新加坡人均GDP全球領先，產業(yè)結構以服務業(yè)和制造業(yè)為主體；新加坡當局執(zhí)行外向型經濟發(fā)展戰(zhàn)略，是全球重要的貿易港口和金融中心，營商環(huán)境十分突出。新加坡“三駕馬車”為其經濟增長提供了有力支撐：出口方面，新加坡貿易常年順差，貿易總額為GDP的三倍；投資方面，開放自由透明的營商環(huán)境吸引外資持續(xù)流入；消費方面，居民消費能力和意愿較強，投資移民等高收入人群占比大。新加坡股市具有“國際化基因”，主板的“第二上市”極大簡化了海外公司在新加坡的上市流程，新交所也是中國企業(yè)海外上市的熱門選擇。新加坡股市中金融、房地產、消費、制造、電信等行業(yè)市值較為集中。新加披海峽時報指數具有股息率高、易受全球宏觀經濟影響的特征，其在過去二十多年內呈現(xiàn)牛長熊短的震蕩格局。展望后市，新加坡三大銀行、先進制造業(yè)、房地產龍頭、能源轉型和綠色金融領域或為值得關注的方向。

二、關于越南股市的近期觀點

越南股市設置與A股相比存在相似之處，胡志明交易所是其主板市場。胡志明指數的行業(yè)市值占比相對穩(wěn)定，近年來金融行業(yè)占比穩(wěn)居首位，且占比不斷提升；其次是房地產行業(yè)，但其比例呈現(xiàn)逐年下降趨勢。

三、德國市場投資觀察

1）德國已經形成了“一主多輔”的證券交易所格局，德意志交易所集團旗下的法蘭克福證交所市場份額超過90%，Xetra系統(tǒng)是世界上流通性最高的現(xiàn)貨市場全電子化交易平臺。法蘭克福證券交易所按照監(jiān)管主體和上市條件可以分為四個上市板塊：高級市場、一般市場、初級市場和準入市場。監(jiān)管上，兩個監(jiān)管主體“平行監(jiān)管、各有側重、共同協(xié)作”。2）德國DAX指數跟蹤在法蘭克福證券交易所交易的40支市值最大、流動性高的德國公司，反映德國經濟的特征，即以工業(yè)為主導，以汽車及配件、化工醫(yī)藥和機械制造等為其支柱產業(yè)的經濟特征。DAX的收益主要由盈利和分紅貢獻；盈利和分紅貢獻了幾乎所有正回報，而估值基本貢獻了負收益。

四、日企出海策略的啟示

中國出海現(xiàn)狀及日本出海歷程對中國企業(yè)的啟示：當前中國在出口貿易中，面臨勞動力成本優(yōu)勢喪失和發(fā)達國家主動樹立貿易壁壘的兩難境地，中亞、非洲等新興市場經濟體構成出口增量，美、日出口份額回落；出口商品結構上，出口品向產業(yè)鏈中上游攀升，中間品、資本品出口增加，產業(yè)鏈末端組裝、加工環(huán)節(jié)逐步向海外遷移。產能出海方面，中國企業(yè)經歷萌芽階段（1979-2003）、高速發(fā)展階段（2004-2018）和2018年至今的高質量發(fā)展階段，政策引導下新能源、新基建、核心零部件、高端制造業(yè)有序出海。據2023年報，全部二級行業(yè)中，海外收入增速較為靚眼的有風電設備、電池、工程機械、航空裝備等，一定程度反映了我國出海的新趨勢。出海個股具有行業(yè)聚集性，主要分布在機械設備、電子、汽車、輕工制造、醫(yī)藥生物。

五、全球視野趕超型經濟體投資規(guī)律

通過比較中國、印度和越南的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進程，分析這些國家的外資流入情況和股票指數走勢，在先進國和趕超國發(fā)展客觀規(guī)律對股價的映射上，所利好行業(yè)的層面國別間的過去可比，但未來不可比。在經濟發(fā)展和資本市場成熟的階段，先發(fā)國和后進國的頭部公司雖然行業(yè)分化完全不可比，但是都是該經濟體該時期確定性的成長性板塊。長牛型經濟體的股市長期也是依靠盈利來驅動的。

六、日本股市投資策略進化論

從高成長到高分紅的事件驅動拐點是日本公司法頒布。2005 年日本公司法發(fā)布，提出保障和平衡股東權益，設立進行盈余分配的凈資產門檻，同時界定違法分紅的責任規(guī)則，2005 年往后日本派息個股股息率中樞在 2%以上，公司法頒布初期，對日本個股分紅派息的提振效應更明顯，2006-2009年恰恰也是高成長賠率優(yōu)勢收斂的時候。

七、法國市場投資觀察

2023年法國名義GDP突破3萬億美元大關，但實際GDP增長較為緩慢，消費、投資和凈出口在法國GDP中的占比分別為76.7%，25.5%以及-2.21%。法國對中國常年保持貿易逆差，并且近年來有逆差繼續(xù)擴大的趨勢。法國對華投資快速增長，2023年法國對華直接投資達13.4億美元，較2022年增長77%。

八、英國市場投資觀察

英國經濟在2024年初迎來反彈，逐步擺脫了此前的技術性衰退。英國科技生態(tài)系統(tǒng)位居歐洲首位，擁有眾多獨角獸和創(chuàng)新型企業(yè)，持續(xù)吸引著投資。政府通過一系列財政政策提升了經濟活力，包括通過降低國民保險稅、擴大托兒服務以及養(yǎng)老金改革等措施增加了家庭的可支配收入，直接刺激了消費支出和零售增長。英國的商業(yè)投資長期以來處于G7國家中最低水平，與其他發(fā)達經濟體的差距拉大，但政府正采取措施吸引更多外國直接投資。

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