摘要

上周，12月25日，工信部等三部門發(fā)布《制造業(yè)企業(yè)數字化轉型實施指南》，從分步組織實施、聚焦場景突破、強化分類推進、強化政策保障等方面提出了具體要求，并提供了制造業(yè)企業(yè)數字化轉型的典型場景。

二級市場方面：上周，轉債市場跟隨權益市場交投縮量，震蕩分化，但抗跌屬性顯現，萬得可轉債等權指數繼續(xù)跑贏萬得全A；結構上看，上周大盤紅利風格繼續(xù)占優(yōu)，萬得可轉債AAA指數以0.66%漲幅，跑贏其余各項萬得可轉債細分指數，萬得可轉債大盤指數也表現占優(yōu)。整體來看，上周轉債市場價格下降，估值上升，A+及以下轉債估值上升5pcts；純債溢價率有所下降，純債價值80-90區(qū)間轉債純債溢價率下降8pcts。

一級市場方面：上周，華醫(yī)轉債、南藥轉債發(fā)行，無轉債上市，泰林轉債、拓斯轉債、未來轉債、汽模轉2、宇瞳轉債、瀛通轉債強贖退市，溢利轉債到期完全轉股退市。截至上周五，轉債市場存量規(guī)模7358.05億元，較年初減少1349.87億元；6支轉債獲證監(jiān)會核準待發(fā)，共123.16億元，8支轉債過發(fā)審委，共80.62億元。

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一、政策跟蹤

????12月25日，工信部等三部門發(fā)布《制造業(yè)企業(yè)數字化轉型實施指南》

二、二級市場

????2.1 市場回顧

????上周，權益市場主要指數漲跌不一

????上周，轉債市場主要指數跟隨震蕩分化

????2.2 轉債價格和估值

????上周，轉債市場個券價格下降，估值提升

三、一級市場

????上周，2支轉債發(fā)行，無轉債上市，7支轉債退市；2支轉債公告下修轉股價格，4支轉債公告將提前贖回

報告正文如下

一

政策跟蹤

12月25日，工信部等三部門發(fā)布《制造業(yè)企業(yè)數字化轉型實施指南》，針對制造業(yè)企業(yè)轉型需求不明確、轉型路徑不清晰、轉型解決方案不成熟等問題，從分步組織實施、聚焦場景突破、強化分類推進、強化政策保障等方面提出了具體要求，并提供了制造業(yè)企業(yè)數字化轉型的典型場景，引導數字化要素向制造業(yè)企業(yè)集聚，提升企業(yè)核心競爭力，促進形成新質生產力。

二

二級市場

2.1 市場回顧

上周，權益市場主要指數漲跌不一，上證指數、深證成指分別收漲0.95%、0.13%，創(chuàng)業(yè)板指收跌0.22%。上周，海外方面，市場繼續(xù)交易美聯(lián)儲降息趨緩與特朗普新政或造成的影響，美債收益率繼續(xù)走高，美元指數也延續(xù)上漲，但資本市場上看，上周全球股市大多反彈，美股也實現收漲，日經漲幅領先。國內方面，臨近年末，投資者交投趨于清淡，市場成交額與指數波動率都有下降，指數呈現窄幅震蕩格局，結構上，大盤紅利風格保持強勢，銀行指數上周上漲近4%，四大行再創(chuàng)新高，而小微盤股仍在回落，中證2000指數上周跌幅也近4%。預計節(jié)前在政策、業(yè)績的真空期內，市場仍將維持略有縮量的震蕩格局，紅利打底，科技增厚的杠鈴策略再次成為優(yōu)質選擇，但在流動性邊際縮減的環(huán)境之下，需注意科技板塊主題投資縮圈退潮的節(jié)奏。

具體來看，周一，A股震蕩走弱，銀行股逆勢走強，科技、消費題材深度回調，兩市成交額1.55萬億元；周二，A股縮量反彈，四大行刷新歷史新高，兩市成交額1.32萬億元；周三，A股弱勢震蕩，銀行股續(xù)創(chuàng)新高，科技題材大多回調，兩市成交額1.29萬億元；周四，A股震蕩攀升，科技股全線反彈，AI硬件概念領漲，兩市成交額1.29萬億元；周五，A股沖高回落，板塊輪動放緩，軍工股全天強勢，農業(yè)股爆發(fā)，兩市成交額1.45萬億元。分行業(yè)看，上周申萬一級行業(yè)指數大多下跌，上漲行業(yè)中，通信漲超4%，電子漲超3%，銀行漲幅較小，不足1%；下跌行業(yè)中，輕工制造跌逾5%，房地產、建筑材料、商貿零售等6個行業(yè)跌逾4%。

