◎張欣然

　　9月15日，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率為2.75%，實(shí)施縮量平價(jià)續(xù)做，符合市場預(yù)期。分析人士認(rèn)為，此次縮量操作主要與當(dāng)前市場流動(dòng)性合理充裕及一級交易商需求不大有關(guān)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月至今年末，MLF到期量將達(dá)2.6萬億元，市場或存在流動(dòng)性缺口。在此背景下，對于未來是否存在降準(zhǔn)的可能性，分析人士產(chǎn)生了分歧。

　　預(yù)期內(nèi)的縮量操作

　　業(yè)內(nèi)人士表示，央行本次小幅縮量續(xù)做MLF，反映出資金面短期依然無虞。

　　方正證券固定收益分析師張偉認(rèn)為，從需求端看，一級交易商對MLF的投標(biāo)需求較弱。當(dāng)前，同業(yè)存單和MLF利率倒掛程度處于歷史低位附近，且銀行息差壓力較大，對高成本負(fù)債較為敏感。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月商業(yè)銀行1年期同業(yè)存單（AAA級）收益率均值為1.95%，較7月下行26個(gè)基點(diǎn)，明顯低于2.75%的1年期MLF操作利率。不排除9月一級交易商的MLF投標(biāo)量會(huì)有所減少，進(jìn)而帶動(dòng)MLF縮量續(xù)做。

　　當(dāng)前銀行間流動(dòng)性依然寬松，債市杠桿率處于高位，央行主動(dòng)加碼投放的訴求不強(qiáng)。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，從近期公布的金融數(shù)據(jù)看，8月M2同比維持高位，市場利率繼續(xù)在政策利率下方運(yùn)行，反映目前貨幣供應(yīng)與市場流動(dòng)性保持充裕。

　　“降準(zhǔn)置換MLF”預(yù)期存分歧

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月至今年底的MLF到期量合計(jì)2.6萬億元，銀行間流動(dòng)性或面臨一定缺口。但目前銀行間資金仍然較為寬松，市場觀點(diǎn)對未來央行是否降準(zhǔn)存在分歧。

　　張偉表示，當(dāng)前，穩(wěn)匯率的重要性明顯提升。目前，歐洲通脹壓力依然較大，預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)繼續(xù)維持“鷹派”操作，從而使得歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，并推升美元走勢。如果美元繼續(xù)沖高，短期或給人民幣匯率帶來壓力。因此，央行通過降準(zhǔn)置換MLF到期資金量的可能性降低。

　　也有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，從降低銀行負(fù)債成本，促進(jìn)寬信用的角度，央行降準(zhǔn)置換MLF仍有一定概率。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券認(rèn)為，今年以來，銀行凈息差不斷走低，制約貸款成本進(jìn)一步下降。如果央行降準(zhǔn)置換MLF，可以在保持總量不變的同時(shí)緩解銀行息差壓力。

　　對LPR報(bào)價(jià)有何影響

　　MLF平價(jià)續(xù)做后，對即將出爐的LPR報(bào)價(jià)會(huì)有何影響？

　　王青表示，9月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化，加之8月LPR報(bào)價(jià)非對稱下調(diào)，9月LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)的概率較小。若出現(xiàn)超預(yù)期變化，有可能是5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，主要?jiǎng)恿κ墙阢y行存款成本下降。

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責(zé)任編輯：張文