人民幣貶值壓力增加是否會制約貨幣政策的寬松空間和力度？央行為何會“暫停國債買入”操作？后續，央行將如何進一步拓展利率政策空間？

1月14日，國新辦舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會，中國人民銀行副行長宣昌能、貨幣政策司司長鄒瀾、調查統計司負責人張文紅回應了上述市場關切熱點。

中央明確我國2025年將實施適度寬松的貨幣政策，把實質做法和名義說法統一起來，給市場吃下一顆“定心丸”。

“人民銀行今年將落實好適度寬松的貨幣政策。”宣昌能在上述發布會上表示，下階段，宏觀經濟政策將進一步強化逆周期調節，將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，支持實現全年經濟社會發展目標。

同日，央行公布2024年度金融數據。整體看，一攬子增量政策效果逐步顯現，貨幣信貸總量保持總體穩定。2024年末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元，同比增長7.3%。從剔除基數影響的兩年平均增速看，2023年和2024年末M2平均增長8.5%。

數據顯示，2024年末，人民幣各項貸款余額255.68萬億元，同比增長7.6%。2024年全年，各項貸款增加18.09萬億元。2024年末，社會融資規模存量408.34萬億元，同比增長8.0%；2024年全年，社會融資規模增量為32.26萬億元。

業內專家認為，這有助于更好表明貨幣政策的堅定立場，穩住預期、提振信心。未來央行適度寬松的貨幣政策將會與總體宏觀調控思路轉變保持一致，更多支持促消費、惠民生。同時，今年的重點任務是要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求，這就需要更加注重財政與金融的配合，落實好更加積極的財政政策。

回應暫停國債買入等熱點

近期，中國國債收益率下行，中美利差持續擴大，人民幣貶值壓力增加。宣昌能14日在國新辦發布會上表示，未來一段時間，外部環境復雜性、嚴峻性和不確定性可能進一步上升，但中國的經濟基礎堅實，經常賬戶保持順差，跨境資本流動自主平衡，外匯儲備充足，外匯市場有韌性，為保持人民幣匯率基本穩定提供了確定性和有力支撐。

去年9月以來出臺的一攬子增量支持政策將持續落地見效，中央經濟工作會議部署2025年實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，將進一步鞏固中國經濟回升向好態勢。

宣昌能表示，人民銀行匯率政策立場是清晰和一以貫之的，保持人民幣匯率基本穩定的目標不會改變，多年來在應對外部沖擊中積累了豐富的經驗，我們有信心、有條件、有能力堅決實現目標。下階段，將繼續綜合采取措施，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

近期，央行決定階段性暫停在公開市場買入國債，引發市場熱議。談及原因，鄒瀾14日在國新辦發布會上回應稱，人民銀行尊重市場，尊重每一個自擔風險、自主決策市場參與者的選擇，也高度重視國債收益率變化所反映的市場信息。考慮到中國債券市場發展的時間還比較短，上世紀90年代以后，沒有經歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者，尤其是社會公眾，都熟悉政府債券高投資回報背后隱藏的市場價格風險。因此，人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風險，強化市場監管，并且在一級市場發行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉而使用其他工具投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要、加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩致遠。

鄒瀾強調，國債代表國家信用，如果持有到期，一定能收到本金和約定的票面利息，沒有信用風險，所以國債通常也被認為是一種安全資產。“但由于長期國債票面利率是固定的，市場預期利率的變動會造成二級市場交易價格的波動，有時波動還會比較大，所以投資國債并非沒有風險。”

M2和存款有增有減

從14日公布的2024年12月金融數據來看，M2和存款有增有減。

12月末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元,同比增長7.3%，M2增速較上月回升0.2個百分點；12月末人民幣存款余額302.25萬億元，同比增長6.3%，增速較上月下降0.6個百分點。

業內權威專家認為，這可能受三方面因素影響：一是春節假期錯位帶來短期擾動；二是財政支出提速，財政存款向企業存款轉化；三是非銀機構調整資產配置。

狹義貨幣M1增速降幅繼續收窄。12月末，狹義貨幣（M1）余額67.1萬億元,同比下降1.4%，較上月（-3.7%）回升2.3個百分點。M1增速邊際回升，既反映出增量政策加快推進的背景下，經濟活動企穩向好，社會信心有所改善，也受益于金融市場上投資者風險偏好提升。

近期中國人民銀行發布公告稱，決定自統計2025年1月份數據起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統計口徑，個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金將被納入統計。張文紅在14日國新辦發布會上表示，通過對歷史數據測算后發現，修訂后的M1數據與經濟增長指標的相關性增強，穩定性也有所改善，“將于今年的1月份數據起開始按修訂后的口徑統計M1，預計在2月上旬向社會公布。在首次公布的同時，還將公布去年1月份以來修訂后的M1余額以及增長速度。”

值得關注的是，2024年12月新增貸款近1萬億元，從歷史上看屬于較高水平。央行數據顯示，2024年全年人民幣貸款增加18.09萬億元。其中，12月末人民幣貸款余額255.68萬億元，同比增長7.6%。

上述權威專家對第一財經表示，往年，金融機構在年底會留有余力，等待年初“開門紅”。2024年底貸款能在上年高基數上繼續投放較多，說明9月份以來一攬子增量金融政策效果逐步顯現，實體經濟融資需求出現一定回暖跡象。

貨幣政策將更多支持促消費、惠民生

2024年12月末，社會融資規模同比增長8.0%，廣義貨幣供應量（M2）同比增長7.3%，人民幣貸款同比增長7.6%，增速相比上月有升有降、總體穩定，金融對實體經濟支持力度保持穩固。

在中央定調貨幣政策適度寬松后，市場對于后續政策發力方向格外關注。

1月13日，中國人民銀行行長潘功勝指出，將實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環境。

實際上，近5年來，貨幣政策在“穩健”取向的基礎上，通常還要綴上靈活適度、精準有力等表述，對調控區間的把握更偏向寬松一些，適時加大了逆周期調節力度。作為央行政策利率的公開市場操作7天期回購利率共下調了8次，累計下調100個基點至1.5%，引導各類市場利率持續下行。1年期貸款市場報價利率累計下行了105個基點，5年期以上貸款市場報價利率累計下行了120個基點，帶動近年來社會融資成本持續下降。央行共降準11次。

業內權威專家表示，中央明確我國今年將實施適度寬松的貨幣政策，把實質做法和名義說法統一起來，給市場吃下一顆“定心丸”，有助于更好表明貨幣政策的堅定立場，穩住預期、提振信心。也要看到，當前經濟回升向好仍面臨不少內外部不確定性，下階段的貨幣政策仍需持續發力。

為實現推動社會綜合融資成本下降的目標，宣昌能在回答第一財經提問時表示，將綜合施策拓展利率政策空間。在強化利率政策執行方面，去年人民銀行集中整治了通過違規“手工補息”高息攬儲行為，優化了對公存款、同業活期存款利率自律管理，維護市場正常秩序，為銀行降低社會綜合融資成本創造了條件。

“今年將繼續加強這方面工作，進一步降低銀行整體負債成本，緩解銀行凈息差壓力，更好平衡銀行業資產負債表健康性和實體經濟融資成本下降之間的關系。”宣昌能表示，同時，將兼顧好內外平衡，多措并舉堅決防范匯率超調風險。加快補充銀行資本金，彌補了實體經濟融資成本下降對銀行內源性資本補充的影響。

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