【財經分析】螞蟻集團暫緩上市 或因網絡小貸監管加碼

　　來源：新華財經 

　　業內分析，中國銀保監會和中國人民銀行11月2日共同發布的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》或是螞蟻集團暫緩上市的一個主要“變化”。其中，融資杠桿、聯合貸款、貸款金額等要求或將限制螞蟻金服等小額貸款公司業務規模及其業績、估值增長。

　　新華財經北京11月4日電（記者劉玉龍、閆鵬） 3日，上交所發布公告稱，暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創板上市。公告指出，“你公司也報告所處的金融科技監管環境發生變化等重大事項。該重大事項可能導致你公司不符合發行上市條件或者信息披露要求?！?/p>

　　業內分析，中國銀保監會和中國人民銀行11月2日共同發布的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》或是其中一個主要的“變化”。其中，融資杠桿、聯合貸款、貸款金額等要求或將限制螞蟻金服等小額貸款公司業務規模及其業績、估值增長。

　　信貸余額約2.15萬億元 為重要收入來源

　　螞蟻集團招股書顯示，公司的成功依賴于金融機構的互惠合作關系。報告期內，螞蟻集團數字金融科技平臺收入在公司的收入占比不斷提高。2019年度及2020年1-6月，數字金融科技平臺收入占公司總收入的比例分別達到56.20%和63.39%，預計將成為公司未來增長的重要驅動因素。

　　數字金融科技平臺包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺三大部分，其中，微貸科技平臺包括螞蟻花唄、螞蟻借唄等產品，是螞蟻集團第一大收入來源。招股書顯示，微貸科技平臺上半年收入285.86億元，占總收入的39.4%，同比增長59.48%。

（來源：螞蟻集團招股意向書）

　　公開資料顯示，螞蟻花唄的主體公司是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（螞蟻小微），螞蟻借唄的主體公司是重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（螞蟻商誠），都是螞蟻集團全資子公司，注冊資本分別為120億元、40億元，注冊地均為重慶。

（來源：螞蟻集團招股意向書）

（來源：螞蟻集團招股意向書）

　　公告顯示，截至2020年6月30日，螞蟻集團微貸科技平臺促成的消費信貸余額為17320億元、小微經營者信貸余額為4217億元，共計約2.15萬億元。

　　網絡小貸業務監管加碼或影響其業績及估值

　　今年9月16日，銀保監會辦公廳公布《關于加強小額貸款公司監督管理的通知》，對小貸公司的業務經營、風險防控、監督管理、政策支持等方面進行明確。11月2日發布的征求意見稿被業內認為是對通知的補充和細化，由此形成對小貸公司更加完備的監管制度，有助于進一步規范小貸公司業務，防范小貸行業經營風險。

　　其中，融資來源、資金杠桿率是小貸公司業務發展的關鍵因素。

　　征求意見稿提出，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產的1倍。通過發行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的余額不得超過其凈資產的4倍。

　　中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼分析，經營網絡小貸業務的小貸公司，融資總杠桿率為5倍。這一點與通知對小貸公司的杠桿率要求一致，但對螞蟻集團旗下的小貸公司影響極大，將嚴格限制其通過資產證券化獲得資金并助推其規模擴張。同時，征求意見稿還將調整網絡小貸杠桿率的權限收歸到銀保監會，以防地方監管放松管制造成標準不一。

圖為影響螞蟻集團數字金融科技平臺業務的因素及風險（來源：螞蟻集團招股意向書）

　　同時，對網絡小貸的聯合貸款出資比例進行限制也備受關注。征求意見稿提出，在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。

　　據小微信貸專家嵇少峰預估，螞蟻集團小貸業務最大的杠桿和利潤點就來自于聯合貸款，螞蟻小貸在聯合貸款中的出資比例約為1%-5%，從而通過約360億元表內資產驅動約1.8萬億元信貸，以此帶來了資本回報率的大幅度提升，支撐了其超2萬億元的估值。相應的，征求意見稿控制杠桿的規定將導致信貸收入大幅下滑，估值也將大概率下調。更重要的是，將直接壓制大型互聯網科技公司以科技輸出名義超脫于金融杠桿監管之外的幻想。

　　促進網絡小額貸款業務健康發展

　　除了上述監管要求，征求意見稿還強調網絡小貸業務應在本省級行政區域經營。極個別經過批準才可以跨省經營，且將跨省經營的審批權限上收到銀保監會。此外，作為主要股東參股跨省經營網絡小貸業務的小貸公司不得超過2家，或控股跨省經營網絡小貸業務的小貸公司的數量不得超過1家。

　　董希淼分析，上述監管舉措將有助于降低跨省經營帶來的風險。對螞蟻集團來說，旗下兩家小貸公司能否獲得跨省經營資質，仍存在較大不確定性。

　　值得注意的是，征求意見稿還強調了堅持小額、分散的原則。其中明確，對自然人的單戶網絡小額貸款余額原則上不得超過人民幣30萬元，不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額；對法人或其他組織及其關聯方的單戶網絡小額貸款余額原則上不得超過人民幣100萬元。

　　對此，業內分析，相關監管要求將大幅降低互聯網審批的效率，但將強化對借錢炒股、炒房現象的打擊力度。

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責任編輯：王進和