原標(biāo)題：4月信貸超預(yù)期增長(zhǎng) 背后的原因是什么？對(duì)經(jīng)濟(jì)有哪些影響？

　　來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

　　作者：李國(guó)輝

　　央行發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月新增人民幣貸款1.7萬(wàn)億元，創(chuàng)歷年同期最高。4月末M2同比增速11.1%，較前值提高1個(gè)百分點(diǎn)。一系列數(shù)據(jù)顯示金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度進(jìn)一步加大，對(duì)沖了疫情影響，前期貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的效果正在持續(xù)顯現(xiàn)。

　　今年以來(lái)人民銀行出臺(tái)了一系列貨幣政策措施，三次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性1.75萬(wàn)億元，增加1.8萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)額度，發(fā)揮政策性銀行信貸支持作用，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。金融機(jī)構(gòu)積極調(diào)整內(nèi)部管理和考核政策，增加貸款投放。在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的背景下，信貸投放力度明顯放大，金融數(shù)據(jù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　4月人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)預(yù)期，同比多增6818億元，信貸余額同比增速為13.1%。

　　信貸超預(yù)期增長(zhǎng)背后的原因是什么？對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又有著怎樣的意義？

　　首先，貸款增長(zhǎng)較快反映企業(yè)生產(chǎn)和居民消費(fèi)活動(dòng)逐步恢復(fù)，推動(dòng)信貸需求改善。這表明隨著疫情防控向好態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步接近或達(dá)到正常水平，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在恢復(fù)。

　　從信貸的結(jié)構(gòu)看，4月信貸投放整體轉(zhuǎn)好，各部門需求呈現(xiàn)均衡轉(zhuǎn)好態(tài)勢(shì)。4月新增非金融企業(yè)貸款（含中長(zhǎng)期貸款、短貸和票據(jù)融資）9395億元，約占當(dāng)月新增貸款總額的55%，同比多增6115億元，占當(dāng)月貸款同比多增規(guī)模的90%。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，4月新增企業(yè)短貸和票據(jù)融資環(huán)比少增6979億元，同比多增3391億元；新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款環(huán)比少增4096億元，同比多增2724億元。居民貸款方面，4月居民短貸同比多增1187億元，反映居民消費(fèi)活動(dòng)逐步恢復(fù)；同時(shí)，4月房地產(chǎn)市場(chǎng)也有所好轉(zhuǎn)，支撐按揭貸款需求，當(dāng)月居民中長(zhǎng)期貸款同比多增224億元。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，總體上看，在房地產(chǎn)政策基調(diào)不變的背景下，與企業(yè)貸款相比，新增居民貸款同比增速較為溫和。

　　第二，貸款增長(zhǎng)較快反映我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)順暢，市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行良好。在銀行信貸供給的流動(dòng)性、資本、利率約束得到進(jìn)一步緩解的背景下，銀行貸款投放的意愿和能動(dòng)性較強(qiáng)，市場(chǎng)機(jī)制作用充分發(fā)揮，貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提升，前期出臺(tái)的各項(xiàng)貨幣政策措施能夠更快、更有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貸款增長(zhǎng)倍數(shù)于央行投放的流動(dòng)性，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際困難。

　　央行發(fā)布的《2020年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，一季度央行通過(guò)降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元，新增人民幣貸款7.1萬(wàn)億元，每1元的流動(dòng)性投放可支持3.5元的貸款增長(zhǎng)，是1：3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。

　　當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)效果較好，也構(gòu)成了央行保持定力沉著應(yīng)對(duì)的底氣。民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮認(rèn)為，全球疫情蔓延下，海外主要央行快速降息甚至實(shí)施無(wú)限量化寬松，但中國(guó)央行重申維護(hù)正常貨幣政策地位，彰顯了我國(guó)貨幣政策的定力。其底氣，正是來(lái)自于貨幣政策傳導(dǎo)效果的增強(qiáng)，近兩月的信貸社融數(shù)據(jù)，可以作為政策效果的最好注腳。

　　第三，貸款較快增長(zhǎng)可以提高企業(yè)和居民購(gòu)買力，從供需兩端支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。現(xiàn)代銀行貨幣體系下，貸款創(chuàng)造存款，貨幣就是貸款創(chuàng)造出來(lái)的，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的目標(biāo)就是為了增加貸款進(jìn)而增加貨幣。廣義貨幣M2就是現(xiàn)金加上企業(yè)、個(gè)人和其他存款，4月末M2同比增速11.1%。存款增加意味著貨幣增加，有效緩解了企業(yè)和居民的現(xiàn)金流壓力，企業(yè)可以去投資、組織生產(chǎn)、增加就業(yè)崗位、發(fā)放工資等等，居民可以去消費(fèi)、增加對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用會(huì)逐步體現(xiàn)出來(lái)。4月M1同比增速較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到5.5%，與上年同期相比也加快2.6個(gè)百分點(diǎn)，為近22個(gè)月以來(lái)的最高增速。王青認(rèn)為，4月M1增速上行，一個(gè)重要原因是伴隨當(dāng)月復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步加快，企業(yè)等微觀主體活動(dòng)增強(qiáng)，活期存款多增。

　　同時(shí)，4月份社會(huì)融資規(guī)模增量和結(jié)構(gòu)全面開(kāi)花。4月社融增量為3.09萬(wàn)億元，也創(chuàng)歷年同期最高，同比多1.42萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超季節(jié)性表現(xiàn)，月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)12%。其中，表內(nèi)貸款、表外融資分別同比多增8708億元、1446億元。企業(yè)債券方面，由于流動(dòng)性充裕帶動(dòng)債券發(fā)行利率走低，加之疫情背景下政策支持企業(yè)通過(guò)發(fā)債來(lái)緩解流動(dòng)性壓力，4月信用債發(fā)行量和凈融資額繼續(xù)保持同比高增，當(dāng)月企業(yè)債券融資環(huán)比少增804億，同比多增5066億元。王青表示，考慮到4月人民幣貸款同比多增主要源自企業(yè)貸款，這進(jìn)一步印證當(dāng)前資金正大量流向企業(yè)，各項(xiàng)企業(yè)融資支持政策的效果正在體現(xiàn)。

　　總體看，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速相適應(yīng)，高于受國(guó)內(nèi)外疫情沖擊的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速，有助于拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步回升至潛在增速附近，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)的形成。

責(zé)任編輯：張緣成