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　　【十大券商策略：這類資產(chǎn)的春天來臨！A股有望走出一輪“慢牛”】中信證券：地產(chǎn)政策提振預期，穩(wěn)步上行態(tài)勢延續(xù)；中金公司：政策加碼帶動預期修復延續(xù)；華泰證券：適當降低紅利倉位，尋找政策驅動與業(yè)績改善的交集；興業(yè)證券：地產(chǎn)政策落地后，是核心資產(chǎn)的春天等。

　　中信證券：地產(chǎn)政策提振預期，穩(wěn)步上行態(tài)勢延續(xù)

　　隨著4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露，基本面底部已明確，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)托底地產(chǎn)鏈，提振下半年經(jīng)濟預期，進一步推升市場風險偏好，萌芽的樂觀情緒繼續(xù)積累，A股市場有望延續(xù)穩(wěn)步上行態(tài)勢，建議繼續(xù)圍繞績優(yōu)成長、低波紅利和活躍主題三條主線布局，減少輪動交易博弈，短期重點關注三條主線中與地產(chǎn)鏈有交集的品種。

　　首先，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)，政策目標從投資導向轉為穩(wěn)價導向，隨著金融支持與限購放開釋放需求，預計核心城市房價有望在年中企穩(wěn)，而隨著存量房消化政策接力，地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)困局有望逐步改善。其次，國內經(jīng)濟運行整體穩(wěn)健，地產(chǎn)政策托底地產(chǎn)鏈，與政府融資提速一起，將改善投資端壓力，提振下半年經(jīng)濟預期。最后，地產(chǎn)政策多線齊發(fā)提振預期，外資回流背后對中國資產(chǎn)更樂觀，“國九條”落地逐步改善市場生態(tài)，各類投資者樂觀情緒將繼續(xù)積累，A股市場有望延續(xù)穩(wěn)步上行態(tài)勢。

　　中金公司：政策加碼帶動預期修復延續(xù)

　　近期房地產(chǎn)相關政策出現(xiàn)積極變化，央行調整購房首付比例、貸款利率下限和公積金貸款利率；5月17日全國切實做好保交房工作視頻會議召開，部分省市開展由地方政府收購商品住房用作公共租賃住房，有助于緩解當前房企銷售不善和周轉率下降的問題。政策釋放的積極信號有利于改善投資者風險偏好。外需改善是經(jīng)濟數(shù)據(jù)中重要的亮點，出口偏強對于工業(yè)增加值和制造業(yè)投資產(chǎn)生積極影響，4月底召開政治局會議表態(tài)“堅持乘勢而上”和“避免前緊后松”，前期宏觀政策的落地有利于改善投資者對經(jīng)濟基本面的預期。

　　從A股主要投資者類型來看，當前私募基金投資者倉位仍處于歷史低位，外資近期有所回流但對中國資產(chǎn)仍處于低配，可能對市場仍有潛在的資金面支持。

　　配置方面，地產(chǎn)鏈受益于近期事件性催化迎來階段性表現(xiàn)，相關產(chǎn)業(yè)鏈預期普遍較低有望階段獲得修復，但持續(xù)性依賴政策落地的力度及節(jié)奏。有科技進步預期驅動及新質生產(chǎn)力相關政策催化的TMT 領域中期仍有望有相對表現(xiàn)；新能源等綠色板塊重點關注近期產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化，有助于扭轉投資者預期。

　　華泰證券：適當降低紅利倉位，尋找政策驅動與業(yè)績改善的交集

　　上周前四個交易日市場震蕩回落，周五在地產(chǎn)政策超預期下收復失地，結構上看行業(yè)輪動加快、政策交易升溫。我們總結以下幾點觀察：1.4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)結構延續(xù)分化，工業(yè)/出口與消費剪刀差走闊，大眾消費韌性強于高端消費；2．地產(chǎn)政策力度超預期、成效待驗，政策底至銷售底地產(chǎn)/保險占優(yōu)，但本輪與過往地產(chǎn)行情區(qū)別或在于，更新周期和外需拉動部分后周期品種景氣率先回升；3．宏微觀視角均指引出口鏈景氣有一定持續(xù)性，且籌碼尚不擁擠，但短期超漲品種或有回調壓力。

　　配置上，適當降低紅利倉位，增配政策驅動與業(yè)績改善交集的輕工/化纖/化學原料/保險/港股大眾消費。2月初底部至今A股風險溢價已回落至滾動1年均值附近，波動或加大，當前主要上行風險來自地產(chǎn)政策超預期和美國通脹降溫下美聯(lián)儲降息預期的“鐘擺回歸”，機構視角下，參與政策博弈的難度較大，需兼顧賠率與勝率，配置上：1．內外多重利好或提振短期風險偏好，適當降低紅利倉位，結合交易擁擠度和AH溢價繼續(xù)做高低切、AH切；2．增配政策驅動與業(yè)績改善交集品種，結合交易擁擠度負向剔除后，包括①政策+出口驅動的輕工；②政策驅動+產(chǎn)能減壓的化纖、化學原料；③受益于資產(chǎn)端和負債端改善的保險；④順周期屬性較強且景氣度趨勢回升的港股大眾消費。

　　海通證券：短期政策或催化地產(chǎn)鏈階段性修復，中期看高端制造或是股市主線

　　4·30中央政治局會議后地產(chǎn)供需政策齊發(fā)力，短期或推動地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)修復。2月5日以來股市行情是底部后的第一波反彈，但基本面還不穩(wěn)固，未來需關注政策力度和數(shù)據(jù)修復情況。短期政策或催化地產(chǎn)鏈階段性修復，中期看基本面更優(yōu)的高端制造或是股市主線。

