海外2月第3周（2月12日-2月16日），美股三大指數普遍下跌。國內2月第2周（2月5日-2月8日）Wind全A上漲5.72%，日均成交上漲至9697億元。30個一級行業大部分上漲；綜合金融、紡織服裝和綜合表現靠后。信用債指數上升0.11%，國債指數下跌0.01%。

文：天風宏觀宋雪濤/林彥

2月第2周，Wind全A的風險溢價處在【偏高】水平位置（中位數上1.16倍標準差，84%分位）。滬深300、上證50的風險溢價小幅下降至81%和73%分位，中盤股（中證500）的風險溢價上升至63%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價為53%、49%、85%、86%分位。

2月第2周，除大盤價值以外，其他風格指數的交易擁擠度仍處在較低位置。價值板塊擁擠度都有不同程度的回升。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別為49%、5%、29%、6%、21%、7%歷史分位，成長板塊交易擁擠度處在歷史低位，交易上性價比有吸引力。

2月第2周，30個一級行業的平均擁擠度為19%分位。當前擁擠度最高的為煤炭、銀行和石油石化。國防軍工、房地產和計算機的擁擠度最低。

債券

2月第2周，流動性溢價下降至45%分位，流動性環境保持【中性】水平。市場對未來流動性進一步收緊的預期升至21%分位，從歷史區間來看對寬松的定價仍較積極。期限價差上升至17%分位，利率曲線平坦，長端相對于短端性價比較前期有所提升；信用溢價下降至4%分位，信用下沉策略的性價比非常有限。

債券的交易擁擠度小幅回落但仍處在相應高位，利率債的短期交易擁擠度下降至83%分位，交易維度上盈虧仍然很低。信用債的短期交易擁擠度下降至76%分位。可轉債的短期交易擁擠度下降至19%分位。

商品

能源品：2月第3周，布油上升至83.58美元/桶。原油的交易擁擠度上升至28%分位。美國石油總儲備下降0.24%，戰略儲備上升0.17%。

基本金屬：2月第2周，金屬價格漲跌互現。銅價下跌1.26%，滬鋁上漲0.08%，滬鎳下跌0.32%。

貴金屬：倫敦金現貨價格下跌0.55%。COMEX黃金的非商業多頭持倉擁擠度下跌至29%分位。現貨黃金ETF周均持倉量上升至24%分位，黃金的短期交易擁擠度下降至63%分位。

匯率

2月第3周，美元指數收于104.28。在岸美元流動性溢價下降至25%分位，離岸美元流動性溢價下降至57%分位，美國在岸的流動性環境維持在【寬松】區間內。

離岸人民幣匯率保持7.19，中美實際利差的歷史分位數仍低于中性，從賠率上看，人民幣目前吸引力并不突出。

海外

CME的美聯儲觀察顯示3月降息的概率回落至12%，首次降息預期推遲至6月，市場的寬松預期修正較快。2月第3周，10Y美債名義利率上升至4.3%，10Y美債實際利率上升至1.97%，10年期盈虧平衡通脹預期上升至2.3%。美國10年-2年期限利差倒掛幅度擴大至34bps。

2月第3周，美股三大指數普遍下跌。道瓊斯、標普500和納斯達克分別下跌0.11%、0.48%和0.82%。標普500、道瓊斯和納斯達克的風險溢價分別下降至37%、17%和19%分位，當前美股的性價比有限。美國投機級信用溢價處在9%的低位，投資級信用溢價下降至14%分位，美國信用環境維持寬松。

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