文/《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者 王亭亭

　　原標(biāo)題：“砍頭息”等問題沒說清，玖富上市又如何？

　　導(dǎo)讀：真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，可能比其自身表述的更大。

　　玖富終于圓了上市夢(mèng)。8月15日，其以“玖富數(shù)科”正式登陸納斯達(dá)克。

　　正如上市后，玖富CEO孫雷在朋友圈的一條信息所述：“艱難險(xiǎn)阻，逆市上市。天氣有雷雨，也需要有陽(yáng)光?！睅捉?jīng)波折，早有上市計(jì)劃的玖富等到如今再上市，可惜并非好時(shí)候。

　　這直接反映在此前募資金額的大幅下調(diào)。7月25日，玖富本擬募資1.5億美元，但最終僅以9.5美元的發(fā)行價(jià)募集資金8455萬(wàn)美元，幾近腰斬。上市地點(diǎn)也是從紐交所臨時(shí)更換為納斯達(dá)克。

　　上市之后數(shù)日，股價(jià)大起大落，亦反映出市場(chǎng)對(duì)其的糾結(jié)心態(tài)。

　　這背后有網(wǎng)貸行業(yè)整體不景氣現(xiàn)狀和不確定性未來(lái)的原因，也由于玖富自身存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型難、屢遭投訴等問題。

　　無(wú)論是關(guān)于“砍頭息”，還是“金控化”，其招股書和推介中都直接或間接地透露出對(duì)未來(lái)不確定性的預(yù)判。

　　而真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，可能比其自身表述的更大。

　　被迫上市？

　　“選擇此時(shí)上市，既是意料之外也是情理之中?！币活^部金融科技公司高管表示，“這或是玖富迫于資本壓力的無(wú)奈之舉。”

　　據(jù)媒體報(bào)道，玖富CEO孫雷早在2015年12月就曾在內(nèi)部信中透露上市之意；2017年12月，有報(bào)道稱玖富計(jì)劃最快將于2018年擇機(jī)赴美上市，募資金額或?yàn)?億美元，但玖富對(duì)此未作回應(yīng)；2018年9月完成E輪融資后，即將赴美上市的消息又一次不脛而走。

　　多輪融資為其帶來(lái)中國(guó)信達(dá)（香港）、SBI香港等知名資本方加持的同時(shí)，也使其無(wú)形中背負(fù)了更多盈利、上市的期許和壓力?！吧鲜兄饾u從‘附加題’變成了‘必選題’。”前述業(yè)內(nèi)高管說。

　　雖然玖富如今已成功上市，短期內(nèi)股價(jià)亦不算難看，但業(yè)界對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并不樂觀。

　　一方面，網(wǎng)貸行業(yè)在國(guó)內(nèi)面臨的政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減，備案一事尚無(wú)明確日程。玖富旗下網(wǎng)貸平臺(tái)——玖富普惠為爭(zhēng)取備案，于去年7月曾增加注冊(cè)資本至20億元。

　　另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)同類業(yè)務(wù)的盈利模式認(rèn)可度持續(xù)走低。目前已在美上市的互金中概股盡管一季度業(yè)績(jī)亮眼，但股價(jià)大面積下行。也就是說，這是一種不被長(zhǎng)期看好的賺錢之道。

　　“對(duì)玖富而言，上市只是開始，未來(lái)或許更加艱難。”前述業(yè)內(nèi)高管說，“資本套現(xiàn)離場(chǎng)之后，支撐股價(jià)、說服資本市場(chǎng)并非易事?！?/p>

　　值得注意的是，眼下許多互金平臺(tái)正紛紛“去金融化”，玖富卻四處出擊，高調(diào)謀求金融牌照。

　　公開信息顯示，2018年8月，玖富入股湖北鄂州農(nóng)商行。幾乎同期，玖富向香港金管局遞交了虛擬銀行牌照申請(qǐng)。近期，有報(bào)道稱玖富擬入股湖北消費(fèi)金融的事項(xiàng)已向監(jiān)管層報(bào)批。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，玖富的“金控化”早有預(yù)兆。更早前，玖富即已控股或參股保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、基金銷售、銀行、融資租賃等多個(gè)具有牌照資質(zhì)的機(jī)構(gòu)。

　　誤導(dǎo)投資者？ 

　　“投一萬(wàn)，一年預(yù)計(jì)賺一千”“月月錢滾錢，月月可提現(xiàn)”“有保險(xiǎn)，真放心”“聰明理財(cái)月更圓，收益高漲又安全”……

