2024.12.12

中信期貨：當前高硫燃油估值過高【觀望】

近期拜登團隊正在考慮針對俄羅斯石油出口的限制措施，拜登長期以來一直拒絕采取這一措施，因為他擔心這會引發能源成本飆升，但特朗普確定當選后，拜登政府對能源飆升的擔憂下降，同時美國政府還在權衡針對俄羅斯用來運輸石油的油輪船隊的新的制裁措施，這些限制可能在未來幾周內公布，這可能被視為俄烏和談前的施壓。

當前地緣矛盾從中東轉移至俄烏，鑒于俄羅斯燃料油產量100萬桶/天≈350萬噸/月（出口量53萬桶/天≈250萬噸/月），俄烏沖突后俄羅斯燃料油主要目的地是亞太和中東，俄烏地緣升級以及對影子船隊制裁對亞太地區高硫燃油供應預期影響較大。

展望后市，當前高硫燃油估值過高，限制發電需求、煉廠進料需求，盡管船用需求仍在提升，但重油端歐佩克原油產量環比提升，燃油供應端俄羅斯將于明年1月底解除柴油出口限制，預計隨著俄羅斯煉廠提升開工，高硫燃油供應也將逐步提升。總體上高硫燃油供增需減相對確定，地緣升級對價格的擾動注定短暫，特朗普上臺預期下地緣緩和概率較高。

南華期貨：燃料油封板漲停【觀望】

今日國內FU01合約封盤漲停，同時FU02和FU03也跟隨大漲，從燃料油的基本面來看，變化不大，今日新加坡市場燃料油價格波動也相對溫和。

國內FU01之所以走出獨立行情和國內的現貨市場關系密切，根據KPLER的數據來看，11月份舟山地區進口的高硫燃料油僅有15萬噸環比10月份減少了24萬噸，而且進口的高硫現貨大多無法滿足交割要求，導致可交割品缺乏，目前距離最后交易日不足2周，盤面注冊的倉單僅有1萬噸，而盤面持倉尚有5.6萬手持倉，虛實比過大，且剩余的時間周期不足以重新從海外采貨注冊倉單，進而導致空頭集中離場推動價格大幅上漲，造成FU01封板漲停。而FU02和FU03則不適用該邏輯，只是被動跟隨，尾盤也呈現一定的下跌。

恒泰期貨：政策刺激，不確定性增加【橫盤偏強】

由于原油價格受國內政策刺激短期提振，以及地緣事件和美元指數波動增加不確定性，燃料油短期基本面未明顯改變，預期橫盤偏強運行。

光大期貨：燃料油高低硫價差或將繼續修復空間【震蕩】

據金聯創開工率計算公式顯示，截至本周山東地煉常減壓開工率為58.84%，較上周漲0.06個百分點。低硫方面，近幾周東西方套利經濟可行，12月預計將有240-260萬噸低硫燃料油從西方運抵新加坡。貿易商預計接下來幾天從中東、非洲、巴西和歐洲都有資源穩定流入，結合當前的庫存水平，將給市場基本面帶來壓力。低硫燃料油需求方面，盡管年末節日旺季即將來臨，但整體需求卻不如預期，導致新加坡地區庫存上升；此外，中國進口需求疲軟也給新加坡低硫燃料油市場基本面帶來一些壓力。

高硫方面，中東地區緊張的地緣局勢和美國未來對待制裁的不確定性為市場提供了一些支撐。本周FU出現大幅走弱，此前我們提出的做空FU裂解價差策略基本兌現，預計在后期高硫基本面繼續轉弱和低硫產量維持低位的背景之下，高低硫價差仍有一定修復空間。

華泰期貨：原油上漲低硫燃油進口需求弱于預期【觀望】

高硫燃料油近期市場表現超預期;雖有部分意外關停的裝置，但全球煉廠常規檢修將下滑，當前處于歷史高位的燃油裂解價差也能吸引簡單型煉廠提高負荷，市場易受到利空因素的邊際影響。上周月差、裂解價差、現貨貼水均出現回落，高硫燃油估值在冬季存在回調空間。低硫燃油下游市場需求低迷，中國進口需求弱于預期。低硫燃料油支撐因素在于四季度出口配額偏緊、國產量大幅下滑;但中期剩余產能充裕、下游船燃需求份額被替代的趨勢未改，LU估值未來將面臨新的壓力。

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