轉自：期貨日報
短期內外利好政策共振，資產價格預期偏樂觀，白銀價格有望進一步走高。另外，美國在軟著陸和寬松貨幣政策周期下，通脹預期或再度升溫，抗通脹屬性亦會支撐貴金屬價格上行。
市場期待的降息終于落地，美聯儲仍堅定認為美國經濟能夠實現軟著陸，勞動力市場數據最為關鍵，下行風險在增加，并未排除未來超預期大幅度降息的可能性，政策靈活度較高。國內方面，9月24日國新辦發布會落地一攬子政策，市場受樂觀情緒提振，股市、商品漲幅明顯，工業屬性較強的白銀強勢上揚。短期內外利好政策共振，資產價格預期偏樂觀，白銀價格有望進一步走高。另外，美國在軟著陸和寬松貨幣政策周期下，通脹預期或再度升溫，抗通脹屬性亦會支撐貴金屬價格上行。
美聯儲降息落地
北京時間上周四（9月19日）凌晨，美聯儲宣布降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從5.25%~5.5%調低至4.75%~5%。上一次美聯儲降息是在2020年3月，這意味著，兩次降息已經相隔了四年半之長。
最新點陣圖顯示，半數美聯儲官員認為今年年內還有2次25BP幅度降息，近半數官員認為還有1次25BP幅度降息，1人認為還有3次25BP幅度降息，2人認為已經降息到位，所以今年年底美國聯邦基金利率的中位數約為4.4%。從長周期來看，在2024年降息100BP的基礎上（利率下降到4.4%），2025年延續降息100BP （利率下降到3.4%），2026年再降50BP，聯邦基金利率達到2.9%，美聯儲降息周期或在2026年結束。因此，明年美國貨幣政策仍會持續保持中性至偏緊狀態。經濟預測方面，今年實際經濟增速預測從2.1%小幅下調至2%，并且構成本輪加息周期的底部；失業率預測從4%上調至4.4%，亦構成底部；PCE價格指數從2.6%下調至2.3%，并且會在未來兩年持續下行至2%。從經濟增長和通貨膨脹的預期來看，美聯儲對美國經濟軟著陸充滿信心，認為能在保證經濟數據不進一步走弱的情況下，保證通脹持續下行。結合鮑威爾會后發言，要完成這個目標并不容易，并且要依賴美聯儲非常靈活的降息配合，不排除經濟數據倒逼美聯儲政策決議的可能。未來政策預期偏寬松，疊加軟著陸預期或為主要經濟狀態，貨幣政策和宏觀經濟等對白銀產生利好提振。
美聯儲降息靴子落地，海外市場交易主線預計將切換至宏觀基本面，即降息50BP是否足以帶動制造業需求進一步企穩。目前就業顯示衰退壓力可控，但領先指標指向當前中美制造業處于弱周期，關注降息落地之后利率敏感性板塊的需求反應，經濟數據或再度主導市場情緒。
國內政策力度超預期
9月24日，中國央行打出增量貨幣政策“組合拳”。從政策上看，市場期待已久的“降準降息”落地，或為市場提供更為充足的流動性，進一步降低實體經濟融資成本；引導存量房貸利率下調有利于緩解居民債務壓力，刺激消費與投資需求的釋放。地產方面，LPR利率有望再次下調的同時調降了二套房首付比例，有利于推動地產行業去庫存與風險出清，進一步刺激地產行業需求。受一系列樂觀消息提振，市場情緒升溫，股市、大宗商品等大幅上漲。
美元或低位運行
在降息的過程中，美元指數或持續走弱，如果降息斜率比預期更陡，美元將進一步下探，這對大宗商品有較強支撐。往后看，美元指數能否企穩取決于經濟表現和降息預期的調整，若經濟數據企穩，即實現軟著陸的話，宏觀基本面的支撐依然存在。美聯儲9月開啟降息周期，點陣圖顯示年內或仍有50BP降息空間，政策方面或繼續支持美元走軟。但也不排除后續美國通脹數據超預期回升，或就業數據表現偏強，美聯儲全年降息幅度或不及市場預期的情況。降息仍是大勢所趨，利率大方向依然是往下走，對貴金屬產生支撐。
綜合來看，短期海內外政策形成共振向上的力量，商品屬性或提振白銀震蕩偏強運行，但不排除后續經濟數據不及預期，衰退預期升溫可能引發行情回調風險。值得關注的是，衰退預期往往伴隨著降息預期升溫。因此，未來降息預期可能再次主導行情，白銀價格重心或震蕩上行，長線策略仍逢低做多為主。（作者單位：徽商期貨）
責任編輯：張靖笛
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