轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

目前，純堿盤面震蕩下行，基本面呈現(xiàn)“高供應(yīng)、高庫存、低需求、低利潤”態(tài)勢(shì)。一方面，供給高位態(tài)勢(shì)難改，2025年純堿產(chǎn)能站上新臺(tái)階。另一方面，浮法玻璃產(chǎn)能已降至近四年低位水平，從而壓制純堿需求。

開工及產(chǎn)量提升

目前，檢修企業(yè)逐步恢復(fù)，整體開工及產(chǎn)量提升。截至2025年1月3日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的純堿整體開工率為82.37%，環(huán)比增加2.64個(gè)百分點(diǎn)，同比減少2.82個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量為68.67萬噸，環(huán)比增加3.3%，同比增加3.54%。從開工率季節(jié)性走勢(shì)可以看出，近期純堿開工率與去年同期基本持平，處于歷史較高水平，只要維持高開工，那么基本面就依然是偏弱的。

從產(chǎn)量季節(jié)性走勢(shì)來看，純堿周產(chǎn)依然處于歷年絕對(duì)高位水平。前期由于現(xiàn)貨價(jià)格不斷下跌，部分堿廠檢修及降負(fù)荷節(jié)奏有所加快，整體產(chǎn)量有所縮減，但目前已經(jīng)恢復(fù)到高位水平運(yùn)行，純堿價(jià)格上行壓力仍存。

2025年純堿新增產(chǎn)能投放量遠(yuǎn)超2024年，預(yù)期2025年供給高位態(tài)勢(shì)難改，純堿產(chǎn)能站上新臺(tái)階。如果一些高成本的堿廠產(chǎn)能不能順利退出市場，那么純堿供應(yīng)過剩狀況可能會(huì)進(jìn)一步加劇。

需求下行態(tài)勢(shì)難改

受房地產(chǎn)周期下行拖累，2024年浮法玻璃需求下降幅度較大、行業(yè)景氣度明顯下行。2024年6月以來，隨著玻璃期現(xiàn)貨價(jià)格的不斷下跌，在全行業(yè)虧損及庫存不斷累積的壓力下，浮法玻璃產(chǎn)能加速下滑。截至2025年1月3日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為15.88萬噸／日，環(huán)比下降0.69%，同比下降9.8%。光伏玻璃產(chǎn)能為8.37萬噸／日，環(huán)比下降1.88%，同比下降14.16%。

國內(nèi)浮法玻璃開工率為77.35%，環(huán)比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.66個(gè)百分點(diǎn)。上周產(chǎn)線開工為228條，環(huán)比減少1條，同比減少27條。

綜合來看，浮法玻璃產(chǎn)能已降至近四年低位水平，自2024年11月至今均處于低位震蕩態(tài)勢(shì)，從而壓制純堿需求。

目前，市場情緒尚可，年底受終端冷修增多影響，局部貨源緊張，但整體庫存依舊處于高位。截至2025年1月6日，國內(nèi)純堿廠家總庫存為145.8萬噸，環(huán)比增加0.67%，同比增加239%。純堿社會(huì)庫存窄幅增加，總量維持在41多萬噸。

當(dāng)前，局部庫存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，部分企業(yè)產(chǎn)銷維持。但堿廠庫存尚處歷史高位水平，持續(xù)高企的庫存在一定程度上削弱了純堿價(jià)格的向上動(dòng)能。

關(guān)注下游補(bǔ)庫節(jié)奏

純堿生產(chǎn)工藝分為氨堿法、聯(lián)堿法和天然堿法，產(chǎn)能分別占比29%、50%和21%。三種生產(chǎn)工藝差異較大，綜合成本也有差異。截至2024年年底氨堿法、聯(lián)堿法的成本大概在1622元／噸、1470元／噸。據(jù)遠(yuǎn)興能源2023年年報(bào)顯示，該公司天然堿生產(chǎn)成本約850元／噸。從產(chǎn)地內(nèi)蒙古阿拉善盟運(yùn)至純堿期貨基準(zhǔn)交割地河北沙河地區(qū)，運(yùn)費(fèi)350~400元／噸，折盤面成本1200~1250元／噸。

截至2025年1月3日，相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤為-51.08元／噸，聯(lián)堿企業(yè)生產(chǎn)利潤為-9.4元／噸，環(huán)比下降2.59%，同比下降106.68%。

氨堿法物料消耗主要是合成氨、煤炭、鹽、石灰石，聯(lián)堿法主要物料是煤炭、鹽。相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)氨堿企業(yè)成本為1621元／噸，環(huán)比下降0.06%，同比下降8.18%；聯(lián)堿企業(yè)成本為1472.04元／噸，環(huán)比增加0.13%，同比下降6.75%。

在供應(yīng)過剩情況下，純堿價(jià)格大概率將圍繞生產(chǎn)成本區(qū)間波動(dòng)，成本最高的氨堿法作為價(jià)格區(qū)間上沿1600~1650元／噸，成本最低的天然堿法作為價(jià)格區(qū)間下沿1200~1250元／噸。

策略方面，由于玻璃純堿兩個(gè)品種的基本面出現(xiàn)明顯的強(qiáng)弱關(guān)系，可以關(guān)注多玻璃空純堿策略。投資者和生產(chǎn)企業(yè)需要密切關(guān)注供應(yīng)變動(dòng)及下游補(bǔ)庫節(jié)奏，以做出合理的經(jīng)營決策。（作者單位：徽商期貨）

編輯：張瑤

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