專題：2024人身險高質量發展研討會

　　8月17日金融一線消息，由新浪財經和慧保天下共同主辦的“2024人身險高質量發展研討會”今日在蘇州舉辦，中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云發表了題為《把握規律  主動有為——推動新時期保險行業高質量發展》的演講。

　　演講中，曹德云表示，我們要清醒的認識到，低利率環境可能將長期持續，資產端收益率下行趨勢短期可能難以扭轉，預定利率在3.5%、3%的存量保單續期保費在持續流入，壽險資金的整體平均負債成本可能接近4%，利差損壓力仍然較大。

　　對于利差損的階段難題，曹德云提出了六點建議：

　　一是強化負債端經營管理，優化產品結構。繼續加強對負債成本的審慎監管，通過預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，優化負債機構，降低負債成本；同時提高長期限的傳統壽險、年金險等保障型產品占比，降低利差依賴；適當加大分紅險、萬能險等浮動收益型產品比重，降低剛性成本；通過提升業務價值及品牌影響力等，拓展市場發展空間，避免盲目追求規模效應帶來的負債成本顯著上升。

　　二是提升專業配置能力，打造核心競爭力。繼續加強和提升資產配置能力。在大類資產配置方面主動應變、謀變、求變，固收投資配置和交易并重，圍繞經濟轉型方向適度增配另類資產穩定收益，權益投資保持穩健的配置比例和倉位水平，加強衍生品投資、量化投資等領域專業能力，擴大資金配置有效前沿，構建多元化、國際化投資組合，做好幣種、區域、久期、品種的整體布局和動態調整，扎實做好全面風險管理，推動大類資產配置貢獻更多投資收益，打造差異化核心競爭力。

　　三是強化資產負債聯動，助力負債端轉型。從行業戰略層面立足于資產負債一體化，牢固樹立雙輪驅動經營理念，改變負債驅動資產的發展模式；從公司經營層面加強資產負債統籌聯動，從產品管理、償付能力管理、價值管理、風險管理等全鏈條建立聯動機制，及時調整關鍵精算假設，促進產品結構優化；從投資層面積極增配長久期債券和類固收資產，縮小久期缺口。

　　四是發揮長期資本作用，推動良性循環。保險資金具有期限長、規模大等天然屬性，要增強跨周期配置能力，跳出“房地產—土地—金融”的舊模式，主動融入“科技—產業—金融”新模式，優化長期股權投資，推動形成“資金—資本—資產”的良性循環，將保險資金的“勢能”轉化為支持國家長期戰略、新興產業發展的“動能”。

　　五是做好“五大篇文章”，融入新發展格局。保險資金在科技金融方面，可以為科創企業提供全周期金融服務；在綠色金融方面，積極發揮影響力投資作用，提升可持續發展能力；在普惠金融方面，積極服務于居民財富的保值增值；在養老金融方面，發揮資負匹配、風險管理、精算技術等方面的優勢，深度參與中國養老保障體系建設；在數字金融方面，積極探索AI賦能業務新場景，加快推進金融科技在投資管理、風險管理、運營協作等領域的應用。

　　六是加強交流合作，深化改革創新。保險資管業協會有責任、也有義務，推動行業在前沿領域研究、機制模式創新、產品服務供給、業務運行監測等方面，進一步深化改革創新。探索爭取償付能力風險因子的鼓勵政策，用好QDII投資額度，發揮香港市場橋頭堡作用，適度加大境外資產配置。繼續探索股債結合創新保險資管產品的實現形式。探索健全保險資金長周期考核機制，充分發揮保險資金“耐心資本”特性，助力行業高質量發展行穩致遠。

　　以下為文字實錄：

　　尊敬的各位領導、各位專家，大家下午好！

　　很榮幸受邀參加本次會議。前不久，黨的二十屆三中全會勝利閉幕，全國各地正掀起學習貫徹會議精神的熱潮。二十屆三中全會描繪了進一步全面深化改革、推進中國式現代化的時代藍圖，對包括保險業在內的各領域做好工作、對滿足社會公眾美好生活愿望，具有非常深遠的指導意義。在此背景下，召開2024人身險高質量發展研討會，既是保險業的一大盛事，也是行業貫徹落實二十屆三中全會精神的重要舉措。首先，我代表中國保險資產管理業協會，對本次會議的召開表示熱烈祝賀！

