界面新聞記者 張曉迪

A股上市十年后，醬油茅海天味業(yè)（SH:603288）將目光轉(zhuǎn)向港股。2024年12月11日，海天味業(yè)公告稱，公司于2024年12月11日召開董事會和監(jiān)事會，審議通過了發(fā)行H股股票并上市的相關(guān)議案。

海天味業(yè)表示，目前，公司正積極與相關(guān)中介機構(gòu)就本次發(fā)行上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討。此次發(fā)行上市仍需股東大會審議及相關(guān)政府和監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)，具體細(xì)節(jié)尚未最終確定，能否通過審議、備案和審核程序并最終實施具有重大不確定性。

界面新聞注意到，近期，內(nèi)地企業(yè)赴港上市升溫，而這也與今年以來，港交所支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市的政策有關(guān)。2024年10月，香港證監(jiān)會與聯(lián)交所于10月作出聯(lián)合聲明，宣布將優(yōu)化新上市申請審批流程時間表，包括加快合資格A股公司審批流程。

12月以來，安井食品（603345.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、均勝電子（600699.SH）等上市公司宣布籌劃赴港上市。而此前，科大訊飛(002230.SZ)、歌爾股份（002241.SZ)、南山鋁業(yè)（600219.SH）等A股公司也已官宣分拆子公司赴港上市。

海天味業(yè)稱，本次赴港上市，旨在進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，提升國際品牌形象和綜合競爭力。公司將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場的情況，在股東大會決議有效期內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行上市。

官網(wǎng)介紹，1955年佛山25家公私合營的醬油廠組建成了佛山市海天調(diào)味食品有限公司。產(chǎn)品線包括醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調(diào)味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等數(shù)十個品類，共計百余種品類。

1982年，龐康作為一名普通技術(shù)員加入海天，在海天履職多年后，龐康逐漸成長為一把手，1995年，海天味業(yè)完成了股份制改革，龐康成了實控人，2014年，海天醬油在登陸A股上市。

上市前，海天味業(yè)發(fā)展迅猛，2001年銷售收入突破10億元，2009年突破50億元，2013年再翻番至100億元。

上市后，海天味業(yè)股價屢創(chuàng)新高。其股價從上市之初的51.25元/股一路漲至2021年的1月8日219元/股，總市值超過6500億元，甚至超過中國石化。

海天味業(yè)在資本市場受到的推崇，也使龐康個人財富達(dá)到巔峰，2021年，龐康曾以264億美元（約1877.67億元）身家位列《2021福布斯全球富豪榜》第57名；2022年，龐康又以196億美元（約1394.03億元）財富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第82位。

與此同時，海天味業(yè)業(yè)績持續(xù)攀升，表現(xiàn)令人矚目。2020年，海天味業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入227.92億元，同比增長15.13%；凈利潤為64.06億元，同比增長19.61%。這是其連續(xù)第八年實現(xiàn)營收和利潤的雙增長，且增速保持在雙位數(shù)。

但在A股的這10年，海天并非一帆風(fēng)順，2021年開始，海天味業(yè)業(yè)績開始走下坡路，市值也開始蒸發(fā)，至今蒸發(fā)額已較最高點過半。

2022年底，海天味業(yè)被爆出在國內(nèi)售賣的海天醬油含食品添加劑，而在日本售賣的海天醬油卻零添加的“雙標(biāo)”輿情。此后，海天味業(yè)市值持續(xù)下滑。

2021年，海天味業(yè)業(yè)績增速開始放緩，其中總營收同比增長9.71%，歸屬凈利潤增速為4.18%。

2022年，海天味業(yè)的凈利潤也出現(xiàn)了自上市以來的首降，2023年持續(xù)下滑。

其中2022年、2023年分別實現(xiàn)營收256.1億元和245.6億元，同比變動2.42%和-4.10%，分別實現(xiàn)扣非凈利潤59.66億元和53.95億元，分別同比下滑7.22%和9.57%。

關(guān)于海天味業(yè)業(yè)績掉頭的原因，業(yè)內(nèi)分析，一是2020年以來，持續(xù)3年的新冠疫情導(dǎo)致了傳統(tǒng)銷售渠道的式微，二是“雙標(biāo)”輿情。

2022年底，海天味業(yè)“老將”程雪“臨危受命”，升任執(zhí)行總裁，海天味業(yè)開始著手產(chǎn)品和渠道方面的改革創(chuàng)新。產(chǎn)品方面進(jìn)行多元化布局，渠道方面裁撤線下渠道，布局線上渠道。

在當(dāng)年的股東大會上，程雪指出了渠道更新的重要性，她說，“現(xiàn)在消費者能夠觸達(dá)調(diào)味品的端口，已經(jīng)有100多種。如果不能把新興渠道一個個做細(xì)，它們會逐步蠶食我們的傳統(tǒng)渠道。”

