藍(lán)籌股大概率見(jiàn)頂 布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股

　　文/本刊記者 黃婷

　　2017年是價(jià)值投資大行其道的一年，買(mǎi)了“漂亮50”的投資人賺得盆滿缽滿，沒(méi)買(mǎi)“漂亮50”的呢？

　　對(duì)于廣東新價(jià)值投資而言，這也不是難過(guò)的一年。

　　作為一家擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股投資的私募，在結(jié)構(gòu)化的行情當(dāng)中，廣東新價(jià)值旗下的產(chǎn)品也把握住了部分行業(yè)的波動(dòng)性機(jī)會(huì)，在去年的市場(chǎng)中獲得了一定的收益。廣東新價(jià)值研究總監(jiān)范波在接受《陸家嘴》記者專(zhuān)訪的時(shí)候表示，展望2018年，A股市場(chǎng)很可能是藍(lán)籌股搭臺(tái)，在這種背景下，優(yōu)秀的成長(zhǎng)股也會(huì)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　《陸家嘴》：2017年A股市場(chǎng)是“冰火兩重天”的局面，一方面是藍(lán)籌股漲勢(shì)如虹，另一方面中小盤(pán)股票則表現(xiàn)相對(duì)低迷，你們并不是傳統(tǒng)的價(jià)值投資派，在2017年這種極端的市場(chǎng)行情中，你們的投資情況如何？

　　范波：我們的投資風(fēng)格一直都是傾向于投資中小盤(pán)成長(zhǎng)股，在去年的行情當(dāng)中，我們雖然沒(méi)有買(mǎi)“上證50”等大盤(pán)藍(lán)籌股，但還是把握住了一些成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)，比如新能源汽車(chē)、5G、半導(dǎo)體、人工智能等。

　　事實(shí)上，由于藍(lán)籌股漲得比較好，指數(shù)不存在大的風(fēng)險(xiǎn)，資金也會(huì)尋找一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，因此一些業(yè)績(jī)好的成長(zhǎng)股也存在表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

　　2017年我們主要的收益來(lái)源于新能源汽車(chē)板塊。我們買(mǎi)入的股票基本也是業(yè)績(jī)好、估值低的，中長(zhǎng)期來(lái)看，我們覺(jué)得這些股票也還是有表現(xiàn)機(jī)會(huì)的。

　　《陸家嘴》：去年年底，A股市場(chǎng)也迎來(lái)一波調(diào)整，對(duì)于這波調(diào)整你們是如何判斷的？你們的應(yīng)對(duì)策略是什么？

　　范波：這波調(diào)整主要是因?yàn)樗{(lán)籌股累積了較大的漲幅，資金獲利回吐，資金面趨緊導(dǎo)致很多此前沒(méi)怎么上漲的小股票也隨之調(diào)整。

　　但在操作中，我們還是偏向中長(zhǎng)期持股為主。因?yàn)槲覀兂钟械墓善睙o(wú)論從估值、業(yè)績(jī)上看都具有優(yōu)勢(shì)，而且市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換隨時(shí)可能會(huì)發(fā)生，短期的波動(dòng)并不會(huì)有太大的影響。

　　《陸家嘴》：也有投資者擔(dān)心A股會(huì)爆發(fā)股災(zāi)5.0，你覺(jué)得市場(chǎng)是否還會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

　　范波：出現(xiàn)股災(zāi)的時(shí)候，一般都是情緒要達(dá)到極端，大家?jiàn)Z路而逃。但是現(xiàn)在的市場(chǎng)并不存在這種因素，很多股票都已經(jīng)在低位。上一輪炒得最好的股票，比如教育類(lèi)的這些，現(xiàn)在很多股價(jià)都已經(jīng)打了1折，從歷史上看，這樣的板塊已經(jīng)處于磨底的階段。

　　《陸家嘴》：你們是從什么時(shí)候開(kāi)始戰(zhàn)略看多A股的？

　　范波：我們從2016年5月份就認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)，當(dāng)時(shí)我們也在給客戶的月報(bào)中提出“申購(gòu)產(chǎn)品”的建議，從那時(shí)候開(kāi)始就戰(zhàn)略看多。