　　一、我國保險業發展面臨的內外部形勢

　　改革開放四十多年來，經過幾代保險人的不懈努力，我國保險業先后經歷了以改革開放為起點的復業拓展、以加入WTO為標志的擴大開放、以政策松綁為核心的市場化改革、以嚴監管為基調的規范調整、以模式轉換為驅動力的高質量發展等重要階段，取得了令人矚目的成就。截至2024年6月末，我國保險業總資產33.8萬億元，保險資金運用余額30.9萬億元，雙雙突破30萬億元大關；上半年，實現原保險保費收入3.55萬億元、同比增長4.9%，賠款與給付支出1.23萬億元、同比增長33.1%，新增保單件數472億件、同比增長40%，行業整體呈現了良好的發展勢頭。放眼國際，自2017年起，我國就開始占據全球第二大保險市場的地位，其中壽險市場占全球的比重最高達到50%左右，成為世界保險巨頭紛紛看好的優質投資地區。

　　但也要看到，我國保險市場仍處在發展的初級階段。保險行業的發展，與云澤局長提出的“大保險觀”發展要求相比，與14億人的保險保障需求和民生福祉相比，與金融強國建設和高質量發展的宏偉目標相比，我國保險市場還有巨大的市場空間和發展潛力，有待挖掘；與此同時，隨著國內外、業內外形勢環境的復雜變化，行業進入了爬坡過坎、轉型升級的關鍵階段。從國際形勢看，全球經濟增長動能偏弱、趨勢分化，主要發達經濟體通脹回落速度不及預期，降息時機、路徑仍不明朗，地緣政治風險上升，市場避險情緒升溫，金融市場波動可能加大，潛在風險需要密切關注。從國內形勢看，我國經濟運行總體平穩，結構不斷升級，新動能加快壯大，但國內有效需求不足，金融市場震蕩波動，利率中樞持續走低，部分傳統行業和領域趨勢性收縮，新舊動能轉換存在陣痛。從行業形勢看，近年來負債端一直面臨經營模式和業務結構的轉型調整壓力，新會計準則、償二代二期實施，也將對公司財務報表、資產負債管理、資本金管理等帶來一系列新變化，同時保險公司利潤下滑明顯，利差損壓力陡增。這里，有資產端收益率快速下行的影響；有會計評估規則的影響，未實施新會計準則的保險公司因為750曲線持續下移，需要大規模增提責任準備金；也有負債成本較高，調整存在時滯，固定收益型儲蓄類產品占比較大，經營嚴重依賴利差等因素的影響。

　　為此，監管部門從去年7月起，及時采取了一系列措施，引導負債端下調產品預定利率、渠道端實行“報行合一”，尤其是本月初出臺的人身險產品定價機制，推動普通型、分紅險、萬能險產品預定利率分批進入2.5%、2.0%、1.5%時代，推動全渠道“報行合一”，更是推動了“人身險產品預定利率與市場利率的掛鉤及動態調整機制”，正式拉開了壽險業進一步轉型發展的新篇章，有效緩解了新增保費的利差損壓力。但我們也要清醒的認識到，低利率環境可能將長期持續，資產端收益率下行趨勢短期可能難以扭轉，預定利率在3.5%、3%的存量保單續期保費在持續流入，壽險資金的整體平均負債成本可能接近4%，利差損壓力仍然較大。

　　二、國際保險業應對利差損風險的經驗借鑒

　　利差損不是我國保險業的特有風險，縱觀國際保險發展史，日本、美國、歐洲都經歷過長期的利差損?；仡櫰淅顡p的過程和表現：一方面是保險公司長期銷售大量高預定利率保單，經營過程中普遍存在盲目追求規模、高度依賴利差等問題；另一方面是經濟衰退、國債收益率快速下行，保險資金投資回報大幅低于預期，利差損風險加劇，日本、歐洲紛紛出現保險公司破產，美國更是爆發兩次破產潮，累計上百家壽險公司破產。

