中國經濟韌性強 二季度中長期貸款有望觸底回升

　　證券時報記者 江聃

　　一季度中國國民生產總值（GDP）增長4.8%?？紤]到4月份全國多地受疫情反復影響，經濟運行壓力進一步加大，二季度經濟將如何表現？投資韌性怎樣？今年外貿在穩增長中將扮演什么角色？圍繞這些問題，證券時報記者采訪了平安證券首席經濟學家鐘正生。

　　鐘正生表示，預計二季度GDP增速水平還將繼續筑底，投資將繼續對經濟增長發揮支撐帶動作用。考慮到一季度貨物和服務凈出口對GDP拉動下滑到0.2%，為2020年二季度以來最低，建議要對出口增速回落作出研判應對。不過，鐘正生也提到，二季度或迎來中長期貸款同比增速的觸底回升，這將釋放中國經濟企穩的積極信號。

　　二季度中國經濟

　　或繼續筑底

　　證券時報記者：國家統計局公布數據顯示，一季度我國GDP同比增長4.8%。輿論都非常關注二季度經濟能否穩得住，您如何看？

　　鐘正生：今年1~2月經濟開局良好，3月增長動能有所減弱。綜合來看，一季度GDP同比增長4.8%符合預期。

　　按全年5.5%左右目標增速的區間中值計算，后續三個季度平均需增長5.7%。我們預計，二季度GDP增速水平還將繼續筑底，大致與一季度相當，整個上半年或許還將落在“5”以下。這就意味著下半年需要實現更快的增速來彌補上半年的缺口。全年來看，預計GDP同比增速約為5.2%。

　　證券時報記者：當前市場預期有所轉弱，您認為后續有哪些措施能夠穩定預期？

　　鐘正生：疫情得到有效防控肯定是穩定預期最重要的事情。同時，盡管當前中國經濟面臨下行壓力，但不必過于悲觀。

　　首先，信用周期見底到經濟周期見底存在時滯。這體現在數據上就是，社融增速企穩到名義經濟增速見底有時間差，從歷史數據看時滯在半年左右。目前看中國社融增速大概率已于2021年10月見底，至今已有半年。我們看好二季度中長期貸款同比增速企穩，歷史上中長期貸款能企穩，往往是中國經濟企穩的同步指標。

　　其次，在經歷兩個壓力測試后，中國經濟的韌性會更強，政策部署也會更調適。一是俄烏沖突讓中國更好地研判地緣政治格局，更有針對性地調整經貿關系，更務實地融入全球經濟金融體系；二是大型城市疫情管控經驗，讓中國能夠更好地平衡疫情防控和經濟增長，最大程度地降低疫情對經濟社會的負面影響。

　　最后，目前A股相對美股，無論是絕對估值還是相對估值都是占優的。

　　看好制造業投資增速

　　保持高位

　　證券時報記者：此前，您多次提到技改投資對于制造業投資增速會起到支撐作用。當前您是否還維持這樣的判斷？

　　鐘正生：我們繼續維持技改投資將支撐制造業投資增速的判斷。第一，技改投資具有持續性。從2017~2018年制造業投資增速逆勢回升的經驗看，技改投資上行周期在一到兩年。從2021年制造業投資的兩年平均增速看，本輪技改投資上行周期可能始于2021年下半年，今年還將維持在高位。

　　第二，政策多角度推動技改投資。去年四季度以來，發改委、工信部等部委多次發文推動重點領域企業技術改造升級，涉及鋼鐵、有色、建材等行業。同時目前已有多個省市安排了工業轉型升級專項財政資金。此外部分省市如山東，還專門推出“技改專項貸”賦能制造業轉型升級。制造業是近年信貸的重點支持方向。

　　第三，制造業企業也有技術改造的動力。制造業企業以民企為主，在擴大資本開支前，通常會權衡成本和收益。近年上游原材料成本大幅上漲，部分中下游企業對新增資本開支可能持謹慎態度，但有增加技改投資以提高能源等投入品使用效率的訴求。

　　要重視數量因素

　　對出口貢獻轉負信號

　　證券時報記者：一季度外貿保持了兩位數增長，但連續強勁了兩年的凈出口貢獻有所下降。目前外貿面臨哪些壓力？

　　鐘正生：2022年一季度我國出口總額達到8209億美元，同比增長15.8%，中國出口的韌性繼續顯現。但從對GDP的拉動來看，凈出口對中國經濟的拉動有所下滑，貨物和服務凈出口對GDP拉動從去年四季度1.1%下滑到今年一季度的0.2%，為2020年二季度以來最低，中國經濟增長對內需的依賴度提升。

　　目前外貿的壓力主要來源于多個方面。一是隨著海外經濟體財政貨幣刺激的退出，以美國為代表的發達經濟體對家電等耐用品的需求減弱，家電、音視頻設備及零件等地產后周期相關商品出口金額開始出現負增長，對機電產品整體出口形成了明顯的拖累。而機電產品在我國出口中占比較高。

　　二是海外通脹壓力加劇削弱了消費者實際購買力，進而對實際需求形成壓制，這也導致價格因素對我國出口的貢獻不斷提升，數量因素對我國出口的貢獻可能已經轉負。3月17種主要出口商品中，10種商品出口數量下降，但僅有兩種商品出口價格微跌，10種商品出口價格漲幅超過20%。

　　三是本輪上海疫情的暴發導致長三角地區供應鏈緊張，部分外貿企業生產、交貨或遭遇困境。

　　證券時報記者：一季度貨物和服務凈出口對GDP拉動下滑至0.2%。今年外貿會拖累經濟增長嗎？

　　鐘正生：2022年中國出口增長回落的方向比較明確，需提前研判和應對。全球疫后經濟復蘇最快的時間段已經過去，貿易增速也將隨之回落。根據IMF今年4月發布的最新預測，2022年全球經濟增速將由2021年的6.1%降至3.6%，其中發達經濟體更是低至3.3%。美聯儲在3月發布的經濟預期概要中，將2022年的GDP增速預測從此前的4%調低至2.8%。這都意味著全球貿易增速將隨著經濟增速的下降而回落。

　　近期稅務總局等十部門發布關于進一步加大出口退稅支持力度的文件，有的放矢給予外貿企業支持。對于出口前景的判斷，還是要綜合全球經濟增速表現、美國等消費結構變化和國內外疫情防控差異等因素綜合考慮。

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責任編輯：宋源珺