轉自：貝殼財經

提出“聚焦飼料、生豬養殖兩大核心主業”新方向后，新希望已多次“瘦身”。繼2023年12月轉讓禽業、食品業股權后，2024年12月，新希望又再度轉讓8家公司股權。多項減法既是為了勻出更多精力聚焦主業，也為新希望先后帶來了數十億元資金回血。

抓住非洲豬瘟（簡稱“非瘟”）洗牌期，擴張規模成為國內生豬出欄量前三的新希望，也因此在后非瘟時代的行情低迷期背起了高負債。2023年將資產負債率降至65%的想法未能實現后，2024年的新希望預期先將負債率降至70%以下再徐徐圖之。資本支出和生豬產能布局表現出求穩態度，海外飼料市場成為下一個增長極。

為主業再度“瘦身”

2024年12月，新希望多筆股權轉讓計劃引起外界關注。控股子公司方面，新希望及控股子公司四川新希望六和農牧擬向海南錦麟轉讓海南新希望農業、南昌國雄、南寧國雄、重慶國雄、重慶希望飼料、郴州希望飼料100%股權。6家公司股權交易作價1.94億元，占新希望最近一年經審計凈資產的0.784%。

參股公司方面，新希望擬向新陸實業轉讓民生保險3.392%股權，交易作價4.17億元，占新希望最近一年經審計歸屬于母公司凈資產的1.683%。新希望控股子公司山東新希望六和擬向新投集團轉讓新希望參股公司青島大牧人機械25.875%股權，交易作價3.98億元，占公司最近一年經審計歸屬于母公司凈資產的1.606%。交易完成后，新希望不再持有民生保險、青島大牧人機械股權。

對于標的選擇，新希望表示，轉讓部分長期停業的飼料公司股權，有助于公司盤活閑置資產，增加資產流動性，提高資源配置效率，為公司長期可持續發展提供助力；轉讓非核心業務參股公司股權有利于公司優化資金結構，增加收益，提高投資回報率，提高資源配置效率，為長期可持續發展提供助力。同時，“因公司主動調整發展戰略和產業結構，更加聚焦飼料、生豬養殖兩大核心主業，相關舉措有利于公司進一步集中資源、優化管理，支持兩大主業做精做強。”

事實上，在2023年年末提出聚焦飼料、生豬養殖主業的新方向后，新希望禽業和食品板塊就已為此讓路。2023年12月，新希望宣布為白羽肉禽業務、食品深加工業務引入戰略合作方，中牧集團取得新希望旗下禽產業鏈運營主體“中新食品”51%股權，海南晟宸取得新希望旗下食品深加工業務運營主體“德陽新希望”67%股權。

明明已形成飼料、豬禽、食品等多領域全產業鏈布局，新希望為何要將業務精簡回飼料、生豬兩大主業？2024年12月25日，新希望方面回復新京報記者，前幾年做全產業鏈時，飼料、生豬產業還沒有出現當前規模。現在兩個產業規模不斷壯大，尤其是豬產業，經過近幾年快速擴張，規模上已躋身行業第三，相應也帶來了更大的管理挑戰與資源需求，“公司資源永遠都是有限度的，所以在當前階段，我們選擇了聚焦兩大主業，而不是多主業并進。”

對于“瘦身”動作將持續到何時，新希望方面回應稱，在管理角度，做減法可以讓公司管理資源與精力更多集中于飼料和豬產業這兩大核心主業上來，“后續還會有類似的動作，但可能規模不會太大。”

資產負債率仍未降至65%

有業內人士向新京報記者分析，新希望“瘦身”背后，除精力取舍外，也有對資金的渴求。新希望雖然在生豬產業規模上已躋身行業頭部，但近幾年的生豬行業并不賺錢。2021年至2024年，國內豬業的盈利時間只有一年半多，更多時間處于價格低位。跌破成本線期間，更多生豬一度也代表著更多虧損，疊加洗牌期彎道超車的擴張計劃，規模養豬企業的負債壓力不小，很多超過70%。將更多資金握在手中、減輕債務壓力，已成為不少企業共識，即便是豬價回暖的2024年下半年，也是如此。

受生豬價格下滑等行情影響，2021年、2022年，新希望先后虧損95.91億元、14.60億元。2023年，因白羽肉禽與食品深加工業務引進戰略投資影響歸母凈利潤增加，影響金額為51億元至52億元，新希望凈利潤扭虧為盈，實現盈利2.49億元，但扣除非經常性損益的凈利潤仍處虧損，為-46.08億元。

虧損情況直至2024年豬價回暖才有所緩解。2024年上半年，新希望虧損12.17億元，同比減虧59.18%。2024年前三季度，新希望凈利潤轉正至1.53億元，同比增長103.97%。