上周，轉債市場主要指數跟隨震蕩分化，中證轉債、上證轉債分別收漲0.15%、0.34%，深證轉債收跌0.14%，日均成交額659.75億元，較上周縮量18.06億元。全周來看，上周轉債市場在權益市場影響下延續(xù)縮量震蕩態(tài)勢，抗跌屬性下，萬得可轉債等權指數微跌0.23%，相比萬得全A的0.61%跌幅，繼續(xù)跑出0.4pcts超額，轉債估值繼續(xù)修復；結構上看，上周市場仍是大盤紅利風格占優(yōu)，萬得可轉債AAA指數以0.66%漲幅，跑贏其余各項萬得可轉債細分指數，而低評級轉債在正股拖累下表現較弱，以0.68%跌幅居于末尾，此外，萬得可轉債大盤指數上周收漲0.48%，表現亮眼；條款博弈方面，隨著市場震蕩回落，贖回條款觸發(fā)節(jié)奏趨緩，而下修博弈仍有一定空間，上周公告即將觸發(fā)下修條件的轉債數量相較前周有所增加。

具體來看，上周轉債市場多數個券上漲，510支轉債中287支上漲，209支下跌，其中，電子、汽車、電力設備轉債大多上漲；機械設備、環(huán)保、公用事業(yè)轉債大多下跌。上漲個券中，福新轉債漲超25%，尚榮轉債漲超21%，天創(chuàng)轉債漲超13%；下跌個券中，湘泵轉債跌逾16%，利元轉債、賽龍轉債跌逾9%。

2.2 轉債價格和估值

上周，轉債市場個券價格下降，估值提升。轉債價格方面，上周，全市場轉債價格算術平均值127.64元，中位數為118.59元，較前周分別下降0.54、0.65元。轉股溢價率方面，上周，全市場轉債轉股溢價率算術平均值和中位數分別為47.61%、28.83%，較上周上升3.11pcts、1.50pcts，其中轉換價值90以下轉債估值上升3pcts，評級A+及以下轉債估值上升5pcts；純債溢價率方面，全市場轉債純債溢價率算數平均值和中位數分別為23.69%和13.32%，較前周下降0.69pcts、0.48pcts，其中純債價值80-90區(qū)間轉債純債溢價率下降8pcts，評級A+及以下轉債純債溢價率下降1pcts。

三

一級市場

上周，華醫(yī)轉債、南藥轉債發(fā)行，無轉債上市，泰林轉債、拓斯轉債、未來轉債、汽模轉2、宇瞳轉債、瀛通轉債強贖退市，溢利轉債到期完全轉股退市。華醫(yī)轉債發(fā)行人武漢華康世紀醫(yī)療股份有限公司是專業(yè)的潔凈室系統(tǒng)集成化解決方案服務商，以潔凈技術為核心，為公立醫(yī)院、高等院校、工業(yè)電子企業(yè)等單位提供醫(yī)療專項、實驗室、電子潔凈等項目的咨詢、規(guī)劃、設計、管理、施工。南藥轉債發(fā)行人南京醫(yī)藥股份有限公司立足于大健康產業(yè)發(fā)展，以醫(yī)藥批發(fā)及醫(yī)藥零售為主營業(yè)務，是中國醫(yī)藥流通行業(yè)區(qū)域性龍頭企業(yè)，業(yè)務覆蓋近70個城市，在區(qū)域市場積累了豐富的醫(yī)藥商業(yè)運作經驗、資源和品牌知名度。截至12月27日，轉債市場存量規(guī)模7358.05億元，較年初減少1349.87億元。

上周，3支轉債的轉股比例達到5%以上，相較前周減少5支，為金沃轉債、利元轉債與成銀轉債，上周較高的轉股比例主要受到贖回條款驅動，截至上周五，三支轉債均已公告將提前贖回。

截至上周五，6支轉債獲證監(jiān)會核準待發(fā)，共123.16億元，8支轉債過發(fā)審委，共80.62億元（見附表1）。

條款跟蹤方面，上周，2支轉債公告下修轉股價格,4支轉債公告將提前贖回。合興轉債公告將轉股價格由3.81元/股下修至3.28元/股；旗濱轉債公告將轉股價格由11.43元/股下修至6.16元/股；聞泰轉債、回盛轉債、曉鳴轉債、山石轉債、崧盛轉債、立昂轉債公告不下修轉股價格；魯泰轉債、華特轉債、維爾轉債、福22轉債、本鋼轉債、華海轉債公告預計觸發(fā)下修條件。金沃轉債、成銀轉債、大秦轉債、起步轉債公告將提前贖回；福新轉債公告不提前贖回。

本文作者 |?研究發(fā)展部 翟恬甜 曹源源

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