封面新聞記者 朱寧

12月17日，宜賓紙業七個交易日漲停后一度跌停形成“天地板”，不過，隨后股價拉升，截至收盤，報跌0.65%，報25.80元每股。此次宜賓紙業股價波動的背后是引起市場關注的關聯方收購。據了解，宜賓紙業擬收購關聯方四川省宜賓普什集團有限公司持有的醋纖公司67%股權，交易作價約為2.06億元。

對于此次收購，記者注意到，醋纖公司負債較高、同時業績承諾逐步降低；對此，記者以投資者身份致電宜賓紙業董秘辦，其工作人員對記者表示，關于收購公司負債和業績承諾逐步降低都已經經過評估，從宜賓紙業本身業績來說，是由于近期整體行業產能增加疊加需求不振導致業績下降，但后期公司會積極努力提升業績。

宜賓紙業股價走勢

醋纖公司負債率超88%

值得注意的是，此次交易構成關聯交易，宜賓紙業與普什集團都是五糧液集團的子公司，從業績來看，醋纖公司明顯好于宜賓紙業。以2023年為例，醋纖公司營業收入7.71億元，凈利潤1.49億元，宜賓紙業雖然營收規模高于醋纖公司，2023年為16.71億元，但凈利潤卻虧損7812.19萬元。2024年宜賓紙業虧損擴大，前三季度凈利潤為-1.3億元。

另外，醋纖公司原股東普什集團還作出了業績承諾，承諾醋纖公司2025年-2027年實現凈利潤分別不低于1.55億元、1.21億元、1.20億元。不過，需要指出的是，醋纖公司負債總額為97,111.68萬元，資產負債率為88.31%。

從業務來看，醋纖公司的實力也不容小覷。公司主要產品是醋酸纖維素，醋酸纖維素在日常生活中用途非常廣泛，服飾、化妝品、眼鏡框、液晶顯示屏等都有它的成分，而它的主要應用還是煙用絲束，就是香煙過濾嘴的材料。

資金不足 “借債”收購

據了解，作為宜賓市的一家知名企業，宜賓紙業始建于1944年，且早在1997年就登陸上交所上市，2018年，五糧液集團成為公司控股股東，不過，自控股宜賓紙業以來，四川省宜賓五糧液集團有限公司（以下簡稱“五糧液集團”）未能帶領上市公司業績穩定走好。

從業績來說，宜賓紙業2024年前三季度主營收入10.85億元，同比下降13.8%；歸母凈利潤-1.3億元，同比下降117.94%；扣非凈利潤-1.46億元，同比下降104.1%。

業績的下滑也讓宜賓紙業沒有足夠多的現金流進行此次收購，根據宜賓紙業三季報，截至今年9月底，宜賓紙業貨幣資金余額為9288.42萬元，面對2.06億元的股權款，宜賓紙業拿不出足夠的資金，一大半需要向銀行貸款。根據公告，宜賓紙業擬通過自有資金及金融機構借款以支付現金的方式購買醋纖公司股權，其中自有資金不低于0.82億元，向銀行申請并購貸款不超過1.24億元。

宜賓紙業公告

行業承壓下并購盛行

近年，隨著行業持續下行，造紙行業公司出現較大規模虧損，加劇了轉型的迫切性。實際上，近一個月時間，除宜賓紙業外，恒豐紙業、岳陽林紙公告都收購計劃，此外，從造紙行業整體而言，三季度的運行態勢并不樂觀，不少企業經營壓力劇增。從近期上市紙企發布的三季報來看，三季度盈利下滑成為普遍現象，更有甚者陷入虧損，就連國內造紙龍頭晨鳴紙業宣布債務逾期、停產。

國家統計局的相關數據顯示，今年11月，中國的造紙和紙制品業以及印刷和記錄媒介復制業都出現了不同程度的價格下滑，造紙和紙制品行業同比下降4.1%，印刷行業則下降1.4%。

“作為周期性較為明顯的行業，造紙企業經營業績也受到國際貿易格局及宏觀經濟周期性波動的影響。”有行業人士表示，市場競爭格局發生了新的變化，主要生產企業之間的競爭日趨激烈，產能也出現過剩，此外，外貿方面的不明朗也是近期紙業上市企業承壓原因之一，因此企業只能積極“加賽道”。

從行業整體來說，當前造紙行業面臨多重壓力，如原材料上漲、下游需求不振、供給過剩、價格內卷等。雖然今年上半年行業顯現筑底回穩，但目前來看行業仍待回暖。

對于此次宜賓紙業股價波動，有大消費分析師對記者表示，標的公司業務的稀缺性和相對較低的價格比較受市場認可，由于煙草行業準入門檻高，以及過濾嘴技術迭代相對較快，市場對此次收購前景報以較高期待。

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