　　當(dāng)時(shí)，上證50的股票已經(jīng)形成一波上漲的態(tài)勢(shì)，而且經(jīng)過(guò)3輪股災(zāi)之后，很多股票的估值也已經(jīng)不高了，包括我們當(dāng)時(shí)看好的游戲行業(yè)、中盤(pán)藍(lán)籌股等。

　　但事實(shí)上，從2016年年中至今，指數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)太大的上漲，市場(chǎng)還是存在一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，我們也是看好市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　《陸家嘴》：2016年年中至今，藍(lán)籌股行情如火如荼，對(duì)這波藍(lán)籌股的走勢(shì)你們有什么看法，藍(lán)籌股的表現(xiàn)是否超出了你們的預(yù)期？

　　范波：我們的確沒(méi)有預(yù)期到藍(lán)籌股會(huì)出現(xiàn)這么大的漲幅。2016年的時(shí)候，我們也買(mǎi)入了一些藍(lán)籌股票，但也是偏二線藍(lán)籌的，比如白酒、家電等股票，這些股票也出現(xiàn)40%~50%的漲幅，我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為這些股票能漲這么多已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)，但沒(méi)想到2017年很多藍(lán)籌股還出現(xiàn)翻番的行情。

　　對(duì)于這波藍(lán)籌行情，回頭看，我認(rèn)為原因有幾個(gè)。

　　第一，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是偏謹(jǐn)慎的，資金還是尋求防御性的機(jī)會(huì)，所以一線藍(lán)籌股會(huì)成為資金的首選。第二，海外資金在2017年持續(xù)流入藍(lán)籌板塊，陸股通資金的持續(xù)流入也推動(dòng)了藍(lán)籌股股價(jià)的進(jìn)一步上漲。第三，“工程師紅利”之下，龍頭公司的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯。

　　但是從投資的角度分析，白酒等行業(yè)還是有天花板的，股價(jià)上漲到一定程度之后也會(huì)面臨高估的情況。

　　《陸家嘴》：你們?cè)趺纯粗行?chuàng)股票在這一年多來(lái)的表現(xiàn)，它們是不是被“錯(cuò)殺”的呢？

　　范波：從整體來(lái)看，中小創(chuàng)板塊并沒(méi)有被錯(cuò)殺，板塊整體的估值水平還是偏高的。

　　主要原因是，在上一輪牛市當(dāng)中，中小創(chuàng)股票上漲的主要邏輯是通過(guò)并購(gòu)重組的方式把業(yè)績(jī)做大，但是現(xiàn)在政策環(huán)境發(fā)生了重大變化，監(jiān)管趨嚴(yán)，中小創(chuàng)股票上漲的邏輯就被打破了。

　　第二，近兩年來(lái)，IPO常態(tài)化背景之下，股票供給大幅增加。2015年12月底，A股市場(chǎng)上市公司的數(shù)量為2827家，而截至2017年12月底，滬深兩市上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3485家，兩年內(nèi)A股就增加了658家上市公司，而且其中大多數(shù)都是中小盤(pán)股票，所以從這個(gè)角度上看，市場(chǎng)供給增加，板塊的整體估值也會(huì)出現(xiàn)下跌。

　　除非出現(xiàn)資金推動(dòng)型的牛市，否則中小創(chuàng)板塊要出現(xiàn)普漲行情還是比較困難的。

　　但是，從結(jié)構(gòu)化的角度來(lái)看，中小創(chuàng)板塊中這一年多來(lái)也還是有不少牛股出現(xiàn)，里面也有一些很好的公司表現(xiàn)不錯(cuò)，我們現(xiàn)在也還在繼續(xù)布局和尋找這類(lèi)公司。

　　《陸家嘴》：在2017年兩極分化之后，2018年A股市場(chǎng)會(huì)如何演繹，是繼續(xù)大象跳舞，還是會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換？

