轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

隨著宏觀利多預(yù)期的陸續(xù)兌現(xiàn)，近期聚丙烯期貨轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)邏輯，期價(jià)表現(xiàn)偏弱。臨近年底，我國(guó)石化生產(chǎn)企業(yè)檢修計(jì)劃基本完成，檢修裝置也陸續(xù)重啟，聚丙烯裝置檢修損失量逐漸回落，供應(yīng)壓力有所回升。與此同時(shí)，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游終端需求開啟淡季模式，塑編市場(chǎng)需求表現(xiàn)低迷，原料采買多維持剛需。

美元指數(shù)走強(qiáng)

雖然美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議中如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但部分官員講話釋放偏“鷹”信號(hào)還是沖淡了降息帶來的利多效應(yīng)。同時(shí)，隨著特朗普重回白宮執(zhí)政，逆全球化政策預(yù)期增強(qiáng)，將加劇美國(guó)再通脹預(yù)期，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)在2025年放緩降息節(jié)奏。最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)到2025年年底或只降息兩次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)，且對(duì)2025年和2026年的通脹預(yù)期顯著上調(diào)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能放慢降息節(jié)奏或暫停降息。受此影響，近期美元指數(shù)與美債收益率持續(xù)上行。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月中旬以來，美元指數(shù)連續(xù)收漲，自106下方回升至108上方，累計(jì)漲幅達(dá)1.89%，同時(shí)美國(guó)10年期國(guó)債收益率自4.26%攀升至4.59%，2年期國(guó)債收益率自4.15%攀升至4.29%，漲幅均較為明顯。

在強(qiáng)勢(shì)美元和美債收益率上行的壓力下，原油等能化商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，市場(chǎng)參與者做多意愿減弱。

供應(yīng)預(yù)期回升

臨近年末，國(guó)內(nèi)石化生產(chǎn)企業(yè)檢修計(jì)劃基本完成，且因故障檢修的裝置也陸續(xù)重啟，使得聚丙烯裝置產(chǎn)能利用率回升。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置產(chǎn)能損失量22.81萬(wàn)噸，環(huán)比回落2.94%。其中，檢修損失量16.09萬(wàn)噸，環(huán)比下滑7.31%，降負(fù)損失量6.72萬(wàn)噸，環(huán)比上漲9.42%。受此影響，聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.43個(gè)百分點(diǎn)，至74.88%。上周國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量68.49萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加1.38萬(wàn)噸，較去年同期的63.50萬(wàn)噸增加4.99萬(wàn)噸。本周開車裝置有洛陽(yáng)石化一線、延安煉廠一線、浙江石化二線、內(nèi)蒙古寶豐一線等。下周計(jì)劃開車裝置有大榭石化、東華能源（茂名）、廣州石化一線等。未來聚丙烯供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)，下周平均產(chǎn)能利用率或提升至77%左右。

從終端需求看，隨著我國(guó)天氣轉(zhuǎn)冷，建筑項(xiàng)目陸續(xù)開啟淡季模式，水泥市場(chǎng)消費(fèi)乏力，水泥袋訂單減少。雖然冬儲(chǔ)時(shí)間一般從每年的11月持續(xù)到次年2月，但今年和去年相比，市場(chǎng)活躍度降低，化肥袋訂單穩(wěn)中有降。包裝類訂單因前期電商活動(dòng)庫(kù)存較多，推進(jìn)速度放緩。薄膜方面，因薄膜價(jià)格下調(diào)，下游及貿(mào)易商觀望情緒較濃，加上自身訂單有限，膜企新單跟進(jìn)緩慢，訂單排產(chǎn)周期環(huán)比下降。因終端消耗緩慢，膜企前期訂單配合接貨意愿不高，成品庫(kù)存小幅上漲。此外，塑編、BOPP、管材訂單生產(chǎn)天數(shù)有所回落，且臨近年底下游采購(gòu)積極性不高。從下游開工率看，截至12月20日，塑編行業(yè)開工率維持在44.60%，環(huán)比下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)，BOPP行業(yè)開工率維持在65.42%，環(huán)比回升0.17個(gè)百分點(diǎn)，共聚注塑行業(yè)開工率維持在60.50%，環(huán)比略回升0.77個(gè)百分點(diǎn)。整體看，當(dāng)前塑編行業(yè)原料采買多以剛需為主。

綜上，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的降溫，美元指數(shù)和美債收益率上行抑制能化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)聚丙烯供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，前期檢修裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐漸增加，而下游需求旺季結(jié)束，終端消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，成品庫(kù)存回升。預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)聚丙烯期貨2505合約將維持震蕩偏弱走勢(shì)。（作者單位：寶城期貨）

編輯：吳鄭思

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