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原標題：每經熱評|以市值管理“硬約束” 推動上市公司治理變革
每經評論員 杜恒峰
近日，證監會研究起草了《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），向社會公開征求意見。
這標志著市值管理改革的大幕正式拉開。市值管理以提升上市公司質量為基礎，旨在提高投資者回報?！吨敢穼κ兄倒芾砉ぷ魈岢隽藰O具針對性的要求，特別是對市場影響力大、估值表現落后的公司予以重點關注。
主要指數的成分股直接影響市場整體表現，因此成為市值管理的重點。《指引》要求，主要指數成分股公司應當制定并披露市值管理制度，明確具體負責部門或人員，界定董事和高管的職責，并制定應對股價短期連續或大幅下跌情形的措施。主要指數包括滬深300指數、科創50指數、科創100指數、創業板指數和北證50指數等。這些指數的成分股通常是所在市場中市值排名靠前的股票，只有成分股的市值管理做好了，整個指數的投資價值才能充分體現。
長期資金和耐心資本往往追求穩定的長期平均收益，寬基指數是它們天然的投資對象。因此，證監會主席吳清在24日的發布會上透露，將大力推動寬基ETF等指數化產品的創新，并適時推出更多包括創業板、科創板在內的中小盤ETF基金產品。要發展這些產品，同樣需要成分股做好市值管理。
長期破凈的個股雖然估值表現落后，但提升潛力巨大。截至9月26日收盤，總計有626家公司的股價低于其每股凈資產，主要分布在房地產、金融、可選消費、原材料、公用事業等行業，總市值為19.23萬億元。如果這些個股市凈率達到1，則總市值將增長到29.69萬億元。
《指引》提出，長期破凈公司應當制定并經董事會審議后披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，并在年度業績會上說明相關工作的進展情況。然而，不同行業、不同公司破凈的原因各不相同。
例如，房地產受行業周期影響，金融行業受金融政策和國資監管政策影響，一些工業企業則受制于經營質量不高。因此，不同企業改善破凈程度或擺脫破凈狀態的路徑也各不相同?！吨敢房梢詫⑦@些路徑具象化，為投資者提供重要的決策參考。
市值管理改革對于推動上市公司治理變革也具有重要意義。由于歷史原因和發展階段的限制，上市公司和股東之間、大股東和中小股東之間的利益并不完全一致。在公司治理上，通常表現為大股東或管理層完全主導企業發展方向，缺乏有效的監督和制衡機制，導致中小股東參與度不高，中小投資者的利益保護不足。
《指引》將市值管理升級為“硬約束”，對上市公司董事會、董事長、高管、控股股東或實際控制人提出了明確的要求或指引，這將深刻改變“關鍵少數”只重視自身利益最大化的行為邏輯。
通過在公司治理層面納入市值考核的相關要求并接受各界監督，可以推動上市公司提升經營效率、完善信息披露、加強投資者溝通，并加大分紅和回購力度，以回饋投資者。這才是上市公司和資本市場應有的互動方式。
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責任編輯：何松琳
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