　　范波：第一，2018年A股還會(huì)是結(jié)構(gòu)性的行情，指數(shù)會(huì)有向上的機(jī)會(huì)，但是不會(huì)出現(xiàn)雞犬升天的情景，只是某些板塊或者行業(yè)會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

　　第二，上證50在上半年仍會(huì)延續(xù)上漲趨勢(shì)，但是從估值、業(yè)績(jī)等方面看，向上的空間不會(huì)特別大。

　　重點(diǎn)是，“千金難買(mǎi)牛回頭”，上證50漲上來(lái)之后的好處就是把市場(chǎng)穩(wěn)定住了，只要上證50不出現(xiàn)暴跌，其他一些板塊陸續(xù)就會(huì)出現(xiàn)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。2018年應(yīng)該是藍(lán)籌股搭臺(tái)，其他股票唱戲的情形。

　　但是，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度看，上證50已經(jīng)不是很有吸引力了，2018年的投資重點(diǎn)應(yīng)該是在指數(shù)企穩(wěn)的背景下，尋找其他結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　《陸家嘴》：現(xiàn)在市場(chǎng)中分為兩派，一派認(rèn)為A股已經(jīng)進(jìn)入了新的投資紀(jì)元，藍(lán)籌股以后都會(huì)是A股市場(chǎng)的投資主調(diào)，另一派則還是在期冀2018年的市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，也有券商提出“大約在夏季”，你們是怎么看的？

　　范波：從A股的歷史經(jīng)驗(yàn)上看，某一個(gè)板塊或者風(fēng)格的股票上漲的時(shí)間一般很少超過(guò)3年。比如從2012年底到2015年年中，創(chuàng)業(yè)板的牛市持續(xù)了兩年半的時(shí)間，2005年到2007年的牛市也是兩年多。而這一波藍(lán)籌股的行情，從2016年1月份熔斷后算起，到現(xiàn)在已經(jīng)接近兩年了，所以大概率2018年年中或者年底很可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　也就是說(shuō)，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，藍(lán)籌股很可能在今年年中或者年底見(jiàn)頂，但至于其他股票能否接力形成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，就要看到時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境。

　　《陸家嘴》：你們看好的成長(zhǎng)型的行業(yè)和板塊都有哪些呢？布局這些公司的邏輯是什么？

　　范波：我們比較看好的幾個(gè)領(lǐng)域包括新能源汽車(chē)、5G、人工智能、半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)等，在我們看來(lái)，這些領(lǐng)域具有中長(zhǎng)期發(fā)展前景。

　　比如，我們非常看好新能源汽車(chē)的前景。從產(chǎn)業(yè)的角度上看，新能源汽車(chē)行業(yè)在未來(lái)3~5年景氣度都是向上的，新能源汽車(chē)整車(chē)的銷(xiāo)量上也會(huì)維持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2017年新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量是70萬(wàn)輛，而2020年是200萬(wàn)輛的目標(biāo)，這個(gè)趨勢(shì)是很明確的。

　　但是，對(duì)于這類(lèi)公司，在股市的操作上還是要分階段操作。在股市中，人們有可能短期上對(duì)一個(gè)事物是樂(lè)觀的，但是長(zhǎng)期又會(huì)低估了它的影響。在長(zhǎng)期確定的背景下，我們?cè)谶@個(gè)板塊上的操作思路是，在炒作非常熱的時(shí)候，要及時(shí)撤退，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)常常會(huì)有利空的消息出來(lái)，讓股價(jià)受到比較大的沖擊，但是在市場(chǎng)非常悲觀的時(shí)候，也要敢于買(mǎi)入。

　　5G也是我們非常看好的一個(gè)行業(yè)，行業(yè)的確定性非常高，2020年要實(shí)現(xiàn)商用，在2018年、2019年肯定也會(huì)有很多的標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)。

　　還有環(huán)保行業(yè)，現(xiàn)在行業(yè)整體估值不是特別高，在PPP的風(fēng)波過(guò)后，市場(chǎng)還是會(huì)重新對(duì)環(huán)保行業(yè)的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)空間給予關(guān)注。

責(zé)任編輯：謝海平