　　總結其應對利差損的經驗和做法，主要有以下方面：

　　一是降低預定利率。比如日本，將負債評估利率與國債收益率掛鉤，推動評估利率從5.5%持續降至0.25%，行業平均預定利率（含存量）降至1.82%。比如德國，2004年保證利率為3%，2012年之后，監管將評估利率的確定依據改為10年期歐元掉期利率，2022年保證利率降至0.25%。

　　二是調整產品結構。美國大力發展投連險、變額年金等獨立賬戶業務，占比持續升至40%左右，美國健康險業務占比也高達30%。日本儲蓄型保險占比由45%降至20%以內，定期壽險、健康險等保障型產品占比從22%升至50%左右，同時采用較為保守的生命表增加死差、加強費用管控提升費差，逐步扭轉了行業對利差的嚴重依賴。

　　三是拉長資產久期。日本主要壽險公司10年期以上債券配置占比，從11.7%提升至70.9%。美國壽險一般賬戶10-20年期債券占比，從28.8%提升至33.2%，20年期以上超長期限債券的占比，從33.1%提升至40.7%。通過拉長資產久期，增加了期限利差收益，強化了資產負債久期匹配，并有效降低利率進一步下行帶來的再投資風險。

　　四是適度信用下沉。美國擁有發達的債券市場，壽險一般賬戶中，企業債占比從54.3%升至62.2%；通過適度降低第1等級債券占比（從72%降至61%）、同步提升第2等級債券占比（從25%升至36%），進一步獲取信用利差，但第1和第2等級債券的合計占比始終維持在90%以上，兼顧了投資的安全性。

　　五是增配境外資產。日本壽險業普遍降低國債配置，外國證券配置比例從13.1%升至2021年的32%，其中外國債券占比30.2%。德國安聯的公司債投資組合70%投向美國和歐元區。法國安盛的政府債配置以歐洲為主，兼顧分散化。

　　六是增加權益投資或另類投資。典型代表是德國，2009-2020年，德國壽險業固收類資產的占比，由87.1%下降至82.5%，權益類資產占比由5.6%上升至11.9%。同時，德國的另類投資市場相對發達，德國壽險業還增加了長期股權等另類資產配置，占比從2.4%提升至8.5%。日本保險公司在低利率時期，也將另類投資作為提升收益的重要品種。

　　三、對防范化解利差損風險的認識和思考

　　利差損是全球保險行業發展中的共性問題，也是制約我國保險業高質量發展的階段難題，需要我們審慎思考、妥善應對。

　?。ㄒ唬顡p風險的再認識

　　保險業利差損的外在表現是投資收益率低于保險預定利率，但其內在成因及影響較為復雜。一是形成機制復雜。利差損的形成，與負債端的經營理念、產品結構、定價機制、營銷模式、內部管控等密切相關，與資產端的資產供給、投資能力、風控水平、考核評價等也密切相關，甚至與所處國家或地區的經濟發展水平、金融市場發展程度、消費者投資理念、監管環境等也密不可分，是多種復雜因素共同作用的結果。二是影響周期長。保險公司依據會計準則評估未來負債和收益水平，主要基于預定利率假設和投資收益率假設。保單從生效到給付的時間長達數十年，導致利差損的影響周期具有很長的時間差，極大增加了預判和管控難度。三是系統性特征較強。保險行業高度競爭格局和保險產品同質化，導致產品的定價利率趨于收斂，隨著利率中樞長期下行，往往會在短時間內從利差益轉為利差損，且通常疊加較差的外部市場環境，處理不當或不及時，有可能導致保險公司破產，帶來行業系統性風險。

　　（二）對化解利差損風險的思考

　　一是堅持針對性化解，因時因地制宜。各國保險業利差損的發生及應對，雖有共性，但也因為各自經濟形勢、金融環境、保險業發展特點的不同，在利差損的表現形式及應對舉措上，也有明顯差異。同時，其利差損集中爆發于上世紀八九十年代，與當前我國保險業發展面臨的內外部政治、經濟、金融、市場環境，可以說有天壤之別。妥善解決我國保險業的利差損問題，必須立足我國國情，尊重保險行業規律，制定符合中國實際、具有中國特色的化解方案。

