轉自：中國金融雜志

作者｜魏偉「國壽投資保險資產管理有限公司黨委委員」

文章｜《中國金融》2024年第20期

新質生產力的提出立足于我國經濟發展的現實與大國競爭格局，是針對當前著力推動經濟高質量發展和實現中國式現代化的緊迫性提出的時代命題。深入學習貫徹習近平總書記關于新質生產力的重要論述，落實黨的二十屆三中全會要求，對于保險資產管理公司服務國家重大戰略、實現高質量發展具有重大意義。本文通過梳理新質生產力理論內涵、保險另類投資服務新質生產力發展的獨特優勢及難點痛點，結合國壽投資保險資產管理有限公司（以下簡稱國壽投資公司）的投資探索，提出了保險資金另類投資在服務新質生產力方面的政策及投資建議。

金融是促進資源要素向新質生產力集聚的重要引擎

金融作為國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，也是助推新質生產力發展的重要引擎。2024年4月30日召開的中央政治局會議提出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。金融服務新質生產力既是中國式現代化發展的必然選擇，也是金融行業高質量發展的必然要求。

經過多年的發展和完善，我國已初步建成包括銀行信貸、債券市場、股票市場、創業投資等在內的科創金融服務體系，能夠為發展新質生產力提供多元化的金融支持。金融“五篇大文章”的提出，構成了金融支持新質生產力發展的新框架，正逐漸成為打造新質生產力的新引擎。

保險資金在支持新質生產力發展中的作用日益凸顯

• 保險資金可以為實體經濟提供長期穩定的資金來源

保險行業是我國金融體系的重要組成部分，保險資金具有規模大和期限長的特點，充分發揮保險資金的優勢，可以有效豐富和拓寬社會融資渠道，為經濟社會發展注入穩定、長期的投資資金，從而助力新質生產力的發展。

隨著保險資金運用監管市場化改革的推進，保險資金運用余額不斷增加，運用形式也日益多樣化，在服務實體經濟方面日益凸顯出重要作用。截至2024年6月末，我國保險業總資產超過33萬億元，保險資金運用余額已達30.87萬億元，保險資金廣泛配置于存款、債券、股票、基金以及另類投資領域，是我國資本市場不可或缺的壓艙石、穩定器。

• 保險資金另類投資正成為護航新質生產力的“耐心資本”

保險資金的多元化配置屬性、長期屬性和安全屬性，對于改善金融市場結構、優化金融資源配置、對沖周期影響、增強市場活力、熨平周期波動、提高經濟韌性等起到了重要作用，使其天然成為市場中的“耐心資本”。相較于聚焦二級市場的傳統投資，另類投資可以通過更加靈活、定制化的方式，直接投資于企業和項目，為科技、產業、金融的更良性循環和更有效互動提供有力支撐。

2014～2023年，保險資金另類投資資金規模由1.3萬億元增加至9萬億元，年復合增速達21.43%。另類投資可以通過債權、股權、證券化、基金等多種方式為企業提供不同期限、不同性質的資金，為企業全周期成長提供多樣性的資金支持。

保險資金另類投資在支持新質生產力發展中的實踐

• 保險資金另類投資為新質生產力的發展作出了積極貢獻

近年來，保險資金另類投資不斷加大實體經濟投入，已然成為踐行新質生產力發展的風向標。根據保險資產管理業協會統計，截至2024年6月末，投向信息基礎設施等新基建的債權投資計劃、股權投資計劃登記規模超過2000億元，投向戰略性新興產業的債權投資計劃、股權投資計劃登記規模超過5500億元。截至2023年末，保險資金直接股權投資超過1.2萬億元，私募股權基金投資余額超過8000億元，積極布局于科技前沿、數字經濟、數字化應用、新能源等領域。

作為國內市場上最大的另類保險資管機構，國壽投資公司積極把握新質生產力的深刻內涵和使命要求，針對不同行業特點和企業需求，采用債權計劃、信托計劃、資產支持計劃、不動產直投、pre-REITs、REITs、股權計劃、專項基金、策略基金、母基金、S基金等方式為新質生產力發展注入強大動力。2023年至今，國壽投資公司累計新增投資已超過1700億元，存量管理規模近5500億元，所投項目均圍繞著國家重大發展戰略，聚焦金融“五篇大文章”，匹配新質生產力發展中的重大資金需求，將大規模、長期、穩定的保險資金投向了重點區域、重要領域和重大項目。

• 保險資金在投資新質生產力領域中的挑戰

盡管保險資金的資金特性和投資范圍與新質生產力的培育和發展過程中的資金需求有著較高契合度，但受限于投資偏好、監管要求、投研能力等因素，保險資金在賦能新質生產力發展上仍然面臨著一系列的挑戰。

一是保險資金穩健、審慎的投資偏好與科創領域高風險、高不確定性之間存在一定矛盾。多數保險資金投資風格穩健審慎，更偏好投向安全性高和具有穩定現金流的核心資產，對于投資項目準入采取從嚴把關，首選高信用等級的主體和成熟項目作為投資標的，真正能夠開展科創領域股權投資的資金體量占比較低。

二是現行監管要求和體制機制對保險資金科創領域投資形成一定阻礙。從監管層面看，現行監管制度對于保險資金大類資產配置比例進行了限制，特別是在“償二代”監管背景下，科創類股權投資償付能力資本占用大，很容易導致保險公司出現償付能力不足問題。從資本市場看，保險股權投資計劃被認定為“三類股東”，需在企業上市前退出，不利于保險資金發揮“耐心資本”優勢助推企業成長。從考核和管理體制來看，保險公司投資業績有較大定期披露壓力，行業績效考核通常以年度收益為主，難以體現長期投資質效，倒逼保險資金更追求當期收益，難以聚焦成長型投資。此外，多數保險公司未建立投資容錯機制，單個項目出現風險會引發較大內外部影響，疊加越發嚴厲的追責機制，在一定程度上影響了保險資金加大對科創資產投資的意愿。