　　中信建投證券：以穩(wěn)為主，見好就收

　　地產(chǎn)收儲政策落地，超預期降首付降利率有利剛需，債市反應淡定，股市先行反應樂觀預期。近期國內生產(chǎn)端修復，但內需整體偏淡，美國大選年中美關系存在不確定因素，A股市場供求關系近期有邊際變化，綜合看我們認為戰(zhàn)略上對A股仍可持樂觀態(tài)度，戰(zhàn)術上短期不宜過于激進，以穩(wěn)為主，交易上可持見好就收的心態(tài)。

　　結構上繼續(xù)關注出口訂單改善和出海增量效應，如工程機械、龍頭家電等。逢低關注紅利、有色等。

　　招商證券：關注高ROE高FCF龍頭

　　今年以來，行業(yè)和主線輪動的速度明顯加快，行業(yè)和主線超額收益的幅度明顯收窄。與當前缺乏高景氣方向，政策力度加大和效率提高，投資者情緒和風險偏好，存量博弈的資金環(huán)境有關。但是在行業(yè)主線輪動背后有一條暗線超額收益在穩(wěn)定提升，高ROE高FCF龍頭能成為當下在經(jīng)濟盈利穩(wěn)定，企業(yè)自由現(xiàn)金流加速改善，資產(chǎn)荒加劇背景下穩(wěn)定占優(yōu)的風格策略。

　　興業(yè)證券：地產(chǎn)政策落地后，是核心資產(chǎn)的春天

　　地產(chǎn)政策落地后，是核心資產(chǎn)的春天。首先，隨著政策落地，地產(chǎn)部門有望逐步企穩(wěn)。而本輪經(jīng)濟修復或較為溫和，而非“V形”反轉。在此背景下，核心資產(chǎn)作為各行業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的標桿龍頭，將呈現(xiàn)出明顯的超額收益。其次，隨著經(jīng)濟預期的改善，核心資產(chǎn)兼具當下的確定性與一定的成長性，有望成為共識凝聚的方向。

　　新時代的核心資產(chǎn)：“15+3”（15%左右增速+3%左右股息率）。一是高質量時代，“15%增速”已屬佼佼者，高景氣需要向下找穩(wěn)定性。二是高分紅時代，“3%股息率”將不再稀缺，高股息需要向上找彈性。三是高勝率投資時代，“15+3”資產(chǎn)隱含著較高的ROE水平和確定性的回報。

　　華安證券：市場震蕩上行大方向不變，配置關注蹺蹺板效應后資金回流

　　預計市場仍將維持震蕩上行走勢，一方面盡管4月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)偏弱，但整體仍在復蘇通道，且此前高頻數(shù)據(jù)已有預期，對市場的邊際影響有限。另一方面政治局會議政策定調整體積極后，近期地產(chǎn)政策密集超預期寬松，央行對房貸政策調整力度不弱，有望進一步提振市場對于后續(xù)政策速度和力度的信心。

　　后市配置上，4條主線仍有配置價值，即：第一條主線是農林牧漁，當下表現(xiàn)較好，且仍是較好中長期配置契機；第二條主線是具備景氣或業(yè)績支撐品種，地產(chǎn)蹺蹺板效應結束后資金有望重新回落。包括工業(yè)金屬、電力等，這些板塊景氣度仍高；第三條主線是高彈性成長。軍工在市場情緒改善時彈性較大；泛TMT板塊等待市場風險偏好進一步提振或重磅催化劑來臨；第四條主題是“新質生產(chǎn)力”，關注半導體設備、專用設備、環(huán)保設備、工業(yè)母機、機器人等方向。

　　民生證券：對資源應該更樂觀，大金融板塊機會增加

　　中美在“脫虛入實”過程中，共同出現(xiàn)了變化：為維持金融穩(wěn)定，為實物資產(chǎn)價格上漲讓渡出了空間。資源股經(jīng)歷了相對收益短暫跑輸后，邏輯反而被強化：銅、煤炭、鋁和貴金屬、油、資源運輸（油運、干散等）。

　　金融板塊在“去金融化”世界里，若實現(xiàn)了尾部風險化解，那么過去十年漲盈利+殺估值的組合會轉化為盈利探底+估值修復的機會：銀行、保險和房地產(chǎn)；總量經(jīng)濟回升持續(xù)，在需求企穩(wěn)和結構出清中尋找機會：航空、工程機械、化工龍頭等；中國實物工作量會持續(xù)修復，但利率恐怕不會明顯上行，對應的紅利資產(chǎn)仍值得配置：鐵路、公路、水電和燃氣。

　　華西證券：寬信用背景下，A股有望走出一輪“慢牛”

　　5月份以來A股港股持續(xù)走強，主要是反映內外資對國內“促改革、擴需求”的樂觀預期。本次“5·17”房地產(chǎn)一攬子新政出臺后，再次打開了各地因城施策的空間，新政不僅有利于釋放部分需求，更重要的是明確了“化解地產(chǎn)領域風險”的政策信號。后續(xù)各地區(qū)樓市配套政策有望接續(xù)落地、降準降息也具備空間，有利于支撐投資者風險偏好，驅動國內權益市場震蕩上行。

　　行業(yè)配置上：受益于地產(chǎn)預期改善和籌碼壓力較小的部分順周期板塊存在估值修復空間；主題層面，關注受益于產(chǎn)業(yè)政策密集催化的低空經(jīng)濟等。

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責任編輯：王涵