原標題：持續調倉后狂買8億銀行股，張坤曾判斷5年內難逃回報率下降　　

　　記者：李鵬濤

　　掌管超千億規?；鸬膹埨?，其在管的一只基金在9月末連續兩個交易日重倉買入銀行龍頭股招商銀行8.57億元。

　　以重倉白酒股獲利頗豐的張坤，今年以來其在管的4只基金均有所調倉。整體來看，張坤降低了部分食品飲料、消費、計算機行業的配置，增加了部分銀行、電子醫藥行業的配置。

　　“目前來講，張坤現在只是對招商銀行做了加倉，還不能判斷他是否要進行風格轉換，同時張坤加倉銀行股和舍棄白酒股沒有必然的關系，是否舍棄還要看他持倉中的白酒股權重以及調倉的具體情況?！睒I內資深人士向觀察者網講道。

　　在反思過往的投資過程，張坤坦言經常審視組合，如果股市暫停，5年后恢復交易，每個企業能帶來多少的預期復合收益率。

　　他曾在7月公開信中提示：“從目前的判斷來看，未來幾年預期回報率下降可能是難以避免的?！?/p>

　　2天狂買8億招商銀行

　　近日，易方達披露了一則《關于旗下基金重大關聯交易事項的公告》。

　　該公告顯示，張坤管理的易方達優質企業三年持有混合基金于9月29日買入招商銀行1630萬股，買入均價為51.06元，買入金額合計8.32億元。

　　隨后9月30日，張坤再次出手買入50萬股招商銀行，買入均價為50.41元，買入金額合計2520.52萬元。兩日合計買入1680萬股，累計買入金額達8.57億元。

　　從二級市場走勢來看，9月29日招商銀行A股股價上漲2.26%，日均成交價為51.06元；9月30日招商銀行股價下跌2.15%，日均成交價50.51元。

　　對比上述公告中張坤在管基金的買入均價，連續兩個交易日的買入均價均小于當日招商銀行成交均價。

　　回顧之前的季報，易方達優質企業三年持有混合基金此前并未持有招商銀行，這是該基金首次買入招商銀行。

　　截至二季度末，易方達優質企業三年持有混合基金規模為116.98億元，在該基金重倉買入招商銀行之后，招商銀行將超越愛爾眼科成為該基金的第九大重倉股。

　　需要指出的是，招商銀行是易方達優質企業三年持有混合基金的托管行，根據公募基金相關法規，基金管理人運用基金財產買賣基金托管人等發行的證券或承銷期內承銷的證券，或者從事其他重大相關聯交易事項，需要及時披露相關情況。

　　有行業資深人士對觀察者網表示，“張坤此次加倉招商銀行，至少說明他看好招商銀行后續的股價表現。

　　在管4基金，3只重倉銀行股

　　值得一提的是，一向偏愛白酒等消費類個股的張坤，年內以來對銀行個股頻頻出手。

　　在二季度，易方達優質企業三年持有混合基金將平安銀行買到了前十重倉股，截至二季度末，該基金共持有平安銀行1500萬股，占基金資產凈值比例為2.9%。

　　自今年一季度起，張坤管理的易方達藍籌精選混合基金開始大舉加倉招商銀行A股和H股。

　　截至二季度末，該基金持有招商銀行A股1.13億股及招商銀行H股5000萬股，共計持有市值88.8億元，占基金凈資產比重高達9.88%，為該基金第二大重倉股。

　　同時，張坤在管的易方達亞洲精選基金也自一季度買入招商銀行H股，截至二季度末，該基金共持有招商銀行721萬股，是該基金第四大重倉股。

　　另外，同樣是張坤所管理的易方達中小盤基金（現已更名為易方達優質精選混合）在二季度也新進買入了招商銀行。截至二季度末，該基金持有招商銀行5萬股。

　　在張坤接連買入銀行股的背后，不少明星基金經理也在加倉銀行股，二季度末公募基金前50大重倉股數據顯示，招商銀行、寧波銀行、平安銀行和興業銀行均進入榜單。

　　有市場分析人士指出，近期賽道股出現大幅回調，消費股雖有反彈，但行業并未出現明顯拐點，很難獲得長線資金青睞，未來兩個星期國內將陸續公布經濟數據表現，當中包括CPI、PPI及第三季GDP表現，公布后將影響A股板塊未來走勢，近期銀行股成資金的避風港。

　　未來5年難有高回報率

　　觀察者網經過梳理發現，以重倉白酒出圈的張坤，今年以來陸續降低了消費板塊的倉位，并提升了包含銀行、科技等板塊在內的倉位。

　　具體來看，截至二季度末，易方達藍籌精選混合基金減持了五糧液、貴州茅臺、美團；對香港交易所、騰訊控股、瀘州老窖、洋河股份進行了增持。

　　同期，易方達優質企業三年持有混合基金同樣減持了五糧液、美團等股票的配置；增加了醫藥、銀行等行業的配置。

　　張坤的另一只具有代表性的基金易方達中小盤在二季度增加了計算機等行業的配置，同時降低了食品飲料等行業的配置。

　　具體來看，通策醫療在被減持120萬股后，仍躍居第一大重倉股；五糧液被大幅減持了550萬股，貴州茅臺也被小幅減持了30萬股，這兩只個股已連續兩個季度被易方達中小盤減持。

　　此外，美年健康、百潤股份、蘇泊爾、天壇生物等個股被小幅減持；華蘭生物、恒生電子被張坤小幅加倉。

　　“從調倉行為來看，肯定是想從其他資產上獲得超額收益的，而且調倉的行為本身就意味著張坤判斷新買入的資產可能會帶來更多的超額收益?！睒I內資深人士講道。

　　“在未來，如果張坤在茅臺等白酒股上做較大的調倉，短期內多多少少會對個股股價有一定的影響?！睒I內資深人士進一步表示，但從基金經理和基金公司層面，會通過分散化調倉，將調倉行為對于個股股價的影響降至最低。

　　張坤曾在半年報中表示，2021年上半年A股市場分化較為明顯，鋼鐵、有色、化工及新能源等行業表現較好，而非銀金融、家電、農林牧漁等行業表現相對落后。

　　“在上半年對結構進行了調整，降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例?！睆埨Y產配置上講道。

　　“回首自己以往的判斷，發現有不少錯誤。我認為，對于未來5年行業競爭格局的判斷難度恐怕只增不減。綜合來看，如果正確，可能只獲得一個平庸的回報率，但一旦錯誤，卻面臨不小的損失。”張坤坦言道。

　　同時他還表示，“對于一些公司，在各種假設都兌現的情況下，可能未來5年能賺取貼現率或者比貼現率略高的收益率水平，但是一旦錯誤，可能就要面臨30%甚至50%的股價下跌。”

　　而面對這種情況，張坤認為“要么在熱門行業進行深入研究，試圖獲得更高的概率確信度，要么在不那么擁擠的行業，稍微犧牲一些概率，承擔多一點不確定性，獲得更佳的賠率回報。”

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責任編輯：陳嘉輝