轉自：期貨日報

2024年玻璃行情跌宕起伏，整體呈現下跌趨勢。2023年，隨著利潤修復，玻璃產能在2023年年底增至高位水平，因此，2024年年初玻璃供應壓力同比處于高位，玻璃價格處于全年高點，生產利潤同樣處于全年最高水平。之后伴隨著玻璃價格趨弱，行業逐步進入去產能周期。3—4月，產能達到全年高位后開始逐步回落，三、四季度玻璃冷修速度加快。

展望2025年，玻璃行業或繼續呈現供需雙縮的格局。

具體分析，從地產周期的推演來看，預計2025年竣工端數據還將繼續探底，新房銷售前景尚不明朗，但較低的利率以及宏觀預期轉好預計能帶動新房銷售增速跌幅放緩。二手房方面，相關稅費優惠且價格更具性價比，因此成交活躍保持高景氣度將在2025年繼續提振玻璃的家裝需求。但2024年竣工數據和玻璃需求劈叉的情形還會在2025年出現。城中村改造或為玻璃需求帶來一定增量，但政策落地到具體推進實施或需一定時間。整體來看，地產竣工下滑，明年玻璃工程端需求存下滑預期，家裝、家電、汽車方面需求保持3%~5%的增幅，預計玻璃整體需求下滑2%~5%。

從產能角度來看，2023年，隨著利潤修復，玻璃產能在2023年年底增至高位水平，因此，2024年年初玻璃供應壓力同比處于高位，玻璃價格處于全年高點，生產利潤同樣處于全年最高水平。之后伴隨著玻璃價格趨弱，行業逐步進入去產能周期。從整體供需格局來看，2025年玻璃產能變動較2024年趨于穩定，日熔量保持在低位區間，但仍然面臨進一步小幅去產能的壓力。結合2025年的需求來看，保交房對玻璃需求的拉動逐漸弱化，從開工-竣工周期推演，明年的竣工面積還將進一步探底。在需求整體縮量的預期之下，玻璃供應端承壓，明年春節后若小陽春表現不佳，庫存累積，待復產產能或面臨延后，上半年產能預計整體維穩，下半年旺季需求縮水，產能面臨進一步減量，預計全年日熔水平從16萬噸回落至15.5萬噸左右。

考慮到產能去化較多，預計2025年玻璃廠庫存整體維持中性，一季度大概率迎來春節季節性累庫；二季度隨著政策刺激需求，預計會迎來一波需求小旺季，帶動玻璃廠庫存去化；三季度需求淡季伴隨著竣工周期持續探底，過剩的矛盾再次凸顯，預計玻璃庫存呈現累積格局，或開啟新一輪去產能，最終四季度旺季階段庫存回歸中性水平。

整體來看，展望2025年，玻璃行業或繼續呈現供需雙縮的格局。竣工端數據還將繼續探底，保交房全國大部分區域完成率八成以上，余量不多且部分項目或難以轉化為竣工，因此該部分對玻璃需求的影響逐年削弱。

新房銷售前景尚不明朗，性價比更高的二手房預計延續一定成交景氣度，拉動部分家裝需求增量。同時，舊改及貨幣化安置同樣屬于額外的增量部分，因此，竣工數據和玻璃表需劈叉的情形一定程度上在2025年再現，預計需求端整體縮量2%~5%。供應方面，2025年開年即供應低位，預計全年日熔量在15.5萬～16萬噸波動，到2025年年底產能或繼續減至15.5萬噸附近，整體減量不大。因此，2025年玻璃基本面的主要變量在需求端，行情主要錨向需求節奏的變化，預計價格整體波動區間為1100~1600元／噸，低位區間波動期間或存在階段性預期轉好，帶動中下游補庫、上游廠家漲價的結構性行情。

編輯：吳鄭思

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