三是細分領域投資研究能力不足，制約了保險資金布局科創領域的前瞻性和主動性。當前，我國保險資管公司投研能力更多聚焦于大類資產配置、信用研究及主流行業研究，新質生產力項下對于新技術、新路線、專業細分領域的認識和把握以及對未來發展的預判對當前保險資管公司投研體系提出了較大挑戰。投研能力的不足使得保險資金難以及時把握投資機會和前瞻性布局優質產業。

保險資金另類投資服務新質生產力的建議

• 牢牢把握金融“五篇大文章”內涵，不斷挖掘優質投資機會

金融“五篇大文章”的提出為金融支持新質生產力發展指明了重要方向，保險資金另類投資應當從科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融和數字金融的大領域出發，優選投資標的，實現保險資金長期增值目標。

在科技金融領域，保險另類投資可以重點關注傳統領域技術能夠發生質的突破，從而催生生產力質態發生變化的行業，以及新興技術在這類行業中的應用機會。例如，智慧農業、智能制造與重大裝備、能源化工領域前沿技術以及新一代信息、生物技術、新材料、高端裝備、航空航天、海洋裝備等戰略性新興領域，保險資金可通過投資上述領域重大項目以及技術型企業股權等方式，積極布局此類資產。

在綠色金融領域，保險另類投資可以重點關注環保、節能類項目。例如，投資石化、冶金、輕工等傳統領域的節能減排項目及綠色顛覆性技術攻關項目，為清潔能源、新能源汽車、綠色交通、綠色建筑等領域提供資金支持，推動經濟向綠色低碳轉型和壯大，助力實現“雙碳”目標。

在數字金融領域，保險另類投資可以圍繞信息技術、大數據、云計算、人工智能、物聯網等技術領域，數智農業、智慧物流、智能制造工廠等應用領域，以及針對上述產業領域服務的新型基礎設施等方向，積極開展投資布局，助力產業數字化轉型。

在普惠金融和養老金融領域，保險另類投資可以進一步在風險可控的前提下積極參與互聯網借貸、個人消費、汽車信貸等普惠金融資產投資，不斷擴大普惠金融的邊界與應用場景。此外，更要牢牢抓住銀發經濟發展機遇，布局醫療、養老、康復等產業，充分發揮保險資金優勢。

• 深入理解新質生產力之要義，打造升級投資研究體系

一是拓寬投研視角，加強中觀研究系統建設。在夯實原有信用研究和行業研究的基礎上，探索建立產業鏈研究體系和行業比較研究體系，全面打通宏觀、中觀研究和微觀主體研究，打通縱向的產業鏈研究和橫向的行業比較研究，真正打造適應新質生產力的投資研究體系。

二是積極應用數字化助力，打造學習型投研組織。依托信息化手段，搭建更加高效的數據分析系統，提高投資研究智能化、信息化水平，為投資決策提供充分的支持。加快打造適應新質生產力需求的“學習型”投研組織。一方面，努力拓寬新形勢下的研究路徑和研究方法，通過不斷的學習來理解和把握新形勢下的投資邏輯；另一方面，要加強與行業專家、產業資本、同業機構的交流和合作，形成互利共贏、開放合作。

• 發揮耐心資本特性，完善內部考核管理機制

要發揮保險資金優勢助力科技創新，必然要求在體制機制上對保險資金開展科創領域投資給予一定傾斜，為“耐心資本”更好發揮作用創造條件。

一是加強頂層設計和產品創新，構建和完善監管體系。進一步完善保險資金監管體系的頂層設計，鼓勵和推動新質生產力投資領域產品和模式創新。例如，推出新質生產力專項領域保險資管產品，對科創領域私募股權基金在監管指標上予以傾斜，適度下調新質生產力領域投資償付能力占用等，真正從制度上、監管上引導保險資金加大對戰略性新興產業、先進制造業、未來產業等領域的投資力度。

二是建立健全內部考核和管理機制，鼓勵長期投資。針對科創類資產和投向制定更長周期、更加適用的考核機制，不簡單以當期分紅、會計收益等指標作為最重要衡量依據，引導機構全方位建立健全與長周期考核相適配的管理機制，鼓勵“長錢長投”。另外，對于科創類投資考核設置一定容錯機制，降低單一項目風險考核壓力，真正改善保險資金想投不敢投的現狀，為市場提供更多“源頭活水”。

三是提升持續風險控制和投后管理能力，真正為成長企業提供助力。在投資布局上，可以通過不同企業、行業的分散化投資，有效降低整體組合的關聯度，控制投資組合的整體風險和波動，使其更加適配保險資金的特點。在投后階段，應不斷提升投后管理能力，在實施動態風控基礎上，加強對所投企業的多方位賦能，真正伴隨和助力企業成長。

挖掘新質生產力領域另類投資機會，助力科技創新企業和項目高質量發展，是保險資管公司貫徹落實黨中央決策部署、服務中國式現代化的重要實踐。未來，保險資管公司應當更加積極融入新質生產力發展的大背景，踐行金融服務實體經濟的宗旨，充分發揮另類投資優勢，加速探索長期資金服務新經濟、新產業的模式和路徑，切實提升投研能力，豐富投資策略和產品供給，理順管理機制和流程，通過系統性設計、前瞻性研究和創新性實踐，切實當好助力傳統產業轉型升級、戰略性新興行業和未來產業發展的耐心資本，為我國經濟高質量發展和民族復興偉業作出積極貢獻。■

（責任編輯　馬杰）

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