　　這是玖富旗下悟空理財(cái)在多部熱播影視劇中植入的宣傳語(yǔ)。“這些難免會(huì)誤導(dǎo)投資者，且與監(jiān)管之意相悖?！鄙虾Ｒ晃唤鹑谕顿Y律師說。

　　2016年4月，14部委曾召開防范和處置非法集資法律宣傳座談會(huì)，明確定義了“涉嫌非法集資廣告”的內(nèi)容：其一，對(duì)未來(lái)效果、收益或者與其相關(guān)的情況作出保證性承諾，明示或者暗示保本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或者保收益等；其二，夸大或者片面宣傳投資理財(cái)產(chǎn)品，違規(guī)使用安全、保證、承諾、保險(xiǎn)、避險(xiǎn)、有保障、高收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)等與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特性不匹配的表達(dá)。

　　大肆推廣的背后，是玖富巨大的營(yíng)銷投入。但未必帶來(lái)相應(yīng)的用戶增量和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　招股書顯示，2018年17.46億元的營(yíng)銷投入占當(dāng)期運(yùn)營(yíng)成本的一半之多。而2018年的貸款余額增速相較于2017年的196.4%下滑至13.7%。同時(shí)，2018年以來(lái)其活躍借款人、投資者數(shù)量雙雙“速降”。

　　這里有行業(yè)集體過冬的共性原因，玖富以網(wǎng)貸為支柱業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)受到直接沖擊。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，盡管布局“大而廣”，并涉足消費(fèi)分期、基金銷售、融資租賃、證券等多個(gè)行業(yè)，但目前玖富的支柱業(yè)務(wù)過于單一且面臨較大的監(jiān)管不確定性，“替補(bǔ)性”業(yè)務(wù)嚴(yán)重缺位。

　　變相“砍頭息”？ 

　　截至發(fā)稿時(shí)，第三方投訴平臺(tái)“21CN聚投訴”上與玖富相關(guān)的投訴高達(dá)13971件，大多涉及高利貸、砍頭息、暴力催收，但解決率僅為66.49%。

　　多位借款人投訴稱，玖富萬(wàn)卡將服務(wù)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等提前加入“借款本金”計(jì)算利息，借款人實(shí)際只能收到扣除服務(wù)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)后的金額，實(shí)為變相“砍頭息”。

　　對(duì)此，玖富甚至并不直接否認(rèn)。

　　招股書稱，貸款便利服務(wù)、后發(fā)服務(wù)的服務(wù)費(fèi)、向第三方收集公司支付的貸款收集服務(wù)、仲裁服務(wù)的事后服務(wù)費(fèi)，以及向保險(xiǎn)人支付的保險(xiǎn)費(fèi)或向保管人帳戶支付的款項(xiàng)以及向融資擔(dān)保公司支付的擔(dān)保服務(wù)費(fèi)用，目前視情況可能在資金本金發(fā)放時(shí)由借款人同時(shí)支付。

　　玖富在招股書中還指出未來(lái)業(yè)務(wù)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。如目前年利率和費(fèi)率的計(jì)算方法尚未明確，若收取利息和相關(guān)費(fèi)用的具體做法被確定違反了141號(hào)文（《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》），則其聲譽(yù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況將受到不利影響。

　　為減輕監(jiān)管環(huán)境帶來(lái)的壓力，玖富表示將在維持現(xiàn)有投資者群體的基礎(chǔ)上，著重發(fā)展機(jī)構(gòu)融資合作伙伴業(yè)務(wù)。結(jié)合其今年提出的T.E科技賦能戰(zhàn)略，構(gòu)建開放平臺(tái)對(duì)外賦能，提供完整的數(shù)字普惠金融科技解決方案，成為其下一階段的重點(diǎn)。

　　然而，目前資本市場(chǎng)對(duì)各種“開放平臺(tái)”“金融科技解決方案”等概念似乎并不買帳。自稱全力推進(jìn)開放平臺(tái)的趣店，自稱專注提供智能零售金融解決方案的品鈦，市值都已跌去多半。

　　“助貸不好做，也不是誰(shuí)都能做?！币患页巧绦械木W(wǎng)絡(luò)金融部總經(jīng)理表示，銀行需要的是過硬的技術(shù)能力和性價(jià)比最高的優(yōu)質(zhì)流量。

責(zé)任編輯：楊希 1904183207