意見領袖 | 李湛

　　我對2025年宏觀經濟大的判斷是，外需大概率走弱、政策發力內需對沖，經濟或延續波浪式修復。

　　一是外需大概率走弱。特朗普上臺后大概率實施逆全球化政策，向全球國家加征關稅，同時加快制造業向美國回流，并收緊移民政策。特朗普上述政策主張可能對全球需求和供應鏈產生新一輪沖擊，進而導致全球經濟增長與需求走弱。

　　二是政策發力下，經濟企穩向好可期。在外需大概率走弱的背景下，中央經濟工作會議明確將全方位擴大內需作為2025年政策發力的核心，“加強超常規逆周期調節”下政策密集發力，或將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，進而支撐經濟企穩向好，預計2025年GDP增速有望回升至5%以上。

　　三是經濟延續波浪式修復。特朗普上臺后可能加劇中美之間的經貿摩擦，全球范圍內民粹主義和貿易保護主義繼續抬頭，我國面臨的外部風險有增無減。同時，居民部門、企業部門信心修復還需要一定時間和過程。因此，2025年經濟企穩向好或并非一蹴而就，而是波浪式修復。

　　國家對于提振消費非常重視，結合1月3日發改委在國新辦發布會上的表態，2025年促消費有望從以下三個方面發力。

　　首先，運用財政資金加大對消費支持力度。加力擴圍實施消費品“以舊換新”工作，在之前汽車、家電、家裝的基礎上，實施手機等數碼產品購新補貼，對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環等3類數碼產品給予補貼。同時，支持服務消費，2024年中央多個重要會議強調，要高度重視養老、托育和旅游等服務領域的發展，通過完善服務設施、提高服務質量等措施，滿足人民群眾日益增長的服務需求。

　　其次，促進居民增收減負。主要是開展大規模職業技能培訓，提高勞動者職業技能帶動就業和收入提升。完善社會保障、提振居民消費意愿，如適當提高退休人員基本養老金和城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準，加強靈活就業和新就業形態勞動者權益保障等。

　　再次，穩住樓市股市，守護好居民部門的“錢袋子”。通過居民財富保值增值，發揮財富帶動消費的正向效應。

　　中央政治局會議和中央經濟工作會議強調“穩住樓市股市”，2025年風險資產價格大概率企穩回升。但臨近特朗普上臺，美聯儲放緩降息節奏，地緣政治風險持續外溢，外部風險加劇擾動資本市場，短期來看市場還需要一段時間企穩。

　　因此，在資產配置上可以重視和關注高分紅權益資產。銀行、煤炭、電力等高分紅股票具有較高的股息收益率、企業有相對穩定的盈利能力，這些屬性有望為投資者提供較為可觀的現金流回報。這些行業通常與經濟周期關聯度不強，在經濟不確定性增加、長端利率下降的情況下，其穩定的分紅特性可以為投資者提供一定的風險緩沖。同時，對于注重全球資產配置的投資者而言，通過分散投資于不同國家和地區的資產，可以有效降低單一市場風險對投資組合的沖擊。

　　簡單概括，2025年宏觀經濟在政策推動下逐步向好，但經濟復蘇或仍然呈現波浪式的特點，需要有充分的信心和足夠的耐心。對于決策者而言，大力提振消費、解決國內需求不足是政策發力的重中之重，希望進一步穩定全社會預期。對于投資者而言，2025年要繼續重視風險管理和現金流管理，避免盲目追求高收益而忽視潛在風險，做好分散投資。

　　(本文作者介紹：招商基金研究部首席經濟學家)