專題：增量政策不斷顯效 頂級海外投行建議“高配”A股

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　　桂小筍

　　政策的東風為資本市場并購重組激發了活力。11月19日，中國證監會主席吳清在第三屆國際金融領袖投資峰會上介紹，今年以來并購重組約3000起，新興產業成并購重點領域。

　　并購重組有助于企業迅速擴大規模、拓展業務版圖、整合資源，從而提升競爭力。結合資本市場的實踐經驗，筆者建議，上市公司如果想讓并購重組真正發揮出積極且長效的作用，講究“適配性”是重中之重。

　　首先，企業在采取并購重組措施時，無論是為了補充產業鏈薄弱環節還是為了多元化經營，都應從“軟”和“硬”兩個角度來考量后續不同產業的協同效應。

　　從“軟”的角度，要考慮核心管理團隊、企業文化在后續磨合中的契合度。每個企業在長期的發展過程中都形成了獨特的價值觀、管理風格以及行事準則。倘若兩種截然不同企業文化的企業進行并購重組，卻沒有妥善處理文化差異，那么在整合階段就極易出現矛盾沖突、團隊協作困難等問題，進而容易產生核心人才流失的潛在風險。

　　從“硬”的角度，則要考慮技術、市場等事項。從資本市場過往案例來看，若并購重組得當，企業可筑高競爭護城河，提高技術水準，并確保核心技術的安全。然而，這亦要求在執行并購重組時，必須全面評估目標企業的創新潛力、客戶基礎、生產運營效率及銷售渠道等關鍵細節，避免后續整合中出現“兩張皮”的情況，阻礙資源的有效整合與共享。此外，若管理不善，還可能因分散注意力而影響到企業核心業務的發展。

　　其次，要將高估值、高商譽、高承諾這“三高”控制在合理范圍內。

　　根據過往資本市場案例可知，并購重組的承諾方無法履行業績補償承諾而引發訴訟、高商譽在后續幾年拖累上市公司業績的情況也有發生。因此，上市公司在進行并購重組時，必須將這些“三高”問題控制在合理區間內，并設定量化指標來監控風險，以便及時采取干預措施。

　　最后，要注重通過并購重組提升企業高科技、高研發、高質量這“三高”的含金量。

　　9月份，中國證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確支持上市公司圍繞科技創新、產業升級布局，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。支持科創板、創業板上市公司并購產業鏈上下游資產，增強“硬科技”和“三創四新”屬性。

　　通過并購重組引入高科技、高研發、高質量的資產，既可以提升上市公司在核心技術領域的地位，也能讓資本企業更好地助力實體經濟發展，引導資本脫虛向實，實現多方共贏。

　　總之，上市公司并購重組絕非簡單做加法，而講究“適配性”是保障其健康、可持續發展的核心原則。只有充分考量各方的適配情況，精心謀劃、扎實推進整合工作，才能讓并購重組成為上市公司做大做強、實現高質量發展的有力引擎。

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責任編輯：江鈺涵