宏源債券銷售交易部總經(jīng)理陳智軍(資料圖)

宏源債券銷售交易部副總經(jīng)理葉凡(資料圖)

　　董云峰 蔣飛

　　債券市場似乎又回到了人人自危的黑色四月。

　　昨日晚間，多位消息人士對《第一財經(jīng)日報》記者稱，宏源證券(000562.SZ)債券銷售與交易部總經(jīng)理陳智軍及副總經(jīng)理葉凡雙雙被司法部門帶走調(diào)查。

　　昨日晚間，宏源證券總經(jīng)理辦公室有關負責人回復本報記者稱：“9月10日，公司從事債券交易業(yè)務的兩名員工被公安機關帶走，更多信息還在進一步了解中。目前公司經(jīng)營情況正常。”

　　“陳總有事來不了”

　　2013年4月，以萬家基金鄒昱和中信證券楊輝被調(diào)查為開端，一連串債市資深從業(yè)人員相繼“落馬”，掀起了一陣債市“打黑”風暴。如今，在時隔4個多月后，宏源證券這兩名債券部門高管被查，意味著債市風暴再起波瀾。

　　本月4日上午，宏源證券在北京金融街舉行四季度債券投資策略會，許多投資者奔著債券銷售與交易部總經(jīng)理陳智軍而來，最終被告知“陳總臨時有事來不了”。根據(jù)議程，陳智軍原計劃是要“解讀當前債券市場特征”。

　　在我國債券市場，宏源證券近年來迅速崛起，尤其是企業(yè)債承銷業(yè)務突飛猛進，債券投資收益更是備受業(yè)界艷羨，一直是業(yè)內(nèi)熱議的對象。

　　中報顯示，今年上半年，宏源證券共完成股票主承銷2家，主承銷金額 24.42億元；同期完成債券主承銷13 家(含私募債3家)，主承銷金額 113.5億元。中報并稱，“債券投資獲得了較好收益，債券投資收益水平位列行業(yè)前茅”。

　　宏源證券在官方網(wǎng)站宣稱，該公司“擁有國內(nèi)一流的專業(yè)固定收益業(yè)務團隊”，“固定收益，債券銷售交易業(yè)務迅速成長，樹立起良好的市場形象和口碑。”

　　從組織架構來看，宏源證券債券銷售與交易部隸屬于固定收益總部，該總部同時下設綜合業(yè)務部、債券融資部和結(jié)構融資部。按照一般的部門分工，陳智軍與葉凡主要負責承銷和交易，并不直接涉及債券發(fā)行項目承攬。

　　宏源證券的“高薪”同樣在業(yè)內(nèi)頗為聞名。據(jù)中報披露，上半年，宏源證券人工費用總額為9.06億元，占公司總營業(yè)費用77.01%，同比增加2.96億元，增長48.53%。

　　一位曾與宏源證券有過債券承銷業(yè)務合作的券商人士告訴記者：“宏源的人做事大膽，敢于承諾，個人覺得該公司的風控不算嚴格。”

　　某上市券商投行部總經(jīng)理向記者稱：“宏源證券債券業(yè)務之猛人人皆知，他們的人被調(diào)查并不意外，所謂‘槍打出頭鳥’吧。”

　　實際上，早前記者多次聽聞，“宏源證券背景深厚，此企業(yè)債項目做得非常多” 。

　　宏源證券是我國首家上市證券公司，由中央?yún)R金公司旗下中國建銀投資公司控股，目前在全國擁有89家證券營業(yè)部，旗下?lián)碛泻暝雌谪浻邢薰�司、宏源匯富創(chuàng)業(yè)投資有限公司和宏源匯智投資有限公司三家子公司。

　　中報顯示，截至2013年6月30日，宏源證券總資產(chǎn)308.23億元，較年初減少10.74億元，下降3.37%。同時上半年實現(xiàn)凈利潤8.35億元。

　　特殊的激勵方式

　　固定收益是對宏源證券業(yè)績貢獻最突出的業(yè)務，業(yè)界也對宏源證券在債市的生猛風格印象深刻。去年宏源證券主承銷的債券數(shù)量為38家，在全部證券公司中排名第七位。業(yè)界傳言宏源證券在行政審批部門“有關系”，但本報記者了解到的情況則是，宏源證券的債券承銷團隊更多的是利用特殊的“激勵方式”。

　　一位與券商曾有過業(yè)務合作關系的國企人士告訴本報記者，一些證券公司的固定收益團隊為了拿到大型國企的債券承銷資格，甚至愿意拿出承銷費的20%作為給企業(yè)財務部門關鍵人員的回扣。這些大型國企要發(fā)債本身很容易拿到批文，并不需要中介機構做額外的工作，因而一單債券到底給誰做，就成了其手中用來尋租的資源。

　　北京一家合資券商的投行部人士稱，并不是所有證券公司都會用回扣的方式獲取承銷資格，這主要看公司的管理方式和激勵方式。如果公司整體實力強、合規(guī)管理嚴格，對單個團隊或單個人的依賴小，行賄的可能性也就更小；但是如果公司高度依賴團隊爭取項目，與團隊進行業(yè)績分成，團隊負責人就更有動力通過鋌而走險，用金錢為承銷資格鋪路。

　　“如果是給公司掙錢，犯不著冒險；但如果掙錢是自己的，公司的約束又小，人家就會動歪腦筋了。”上述人士說。

　　另外，宏源證券固定收益部門并非鐵板一塊，而是有相互競爭的兩個部門。一位宏源證券內(nèi)部人士認為這是個公司領導的駕馭之術，促進下屬拼業(yè)績。但由于缺乏合規(guī)控制，這種內(nèi)部競爭卻可能帶來負面效果。

　　一個細節(jié)似乎也可以反映宏源證券在內(nèi)控方面并不那么嚴謹。宏源證券固定收益部門一名投資經(jīng)理曾經(jīng)因為異常交易涉嫌利益輸送，被某機構勒令離職。但這名投資經(jīng)理卻順利進入宏源證券工作繼續(xù)從事債券交易，且安然無事。

　　(本報記者任亮對本文亦有貢獻)