專題：美聯儲大幅下調利率50基點，開啟寬松周期！但鮑威爾鷹派表態

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　　據央視新聞，美國聯邦儲備委員會當地時間18日宣布，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水平。這也是4年來，美聯儲首次降息。

　　美聯儲自2022年3月至2023年7月連續11次加息，累計加息幅度達525個基點。過去一年間，美聯儲將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間，為23年來最高水平。

　　美聯儲定于17日至18日舉行貨幣政策會議。美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾8月下旬表示，降息時機已到，幾乎“明示”美聯儲將在9月貨幣政策會議上宣布降息。

　　此外，根據美聯儲的預測，今年年底美國聯邦基金利率將達到4.4%，即4.25%至4.5%的目標區間，到2025年將降至3.4%，到2026年預計將降至2.9%。

　　美國勞工部11日公布的數據顯示，8月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個百分點。這是2021年2月以來最小漲幅，顯示出通貨膨脹繼續放緩的跡象。與此同時，美國勞動力市場持續疲軟。同樣據勞工部數據，美國7月裁員人數增至176萬，為2023年3月以來最高水平。

　　美股、黃金沖高后跳水

　　美聯儲降息的決議公布后，美股走高，美債價格反彈，黃金拉升，美元指數跳水；但隨后均發生大逆轉。

　　具體來看，美股三大指數漲幅迅速擴大，道指、標普500指數均在盤中創下歷史新高，但隨后三大指數很快回吐部分漲幅，三大指數全線轉跌。截至收盤，道指跌0.25%，納指跌0.31%，標普500指數跌0.29%。

　　大型科技股多數下跌，英特爾跌超3%，奈飛跌逾2%，英偉達跌超1%，特斯拉、亞馬遜小幅下跌；谷歌、Meta小幅上漲。

　　美聯儲宣布后不到3分鐘內，對利率敏感的兩年期美債收益率跳水超10個基點，從3.64%上方降至3.54%下方；十年期美債收益率從3.69%上方降至3.64%下方。但隨后，迅速由跌轉漲，截至發稿左右，兩年期美債收益率漲0.69．%，十年期美債收益率漲0.47%。

　　利率決議公布后，現貨黃金迅速拉升，一度漲破2600美元/盎司，刷新最高紀錄，隨后亦大幅跳水，由漲轉跌，截至發稿，日內漲0.02%，報2559.82美元/盎司。

　　美元指數在宣布降息后一度大幅跳水，最低跌至100.22點，隨后迅速拉升，截至發稿漲0.04%。

　　預計年內還將降息50個基點

　　美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）發布的新聞稿顯示，除了理事鮑曼認為應該降息25個基點外，其他所有票委均投票支持降息50個基點。同時公布的“經濟預測摘要（SEP）”和“點陣圖”顯示，FOMC將今年美國GDP的增長預期從6月份的2.1%下調至2%，將年底核心PCE預期從2.8%下調至2.6%，將年底失業率預期從4.0%上調至4.4%，且預計年內還將降息50個基點。

FOMC 9月“點陣圖” 圖片來源：美聯儲

　　隨著首次降息的落地，接下來的降息節奏也成為了市場關注的焦點。多數票委認為，今年年末的聯邦基金利率將被降至4.25%~4.50%的水平，但票委們對2025年是應該降息總計100個基點還是125個基點存在分歧。

　　惠譽評級首席經濟學家Brian Coulton在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，預計美聯儲今年、2025年和2026年將分別降息兩次、五次和三次，到2026年9月，聯邦基金利率將被降至3%。這意味著在這段預計將持續25個月的寬松周期內，美聯儲將進行10次降息，累計降息幅度為250個基點。

　　Coulton就此解釋道：“如果排除上世紀70年代和80年代初一些非常短暫的降息周期，上世紀50年代以來美聯儲寬松周期中降息幅度和持續時間中值將分別為550個基點和18個月。”他同時指出，之所以預計美聯儲將以相對溫和的步伐進行寬松，是因為其在抗通脹方面仍有工作要做。

　　分析歷次美聯儲降息周期對美元走勢的影響，高盛認為，貨幣政策協調是關鍵，美聯儲降息幅度和速度不會對美元產生明確影響，即使在美聯儲降息周期中，美元表現也不一定會遜于其他貨幣，相反，降息的協調性及宏觀經濟環境更加重要。

