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　　財聯社 瀟湘

　　財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，盡管在今年頭兩個月已經先后經歷了各類風險事件乃至戰火的洗禮，但對于全球債券市場而言，今日或許依然可以稱得上是年內最為關鍵的一天，債市交易員們將不敢有絲毫松懈地緊盯兩件大事——美聯儲三年來的首次加息行動以及俄羅斯的兩筆債券是否會出現違約。

　　隔夜，隨著市場山雨欲來的氣氛愈顯濃重，美債陷入了近幾周來難得的相對寧靜期，各周期收益率全天先抑后揚，尾盤漲跌不一。

　　其中，與美聯儲利率預期關聯最為緊密的2年期美債收益率尾盤下跌1.2個基點報1.861%，此前該周期收益率周一曾觸及1.894%，為2019年8月以來最高。10年期美債收益率則上漲1.1個基點報2.15%，稍早一度觸及2019年6月以來最高的2.169%。此外，5年期美債收益率漲1.6個基點報2.113%，30年期美債收益率漲0.7個基點報2.481%。

　　周二稍早公布的數據顯示，在截至2月的12個月里，美國生產者物價指數（PPI）躍升10%，符合經濟學家的預期，1月數據也從9.7%上修至10%。

　　該數據顯示商品價格創下2009年以來最大月漲幅，其中三分之二的上漲來自能源。這是美國高通脹的最新跡象，而在俄烏沖突推動一些原物料價格創出新高后，物價勢將進一步加速上漲。

　　Seaport Global Holdings董事總經理Tom Di Galoma表示，“考慮到我們繼續看到通脹似乎真的沒有消退，美聯儲的基調可能會更為鷹派。尤其是俄烏沖突可能會給供應鏈帶來更大的壓力，我認為這會讓全年通脹率提高。”

　　美聯儲今晚料正式邁入加息周期

　　聯邦公開市場委員會（FOMC）將于北京時間周四凌晨2點公布其政策決定和一系列季度經濟預測，隨后鮑威爾將于半小時后召開新聞發布會。對于許多金融市場的投資者而言，他們對美聯儲此次會議早已守望多時：美聯儲本周料將正式邁入緊縮周期——自疫情大流行開始以來首次提高利率。

　　在今晚的會議上，美聯儲官員還將自2021年12月以來首次公布利率預測和季度經濟預測。投資者將從中仔細尋找有關今年可能加息多少次的更多線索，以及如果經濟增長惡化，即使通脹居高不下，美聯儲是否會停止加息。

　　（利率掉期目前預計美聯儲年內加息七次）

　　美聯儲主席鮑威爾近期已告訴國會議員，他將建議在3月15-16日的聯邦公開市場委員會會議上加息25個基點。他還表示，如果通脹未能緩和下來，未來可能需要擴大加息幅度。

　　目前，華爾街對于美聯儲成員預計今年會有多少次加息正持有不同看法。荷蘭國際集團（ING）和美銀證券的分析師預計，年內總共有五次加息。德意志銀行和瑞士信貸預計有6次，高盛則預計有7次。

　　投資者今晚還將密切關注美聯儲何時開始縮減8.9萬億美元資產負債表的規模和時間的任何細節。

　　Insight Investment的投資組合經理Scott Ruesterholz在一份報告中表示，“市場和投資者眼下面臨的主要挑戰已不單單是首次加息，而是之后的路徑。”

　　“在通脹已接近8%的情況下，大宗商品價格上漲增強了迅速采取行動的必要性，這有可能使通脹在更長時間內保持在較高水平，”他稱。“不過，大宗商品價格上漲就像是對經濟征稅，擠壓了可支配收入，并將迫使消費者要么減少儲蓄，要么減少在非必需品上的支出。這可能會使經濟放緩，這種情況下央行通常收緊程度較低。”

　　無論如何，一旦美聯儲在今晚流露出較市場預期更為鷹派的信號，對利率最為敏感的2年期美債收益率很可能將會進一步攀升，而如今該短期收益率與指標10年期美債收益率間的息差一度只有20多個基點。一旦最終兩者形成倒掛，市場焦慮已久的經濟衰退風險，很可能就將近在眼前。

　　俄債能否順利償付票息以避免違約？

　　除了備受矚目的美聯儲決議外，今日全球債券市場的另一大焦點無疑將集中在俄羅斯。俄烏沖突下俄羅斯的金融體系究竟受損有多嚴重，這一點將在本周變得更加清晰——以前無法想象的主權債務違約已不再是天方夜譚。俄羅斯政府能否在周三支付兩筆美元計價債券合計高達1.17億美元的利息，對于全球投資者而言將是一個關鍵時刻。

　　俄羅斯財政部周一表示，已向一家代理銀行發出指令，要求支付價值1.172億美元的歐洲債券的票息。上述歐洲債券于2023年和2043年到期，最新交易價格均為票面價值的20%或更低，同時這兩筆債券也是俄羅斯受到西方有關制裁打擊后首批計劃償付的債券。

　　西方對俄的制裁限制意味著目前還不清楚俄羅斯是否能夠或愿意償付這些款項。俄羅斯財政部表示，如果制裁導致銀行無法以發行時的計價貨幣償還債務，則將以盧布進行支付。

　　然而，在外界看來，如果俄羅斯最終以盧布進行支付，幾乎等同于違約。惠譽周二在一份聲明中就表示：“如果俄羅斯以本幣支付3月16日到期的美元計價歐洲債券票息，在30天寬限期到期后，將構成主權違約。”

　　盡管從技術上講，上述債券還有30天的寬限期（直到4月15日），但這恐怕難以扭轉局面。俄羅斯在1990年代末期的違約是國內債務，但外幣債券未違約。因此如果發生違約，將是自一個多世紀以前的十月革命以來俄方首次國際違約。

　　而如果今日的兩筆債券票息無法支付或以盧布而非美元支付，俄羅斯政府和俄羅斯天然氣工業股份公司、盧克石油、俄羅斯聯邦儲蓄銀行等俄羅斯公司所積欠的約1500億美元外幣債務，就可能將開啟一波持續的違約潮。

　　這將意味著許多全球大型基金管理公司可能面臨嚴重的財務損失，包括貝萊德和太平洋投資管理公司（PIMCO）在內。由于俄羅斯大部分債務在幾周前還被評為投資級，這些證券在全球固定收益投資組合和基準中普遍存在，這意味著沖擊波可能會蔓延至養老基金、校務基金和基金會等等。

　　Greylock Capital Associates 的投資組合經理Jonathan Prin警告稱，這將是一場巨大的違約，以美元計算，這將是自阿根廷以來影響最深遠的新興市場違約。以更廣泛的市場影響而言，這可能是自1998年俄羅斯債務危機以來沖擊最廣的新興市場違約。

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責任編輯：趙思遠