2021年時，海天味業(yè)線下經(jīng)銷商達(dá)到7430家，但這一年，海天味業(yè)的營收增速跌至個位數(shù)，為9.71%。

2022-2023年，海天味業(yè)持續(xù)裁撤經(jīng)銷商，至2023年底，已降至6674家。

壓降線下渠道的同時，海天味業(yè)布局的線上渠道效果顯現(xiàn)。

經(jīng)過2023年的營利雙降后，2024年上半年，海天味業(yè)業(yè)績超出預(yù)期。2024年上半年，海天味業(yè)實現(xiàn)營收141.56億元，同比增長9.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤34.53億元，同比增長11.52%。其中，線上營收增加了29.17%，成為其業(yè)績超出預(yù)期的重要動力。

而就在半年報發(fā)布后的首個交易日，海天味業(yè)股價高開高走，大漲8.86%，一日市值增加了近170億元，總市值重回2000億元之上。

到了三季度海天味業(yè)業(yè)績增長，其中2024年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入62.43億元，同比增長9.83%，實現(xiàn)凈利潤13.62億元，同比增長10.50%；前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入203.99億元，同比增長9.38%，前三季度實現(xiàn)凈利潤為48.15億元，同比增長11.23%。凈利潤重回雙位數(shù)增長。

對于業(yè)績的回歸，海天味業(yè)表示，主要是對產(chǎn)品和渠道的變革與創(chuàng)新。海天味業(yè)稱，通過提升存量產(chǎn)品品質(zhì)、開發(fā)和推出滿足不同消費需求的新產(chǎn)品等舉措，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力；同時，公司積極推進(jìn)渠道端的建設(shè)與變革，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步強化公司在市場端的市場競爭力。這些舉措有效支撐公司收入增長。

而海天味業(yè)也認(rèn)識到，調(diào)味品是一個充分競爭的行業(yè)，近幾年競爭尤為激烈。界面新聞注意到，在A股上市公司中，中炬高新（600872.SH）和千禾味業(yè)（603027.SH）這兩家競爭對手近年來增勢強勁，逐漸蠶食海天味業(yè)的市場份額。

其中，中炬高新憑借其“美味鮮”醬油品牌，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入約為51.39億元，雖同比下降3.78%；但凈利潤達(dá)到了10.5億元，同比增長16.76%。

千禾味業(yè)則以健康調(diào)味品的定位崛起，主打無添加醬油和有機調(diào)味品，在追求健康飲食的消費者中獲得了認(rèn)可。2023年實現(xiàn)營收約為23.31億元，同比增長50.04%；凈利潤為3.1億元，同比增長12.4%。

值得一提的是，作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭企業(yè)，海天醬油與海天蠔油市占率連續(xù)多年位居全國第一。但2023年其三大主力產(chǎn)品——醬油、調(diào)味醬和蠔油的銷售均出現(xiàn)下滑。

實際上，醬油消費下滑是全行業(yè)面臨的問題。據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會方面的數(shù)據(jù)顯示，近5年內(nèi)，調(diào)味品整體增速為7.9%，而醬油的增速僅有7.3%。

面對主要產(chǎn)品的天花板，海天味業(yè)嘗試產(chǎn)品擴充和創(chuàng)新。海天味業(yè)表示，隨著人們生活水平的提高，消費者的需求更加多樣化，消費場景更加豐富，面對這些變化，公司也在不斷創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品，加快產(chǎn)品的推陳出新，以滿足消費者多元化的需求，為公司發(fā)展注入新的活力。

界面新聞注意到，近期，海天味業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新頗具“跨界”色彩，近期，海天味業(yè)推出的檸檬茶和谷物堅果飲兩款新品，以及“海天純”瓶裝水已上市。與此同時，海天味業(yè)專門成立了飲料子公司喜悅物產(chǎn)，負(fù)責(zé)新飲品的生產(chǎn)和銷售。

對于此次海天味業(yè)赴港上市，業(yè)內(nèi)有諸多討論，也有一些隱憂。當(dāng)前，港股市場存在著流動性不強、消費股估值偏低的情況。而海天味業(yè)若赴港上市成功，會否面臨食品飲料板塊的低估值境況？

對此，香頌資本董事沈萌告訴界面新聞，作為龍頭大盤股，海天到香港上市的原因，可能是為了響應(yīng)政策導(dǎo)向，協(xié)助香港提升IPO規(guī)模、維持國際金融中心的地位。

“但目前港股估值明顯低于A股，所以A股上市公司如果在港股二次上市，不會只是從簡單的商業(yè)角度出發(fā)。而作為市場主要在中國的食品企業(yè)，其實也沒有太大必要通過香港上市提高知名度?！鄙蛎日f。

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