過往降息周期中美股、美元和十年期美債的表現 圖片來源：每經制圖（數據來源：海通證券）

　　巴克萊研究團隊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，近期由于美國經濟衰退風險使得經濟不確定性上升，外匯市場波動加劇，但從歷史標準來看，當前外匯波動水平仍然較低，主要貨幣期權的風險溢價仍然低于歷史平均水平，因此期權交易可成為對沖衰退風險有吸引力的工具。

　　就降息對美股和美債的影響，華通證券國際首席經濟學家張凌博士認為，短期內要結合降息幅度來看。降息25個基點意味著預防式降息的可能性較高，降息50個基點表明美聯儲可能認為經濟“硬著陸”的可能性較大，將帶來不確定性。

　　申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，權益資產方面，美聯儲降息有助于改善市場風險偏好，特別是在引發資金流出美國資本市場進而流向其他市場方面值得關注，不過當前A股市場持續調整，有其內在邏輯，重點并不在于中美利差相對較高。

　　據他分析，目前來看，中美利差最終趨于消弭尚需一定時間，不能指望一次降息就從根本上改變資金流向，這是一個漸變過程。因此，對于國內風險資產而言，很難寄望此次美聯儲降息而出現大的轉向。 

　　綜合而言，桂浩明表示，美聯儲降息會對國內經濟活動帶來一定利好，但更多是基于長期運行視角。由于我們處于該效應傳導的末端，短期作用不會很大。至于A股，更多是心理層面的作用。 而在低風險資產配置上，桂浩明分析，低風險投資者更加注重安全，當前，盡管國內利率相對偏低，然而投資者看重的是獲得相對穩定回報。在此情形下，很難說，國內固定收益資產交易行為是以美元利率作為參照來展開的。 

　　桂浩明強調，此次美聯儲降息，更大的意義在于開啟了美元降息通道，連續數年的美元利率上漲趨勢得到實質性改變，在未來一段時期，大概率將出現美元利率逐步下行的情形，對國際經濟運行的影響也將愈加顯現，但這都需要一個過程。因此目前而言，此次美元降息，對國內資本市場不太會產生大的直接反應。

　　鮑威爾：美國經濟沒有衰退的跡象

　　據財聯社援引外媒報道，北京時間19日凌晨，在美聯儲降息50個基點開啟新一輪貨幣寬松周期之后，美聯儲主席鮑威爾隨后如期召開了貨幣政策新聞發布會。

　　鮑威爾首先表示，政策制定者全力聚焦于通脹和就業的雙重任務，美聯儲現在越來越相信，在調整政策利率的同時，就業市場的強勁勢頭可以保持下去。鮑威爾的意思是，這一政策舉措是為了確保經濟實現所謂的軟著陸。

　　經濟方面，鮑威爾指出，經濟活動繼續以“穩健的速度”擴張，預計今年下半年的增長速度將與上半年相似。“美國經濟狀況良好，我們今天的決定旨在保持這種狀況。”

　　他在發布會結尾時明確表示，美國經濟目前沒有衰退的跡象，也不認為經濟衰退即將到來。通脹方面，鮑威爾表示，通脹水平已更接近目標，通脹的上行風險已減弱，而勞動市場的下行風險則有所上升。

　　他沒有宣布美聯儲戰勝了通脹，但表示相信通脹率會降到2%的目標水平。他補充道：“雖然人們可能不再像之前那樣頻繁地考慮通脹問題，但他們確實可能會注意到更高的物價，這種情況是令人痛苦的。”

　　當被問及美聯儲下一次的行動時，鮑威爾強調，在風險平衡的考慮下，將利率下調50個基點，但并沒有設定任何固定的利率路徑，將逐次召開會議來做出決策。

　　和往常一樣，鮑威爾重申下一步的行動取決于經濟數據。“更多的數據，一如既往，不用看其他的，降息幅度只依賴于數據。”

　　鮑威爾強調，所有人都不應當認為降息50個基點是新的趨勢，不應該僅僅基于這一次的降息就得出這樣的結論。換句話說，不要押注接下來降息50個基點。

　　他表示，美聯儲官員廣泛支持今天的決定，雖然理事鮑曼投出了反對票（主張降息25個基點），但FOMC成員更多的還是共識。

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責任編輯：郭建