專題：市場交易博弈特征明顯 A股中期上行趨勢不變

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　　本報記者 吳曉璐

　　11月17日，中國人民銀行聯合金融監管總局、中國證監會設立股票回購增持再貸款已滿月。據《證券日報》記者不完全統計，一個月內，商業銀行、上市公司積極響應，145家A股上市公司發布了148份回購增持貸款公告（上市公司或主要股東已與銀行簽訂了貸款協議或已取得銀行貸款承諾函等，下同），貸款金額上限合計341.06億元，涉及16家銀行。

　　清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著政策持續推動，基于較低的資金成本，回購增持貸款對上市公司改善流動性、穩定股價的積極效應將持續釋放，投資者信心有望進一步增強，市場將持續給予積極反饋，激勵和引導金融機構向更多符合條件的上市公司和股東提供貸款。

　　各方積極響應

　　落地速度快、范圍廣

　　股票回購增持再貸款設立以來，各地監管部門、金融機構、上市公司快速響應，政策落地2日后，首批23家上市公司就披露了關于回購增持貸款公告。

　　這一個月以來，有112家上市公司公告獲得回購專項貸款，貸款上限合計213.3億元；36家公司公告股東獲得增持專項貸款，貸款上限合計127.76億元。其中，中國石化、海亮股份、中國外運發布了關于回購貸款和增持貸款的公告。從中不難看出，獲得回購貸款的公司數量和金額，明顯高于獲得增持貸款的公司數量和金額。

　　銀河證券策略首席分析師楊超對《證券日報》記者表示，一方面，股票回購可以直接減少上市公司流通股，對供需關系的影響更為顯著，能夠快速提振市場信心，這使得公司管理層更傾向于申請回購貸款以穩定股價；另一方面，從操作流程看，回購貸款通常由上市公司主導，審批程序相對標準化且快速，能夠滿足公司短期資金需求。而增持貸款涉及股東個人或機構，其審批需考慮更多因素，導致增持貸款的申請和發放周期較長，規模也因此受限。此外，股票回購再貸款政策的核心是通過企業行為穩定資本市場，而且，回購作為更易量化和評估效果的工具，也得到了金融機構的優先支持。

　　從行業（申萬一級）來看，上述145家公司涉及27個行業，其中電力設備、醫藥生物、交通運輸行業公司較多，分別為17家、15家和14家；從金額來看，交通運輸、輕工制造、石油石化行業貸款金額較高，分別為57.43億元、29.66億元、28.52億元。

　　具有參與再貸款資格的21家金融機構中，大多數銀行已向符合條件的上市公司和主要股東提供股票回購增持貸款支持。據記者統計，為上述148單回購增持計劃提供專項貸款資金的銀行合計達16家，包括中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行6家國有大行，以及招商銀行、中信銀行、興業銀行等10家股份制銀行。

　　“從已披露的數據來看，這一個月來，市場參與度較高，多家銀行積極響應，呈現推進落地速度快、資金規模大、地域分布廣、行業覆蓋面廣等特點，對市場起到了較強的示范作用。”田軒表示，這不僅顯示了回購增持再貸款這一工具的有效性、及時性、靈活性，也體現出企業對于市場信心的增強，預計后續該工具將在更多行業領域廣泛鋪開，對于穩定股市、增強市場信心產生更加積極的作用。

　　民企需求旺盛

　　大型企業占主導地位

　　從企業屬性來看，民企增持回購貸款需求較多。上述145家公司中，95家為民企，占比65.52%，公告貸款金額上限合計178.25億元，占比52.26%；37家為國企，占比25.53%，貸款金額上限合計142.61億元，占比41.81%；其他為公眾公司、外資企業等。

　　另外，大型企業占主導地位，中小企業亦積極響應。上述145家公司中，市值超過百億元的有74家，占比51.03%，其中超千億元的有6家。從股息率來看，以最新收盤價計算，31家公司股息率超過3%。

　　其中，有4家公司獲得增持回購貸款金額上限超10億元（含10億元）。牧原股份、溫氏股份分別獲得最高24億元、10億元專項貸款用于公司股份回購；中遠海運控股股東、東方盛虹控股股東分別獲得最高13.58億元、11.20億元專項貸款用于增持公司股份。

　　楊超表示，目前獲得貸款的公司性質多樣，說明市場響應積極，政策資金供給充足；市值超百億元公司占比過半，進一步體現了政策對具有一定市場影響力企業的支持，回購增持再貸款工具有效提振了資本市場信心。總體來看，這一個月股票回購增持再貸款政策的落地效果較為顯著，從貸款規模、行業覆蓋和市場信心提振等多方面體現了政策的精準性和有效性。

　　政策效應逐步顯現

　　回購增持貸款將持續升溫

　　截至目前，上市公司公告累計貸款金額上限總額僅占回購增持再貸款首期3000億元規模的10.67%。未來，隨著政策推進和貸款機制的完善，將有更多行業和地區的企業獲得回購增持貸款。

　　近日，多地公布了首批（首單）回購增持貸款落地情況，相關部門亦表示，將推動更多項目落地。比如，河北證監局表示，下一步，將聯合相關部門持續做好政策宣傳及監管服務，支持符合條件的上市公司及主要股東結合自身實際依法合規用好回購增持再貸款政策工具，確保貸款資金“專款專用、封閉運行”。人民銀行重慶市分行相關負責人表示，下一步，將會同相關部門持續推動各項舉措落實落地，指導金融機構進一步做好項目摸排和企業對接，推動更多股票回購增持貸款在渝落地。

　　楊超認為，隨著政策效應的逐步顯現，上市公司和主要股東對回購增持貸款的認識和接受度將不斷提高，會有更多企業積極申請貸款以優化資本結構、穩定股價。另外，資本市場政策環境持續向好，也為回購增持貸款升溫提供了有利條件。

　　11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，鼓勵上市公司通過股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。“通過回購增持貸款與市值管理政策的協同發力，將有效推動上市公司股價向內在價值靠攏，助力資本市場高質量發展。”楊超表示。

　　今年以來，上市公司回購、重要股東增持熱情高漲。據同花順iFinD數據統計，截至11月17日，年內A股公司新增1456單回購方案，預計回購金額上限合計為2040.9億元；759家公司發布1551單股東增持計劃，增持金額上限超過700億元。

　　“回購增持貸款通過降低資金成本，將進一步支持上市公司回購和股東增持。”田軒表示，一方面，有助于上市公司向市場傳遞積極信號，增強投資者對公司未來發展的信心，還可以助力上市公司優化資本結構，提升公司整體價值和吸引力，推動上市公司價值合理回歸；另一方面，還將通過政策引導，推動更多資金有序進入市場，減少市場波動，助力建立增強資本市場內在穩定性長效機制，助力市場平穩健康發展。

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責任編輯：公司觀察