在一攬子穩(wěn)地產(chǎn)政策集中落地后，5月LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。

　　5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），1年期為3.45%，5年期以上為3.95%，均與上月持平。

　　5月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。綜合市場(chǎng)分析來看，5月中期借貸便利（MLF）利率維持不變，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化；銀行凈息差持續(xù)承壓，也使LPR報(bào)價(jià)短期無下調(diào)空間。短期內(nèi)政策利率持穩(wěn)，但存款降息等為后續(xù)LPR報(bào)價(jià)打開一定下行空間。著眼于提振宏觀經(jīng)濟(jì)總需求，未來LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)可能。

　　多因素影響LPR保持平穩(wěn)

　　5月LPR保持平穩(wěn)與多個(gè)因素相關(guān)，包括MLF利率未調(diào)整、銀行凈息差承壓、防止資金空轉(zhuǎn)等多重因素。

　　一方面，MLF利率作為LPR報(bào)價(jià)的錨定利率，其變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR產(chǎn)生直接有效的影響。5月15日，央行進(jìn)行1250億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率維持2.50%不變。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，5月MLF實(shí)現(xiàn)“等量平價(jià)”續(xù)作，使得本月LPR報(bào)價(jià)調(diào)降的概率大幅降低。

　　另一方面，貸款利率延續(xù)下行，銀行凈息差持續(xù)承壓，也讓LPR報(bào)價(jià)短期無下調(diào)空間。

　　2023年末，商業(yè)銀行凈息差已降至1.69%，首次跌破1.7%關(guān)口，且突破了《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法（2023年修訂版）》中自律機(jī)制合意凈息差1.8%的臨界值。

　　在資負(fù)兩端同時(shí)擠壓下，2024年一季度，主要上市銀行加權(quán)平均凈息差為1.57%，同比收窄13bp。其中，國有行、股份行、城農(nóng)商行凈息差分別為1.51%、1.79%、1.8%，同比分別收窄13bp、13bp、8bp。

　　“加之今年初存量房貸利率跟進(jìn)2023年5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，一季度銀行凈息差還在低位下行。這意味著盡管近期銀行各類資金成本下降，但報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)貸款報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

　　此外，個(gè)人住房貸款領(lǐng)域集中出臺(tái)多項(xiàng)降成本舉措，LPR再度調(diào)降的緊迫性和必要性有所下降。

　　在2月5年期以上LPR大幅調(diào)降25bp、著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)后，5月17日，央行又連推多項(xiàng)政策：取消全國層面?zhèn)€人住房貸款利率政策下限、下調(diào)各期限品種住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)、降低全國層面?zhèn)€人住房貸款最低首付比例等。

　　溫彬認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)重磅政策集體發(fā)布，住房貸款利率下調(diào)空間進(jìn)一步打開，有助于從供需兩端穩(wěn)定地產(chǎn)、提振信心和需求，也使得通過再度調(diào)降LPR來呵護(hù)地產(chǎn)的緊迫性和必要性下降。

　　年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)仍可期待

　　接下來，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)降低MLF利率等政策利率，引導(dǎo)銀行降低存款利率，推動(dòng)LPR有序下行，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　4月CPI環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，而受需求不足影響，4月PPI環(huán)比降幅擴(kuò)大，同比降幅則因上年同期基數(shù)大幅下沉而收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)至-2.5%。

　　王青認(rèn)為，綜合各類影響因素，短期內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上行態(tài)勢(shì)不明顯，PPI同比回正難度較大。這意味著未來一段時(shí)間，物價(jià)水平和價(jià)格預(yù)期目標(biāo)（CPI為3.0%左右）相比仍有距離。一季度體現(xiàn)綜合物價(jià)水平的GDP平減指數(shù)為-1.1%，這意味著考慮物價(jià)因素，當(dāng)前企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率仍然偏高。由此，下一步有必要通過下調(diào)LPR報(bào)價(jià)來引導(dǎo)名義貸款利率下行，緩解實(shí)際利率偏高的壓力。

　　央行日前發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告新增“保持貨幣信貸供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有效融資需求相適配”以及“加大力度盤活存量金融資源，密切關(guān)注資金沉淀空轉(zhuǎn)等情況”的表述，刪去“支持金融機(jī)構(gòu)積極挖掘信貸需求和項(xiàng)目儲(chǔ)備”的表述。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，這主要體現(xiàn)了兩個(gè)態(tài)度：一是，信貸增長總量和經(jīng)濟(jì)增長好壞不直接掛鉤，二是盤活存量資源、防止資金空轉(zhuǎn)目標(biāo)仍在持續(xù)，央行或更多關(guān)注貸款資金的具體流向。

　　基于此，明明認(rèn)為，未來受息差壓力影響，商業(yè)銀行或繼續(xù)下調(diào)存款利率，而低通脹引起的高實(shí)際利率環(huán)境下，年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)仍可期待，但綜合考慮國內(nèi)寬信用目標(biāo)變化與海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策節(jié)奏，時(shí)點(diǎn)上可能略靠后。

　　溫彬認(rèn)為，政策性降息的實(shí)施條件正逐步積累。后續(xù)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所升溫，穩(wěn)匯率壓力相對(duì)前期相對(duì)減輕；約束超自律存款下，年內(nèi)存款成本實(shí)現(xiàn)較大幅下降的確定性強(qiáng)。在此背景下，若物價(jià)回升、內(nèi)生融資需求修復(fù)總體仍不樂觀，則需要進(jìn)一步降低實(shí)際融資成本，從而降低政策利率和LPR報(bào)價(jià)的概率加大。

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責(zé)任編輯：張文