　　二是堅持全局性謀劃，協同精準發力。保險行業負債端應當堅定推進轉型發展之路，提升保險產品內含價值，在同業競爭中堅持審慎經營理念，拓展死差、費差等綜合利潤來源；資產端應當協同發力，深刻把握外部環境和宏觀經濟發展的趨勢，加強資產負債統籌聯動，研究確定利率下行周期合理的配置結構、投資策略和收益目標。

　　三是堅持戰略性布局，塑造發展動能。保險是現代市場經濟的基礎性制度安排，促進經濟社會發展的重要力量。中央金融工作會議指出，要堅定不移走中國特色金融發展之路，推動我國金融高質量發展。保險行業破解長期利差損問題，關鍵是主動融入金融強國建設大局，踐行金融的政治性和人民性，找準服務中國式現代化的著力點，圍繞服務新質生產力戰略性布局，塑造高質量發展的長期動能。

　?。ㄈπ袠I高質量發展的幾點建議

　　利差損，是保險業發展中的問題，需要我們用發展的辦法來解決。我這里提幾點建議：

　　一是強化負債端經營管理，優化產品結構。繼續加強對負債成本的審慎監管，通過預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，優化負債機構，降低負債成本；同時提高長期限的傳統壽險、年金險等保障型產品占比，降低利差依賴；適當加大分紅險、萬能險等浮動收益型產品比重，降低剛性成本；通過提升業務價值及品牌影響力等，拓展市場發展空間，避免盲目追求規模效應帶來的負債成本顯著上升。

　　二是提升專業配置能力，打造核心競爭力。繼續加強和提升資產配置能力。在大類資產配置方面主動應變、謀變、求變，固收投資配置和交易并重，圍繞經濟轉型方向適度增配另類資產穩定收益，權益投資保持穩健的配置比例和倉位水平，加強衍生品投資、量化投資等領域專業能力，擴大資金配置有效前沿，構建多元化、國際化投資組合，做好幣種、區域、久期、品種的整體布局和動態調整，扎實做好全面風險管理，推動大類資產配置貢獻更多投資收益，打造差異化核心競爭力。

　　三是強化資產負債聯動，助力負債端轉型。從行業戰略層面立足于資產負債一體化，牢固樹立雙輪驅動經營理念，改變負債驅動資產的發展模式；從公司經營層面加強資產負債統籌聯動，從產品管理、償付能力管理、價值管理、風險管理等全鏈條建立聯動機制，及時調整關鍵精算假設，促進產品結構優化；從投資層面積極增配長久期債券和類固收資產，縮小久期缺口。

　　四是發揮長期資本作用，推動良性循環。保險資金具有期限長、規模大等天然屬性，要增強跨周期配置能力，跳出“房地產—土地—金融”的舊模式，主動融入“科技—產業—金融”新模式，優化長期股權投資，推動形成“資金—資本—資產”的良性循環，將保險資金的“勢能”轉化為支持國家長期戰略、新興產業發展的“動能”。

　　五是做好“五大篇文章”，融入新發展格局。保險資金在科技金融方面，可以為科創企業提供全周期金融服務；在綠色金融方面，積極發揮影響力投資作用，提升可持續發展能力；在普惠金融方面，積極服務于居民財富的保值增值；在養老金融方面，發揮資負匹配、風險管理、精算技術等方面的優勢，深度參與中國養老保障體系建設；在數字金融方面，積極探索AI賦能業務新場景，加快推進金融科技在投資管理、風險管理、運營協作等領域的應用。

　　六是加強交流合作，深化改革創新。保險資管業協會有責任、也有義務，推動行業在前沿領域研究、機制模式創新、產品服務供給、業務運行監測等方面，進一步深化改革創新。探索爭取償付能力風險因子的鼓勵政策，用好QDII投資額度，發揮香港市場橋頭堡作用，適度加大境外資產配置。繼續探索股債結合創新保險資管產品的實現形式。探索健全保險資金長周期考核機制，充分發揮保險資金“耐心資本”特性，助力行業高質量發展行穩致遠。

　　謝謝大家！

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責任編輯：楊帆 SF034