業績低迷期，新希望的負債壓力也逐年攀升。2021年，新希望資產負債率升至64.98%，自上市后首次步入“6”開頭階段，并在2022年升至68.02%。2023年一季度起，新希望資產負債率突破70%，2023年上半年，新希望總裁張明貴在業績說明會和股東大會上表示，公司將全面啟動降杠桿、降負債，計劃年底將資產負債率降至65%。然而2023年，新希望的資產負債率最終以72.28%收尾。截至2024年三季度末，新希望的資產負債率為70.85%，9個月僅下降1.43%。

負債為何久高難下？新希望方面向新京報記者表示，隨著養豬業務在公司業務體量中的占比越來越大，公司整體盈虧受豬周期、豬價波動的影響也有所增大。2021年以來的豬周期下行期，因為是后非洲豬瘟時代、大企業紛紛涌入之后的第一個下行期，所以其周期實際的演化，很大程度上超出了全行業的預期，整體上表現為下行周期拉長、尤其是底部盤整期拉長，繼而影響了行業的盈利能力與降負債節奏。

產能布局和資本支出求穩

當下，新希望正在通過多種舉措改善現金流，2024年12月轉讓的8家公司股權，預計可令其回血10.09億元資金。12月13日，新希望38億元定增獲得深交所受理。扣除發行費用后，27億元將用于建設豬場生物安全防控及數智化升級項目，11億元將用于償還銀行債務。

12月25日，新希望宣布，中國銀行間市場交易商協會近期同意接受新希望20億元超短期融資券注冊，注冊額度自交易商協會發出《接受注冊通知書》之日起2年內有效，由興業銀行和交通銀行聯席主承銷；同意接受新希望30億元中期票據注冊，注冊額度自交易商協會發出《接受注冊通知書》之日起2年內有效，由招商銀行和興業銀行聯席主承銷。

與此同時，新希望對產能布局和資本支出的規劃也由幾年前的激進轉向穩健風格。一季度，新希望主動對北方部分高發疫情的場線進行關停和改造，后續沒有進行大規模復產擴產。2024年，新希望預計全年出欄量在1500萬頭以上，2025年預計小幅增加至1600萬-1700萬頭。12月，新希望方面表示，“公司近期在母豬補欄方面比較謹慎，后續擴張也會結合外部行情、內部降成本這兩方面因素共同來決定，總體上來說還是會求穩。”

資本支出方面，新希望則稱，大的資本性投入已經結束了，未來兩年資本開支每年20億元-30億元之間。過去每年豬場建設方面的開支為30億元-50億元，除非涉及新項目投資，2026年-2027年沒有這部分開支，將為公司帶來幾十億元的支出節約。

“公司當前的降負債目標首先是使負債率降到70%以下，中長期則是在此基礎上，進一步使負債率下降”，對于后續降債計劃，新希望方面回應稱，自2024年二季度以來，得益于豬周期反彈和養殖成本降低，公司盈利明顯改善，負債率已開始降低。后續盡管豬周期仍會波動，但因養殖成本的降低已經得到鞏固，即使再次出現較低豬價，公司的盈虧情況肯定也會比幾年前有大幅改善，給繼續降低負債率打下基礎。“歸根結底，降低負債依賴于在養豬業務上進一步的降低養殖成本，以及在飼料業務上穩健地提升規模與盈利能力。”

在生豬產業上，接下來的規模增長會放緩，更多關注點在于持續降低養殖成本、提高生豬疫病防控水平，以及進一步提升養殖生產的智能化水平。在飼料產業上，國內的市場趨于飽和，公司在穩固國內現有市場地位、提升盈利水平的基礎上，未來幾年會適當加大在海外飼料業務上的拓展力度。

海外飼料業務增長

以飼料業務發家的新希望，飼料銷量正在接受挑戰。2024年前三季度，受北方豬只存欄量變化、公司調整客戶渠道結構、區域競爭等影響，新希望國內飼料銷量有所下滑，但海外飼料銷量持續增長。

新希望在5月分析師會議中指出，公司海外飼料業務的良性增長將對國內飼料業務下滑帶來有利對沖。而據新希望預計，未來兩年，公司國外飼料業務將迎來較好增長，希望產量能到每年600萬噸以上，利潤如果表現好，可能增長到10億元左右。

12月2日晚，新希望發布2024年員工持股計劃（草案），對象范圍為海外業務相關核心員工。資金總額不超過4251.37萬元，購買回購股份的價格為4.81元/股。以當日新希望收盤價（9.64元/股）計算，回購價格是半價折扣。作為持有人解鎖對應股票的條件，業績考核目標為“公司2025年國外營業收入較2024年國外營業收入的增長率不低于10%。”

“海外業務未來是公司最重要的增長極”，新希望方面告訴新京報記者，目前，公司海外業務主要為飼料，未來3年-5年內也會主要聚焦于飼料。比起飼料，受消費習慣、業務模式、工業化程度等影響，公司生豬業務在海外的擴張則會更謹慎。當下來看，發展飼料業務的機會與條件更好一些，所以在海外會優先發展飼料業務。當公司具備更強能力，足以去解決多樣挑戰時，也不排除今后會在合適時機，適當加大海外養豬業務。

新京報記者 王思煬

編輯 唐崢

校對 趙琳

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