2月MLF操作利率繼續“按兵不動”，央行已經連續15個月超額續作MLF。

　　2月18日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1050億元公開市場逆回購操作和5000億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分別維持1.8%和2.5%不變。本月MLF到期量為4990億元，繼續實施加量續作符合市場預期。

　　綜合央行前期對外表態釋放的信號，市場分析人士普遍認為，2月20日公布的LPR報價有可能單獨下調。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷在第一財經發表的署名文章中表示，MLF利率不變，LPR（貸款市場報價利率）下行也有可能。通過降準，下調支農支小再貸款、再貼現利率，以及銀行主動下調存款利率，商業銀行資金成本已有下降。MLF利率保持不變，LPR報價行也可能減少加點，推動LPR下行。

　　LPR報價有可能單獨下調

　　雖然MLF操作利率未變，但在央行釋放引導市場利率穩步下行積極信號的基礎上，市場普遍預期新一期LPR有望下行。

　　今年以來，貨幣政策加大逆周期和跨周期調節力度，疊加前期銀行存款降息，為下一步LPR下行鋪路，向實體經濟讓利的空間擴大，有助于穩增長、穩預期、穩市場。

　　1月24日，央行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上表示，當前物價水平與價格預期目標相比仍有距離，前期國內銀行已適度下調存款利率，人民銀行又調降支農支小再貸款、再貼現利率以及存款準備金率，有助于推動做為信貸定價基準的LPR下行。

　　2月20日公布的LPR報價有可能單獨下調。中信證券首席經濟學家明明對第一財經表示，本月LPR有可能單獨下調，由于此前降準和降低存款利率已經達到推動LPR下調的條件，LPR下降將有助于推動實體經濟融資成本下降，支持經濟穩定復蘇。

　　從過往情況看，曾發生過三次MLF利率不變但LPR下降的先例。對于本月LPR調降的具體情況，東方金誠首席分析師王青預計，1年期和5年期以上LPR報價將分別下調5個基點。

　　招聯首席研究員董希淼對第一財經表示，在謹慎情景下，本月1年期LPR不變，5年期以上LPR下降5個基點；在樂觀情景下，本月1年期、5年期以上LPR分別下降5個基點、10個基點。5年期以上LPR是個人住房貸款和企事業單位中長期貸款的定價基準，5年期以上LPR如果下降，將進一步降低居民房貸利息支出、促進房地產市場平穩發展，更有效激發企事業單位融資需求。

　　MLF超額平價續作

　　伴隨2月降準落地，近期市場對MLF操作利率下調的預期有所降溫。2月MLF加量續作符合市場預期，也是穩增長政策持續發力的一個信號。

　　董希淼表示，2月5日，全面降準0.5個百分點已經釋放超過1萬億元長期流動性，疊加本月MLF超額續作，央行繼續向市場注入流動性，對近期市場資金缺口能夠形成有效補充，保障春節后市場流動性合理充裕，金融市場平穩運行。

　　“超額平價續作MLF，并結合降準、定向降息等貨幣政策工具來定向直達實體經濟、加力服務高質量發展，是較好的選擇。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟稱。

　　2024年一季度已進入穩增長關鍵階段，MLF加量續作有助于增加銀行體系中長期流動性，支持信貸增長以及政府、企業債券發行，同時也能鼓勵銀行等金融機構按照市場化、法治化原則，通過展期、借新還舊、置換等方式，積極參與地方債務風險化解。

　　由此，王青認為，盡管2月降準落地，釋放資金規模超過1萬億元，但考慮到1月信貸、社融均超預期，而且接下來政府債券發行有望提速，新增信貸還將處于較高水平，因此銀行對MLF操作的需求增加。與此同時，MLF加量續作本身也在釋放政策面加力穩增長的一個信號，體現貨幣政策總量發力。

　　龐溟認為，從價的角度看，平價續作MLF、維持政策利率穩定不變，有利于保持銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩運行、耐心等待降準和“定向降息”政策發酵生效、避免短期內政策效應疊加和超調，也有利于蓄力確保下階段搭配各種貨幣政策格局、配合財政政策發力、保障政府債券順利發行。

　　而從量的角度看，雖然本月MLF已連續15個月加量超額續作，但當天有4990億元一年期MLF到期，本月實現10億元的MLF凈投放規模。

　　“MLF凈投放規模大幅低于市場此前預期。這說明政策取態強調防止資金套利和空轉、提升貨幣政策效率、促進資金利率波動中樞穩步下移。”龐溟說。

　　綜合施策進一步打開利率下行空間

　　實際上，利率下行的宏觀效應正在持續釋放。

　　央行近日發布的2023年四季度貨幣政策執行報告顯示，2023年12月，企業貸款加權平均利率為3.75%，同比下降0.22個百分點，再創有統計以來新低；新發放個人住房貸款加權平均利率為3.97%，較上年同期低0.29個百分點。

　　金融機構普遍反映，2024年1月企業貸款利率和個人住房貸款利率仍有望延續穩中有降態勢。貸款利率的持續下行，有效激發了信貸需求。

　　此前，一些銀行的消費貸利率已降至“2字頭”，對開年的促消費、穩投資起到支撐作用。同時，去年的存量首套房貸利率調降減輕了購房人的利息負擔，5000多萬戶家庭每年少花費約1700億元，對提振市場信心起到積極作用。記者從國有大行了解到，今年1月新增個人住房貸款也出現了同比多增。

　　貸款利率穩中有降是目標也是挑戰。我國經濟仍處于疫后恢復階段，需要金融持續提供有力支持，中央經濟工作會議、中央金融工作會議都提出了繼續降低融資成本的要求。

　　業內專家認為，當前貸款利率下行主要有兩大約束：一是國內外利差。本輪發達經濟體加息大概率已結束，但利率水平仍處于高位，中美短端政策利率倒掛在3個百分點以上。二是存貸款利差。截至2023年三季度，我國大型銀行凈息差為1.66%，是歷史最低水平，考慮存量房貸利率調整、地方債務重組等因素，銀行凈息差可能繼續收窄。需要統籌把握好各方因素，為利率下行創造條件。

　　而監管層綜合施策進一步打開了利率下行空間。2024年伊始，人民銀行就宣布再次降準0.5個百分點，釋放長期資金超1萬億元，同時，支農支小再貸款、再貼現利率下調0.25個百分點。

　　業內權威專家對記者表示，這些舉措都有利于降低金融機構的資金成本。再加上2022年以來銀行4次主動下調存款掛牌利率，商業銀行負債端成本壓力得到有效緩解，為進一步傳導降低企業居民的信貸成本、提升讓利實體經濟的可持續性創造了有利條件。

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責任編輯：曹睿潼