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　　來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 郭婧婷 北京報(bào)道

　　繼今年4月滬深交易所修訂上市審核規(guī)范之后，北交所針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)進(jìn)一步修訂審核指引。

　　“在保持現(xiàn)有審核要求總體不變的前提下，按照固化成熟監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)、突出制度特色的思路，細(xì)化完善了部分規(guī)定。相關(guān)內(nèi)容契合中小企業(yè)特點(diǎn)，整體上未增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。”北交所方面強(qiáng)調(diào)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，新指引對(duì)擬IPO企業(yè)存在上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅、最近一年（期）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑等情況作出新規(guī)定。

　　此外，從近日審核情況來(lái)看，北交所對(duì)申請(qǐng)上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)性的要求亦可見(jiàn)一斑。比如，8月30日上會(huì)的江蘇天工科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天工股份”）成為年內(nèi)北交所首家IPO遭暫緩審議企業(yè)，上市委要求保薦機(jī)構(gòu)出具企業(yè)2024年至2026年的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。

　　“新指引為未盈利企業(yè)提供了一定的靈活性，允許它們根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐丁Ｍ瑫r(shí)，考慮到中小企業(yè)的實(shí)際情況，明確了財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的整改運(yùn)行期要求，給予了企業(yè)一定的緩沖時(shí)間來(lái)改善其內(nèi)部控制體系。這樣的安排有助于保護(hù)中小企業(yè)的權(quán)益，鼓勵(lì)它們通過(guò)合法合規(guī)的路徑進(jìn)入資本市場(chǎng)。新指引也細(xì)化未盈利企業(yè)的披露與核查要求，為有潛力的未盈利中小企業(yè)提供上市融資機(jī)會(huì)，充分披露信息也保障了投資者的知情權(quán)。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向記者表示。

　　規(guī)范企業(yè)上市三類(lèi)問(wèn)題

　　近日，北交所正式發(fā)布了《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第1號(hào)》《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第2號(hào)》《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第3號(hào)》（以下分別簡(jiǎn)稱(chēng)《公發(fā)指引第1號(hào)》《公發(fā)指引第2號(hào)》《公發(fā)指引第3號(hào)》）。

　　北交所方面表示，此次修訂是北交所對(duì)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新‘國(guó)九條’”）和《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》等“1+N”政策文件要求的進(jìn)一步落實(shí)。

　　據(jù)了解，此次是北交所對(duì)上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引進(jìn)行的第二次修訂。北交所上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引首發(fā)于2021年11月，彼時(shí)就上市標(biāo)準(zhǔn)、研發(fā)指標(biāo)、信息披露等多個(gè)審核問(wèn)題進(jìn)行了規(guī)定。2023年2月，適逢A股注冊(cè)制落地，北交所對(duì)審核指引進(jìn)行了第一次修訂。

　　隨著新“國(guó)九條”的頒布，滬深交易所于4月修改上市指引。此次北交所發(fā)布的最新上市審核業(yè)務(wù)指引修訂，則將此前的一份文件分拆為三份，三個(gè)指引分別規(guī)范企業(yè)上市的法律類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)和程序類(lèi)問(wèn)題。

　　具體來(lái)看，《公發(fā)指引第1號(hào)》主要增加了發(fā)行人股東信息披露及核查要求、申報(bào)前引入新股東與增資擴(kuò)股、募集資金用途、承諾上市后業(yè)績(jī)大幅下滑延長(zhǎng)限售等規(guī)定，細(xì)化了上市公司子公司申報(bào)北交所的披露與核查要求。

　　新指引首次在財(cái)務(wù)占比指標(biāo)上給出“A”拆“北”企業(yè)明確的限制條件，即“發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)收入占上市公司同期合并報(bào)表收入的比例超過(guò)50%”。

　　“新指引細(xì)化了上市公司子公司申報(bào)核查要求，進(jìn)一步明確‘A’拆‘北’監(jiān)管細(xì)則，更加符合中小企業(yè)上市公司與其子公司關(guān)系復(fù)雜的情況。”受訪(fǎng)業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)。

　　《公發(fā)指引第2號(hào)》主要增加了資金流水核查、客戶(hù)供應(yīng)商穿透核查等防范財(cái)務(wù)造假相關(guān)核查要求，增加了上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅的負(fù)面情形、財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的整改運(yùn)行期要求，細(xì)化了未盈利企業(yè)相關(guān)披露與核查要求。

　　就突擊“清倉(cāng)式”分紅規(guī)定，新指引大致沿用了上述滬深兩市IPO的審核判定標(biāo)準(zhǔn)。滬深交易所對(duì)擬IPO企業(yè)現(xiàn)金分紅的限制標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定條款載明：“對(duì)于報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)80%的，或者報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)50%且累計(jì)分紅金額超過(guò)3億元，同時(shí)募集資金中補(bǔ)流和還貸合計(jì)比例高于20%的，將不允許其發(fā)行上市。”

　　《公發(fā)指引第2號(hào)》對(duì)突擊“清倉(cāng)式”分紅的界定則明確：“報(bào)告期內(nèi)實(shí)施的累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)比例超過(guò)80%”“報(bào)告期內(nèi)實(shí)施的累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)比例超過(guò)50%且累計(jì)現(xiàn)金分紅金額超過(guò)1億元，同時(shí)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款占募集資金總額的比例超過(guò)20%”的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審慎推薦。

　　《公發(fā)指引第3號(hào)》主要將“關(guān)鍵少數(shù)”口碑聲譽(yù)重大負(fù)面情形納入發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)重大事項(xiàng)報(bào)告的范圍。“發(fā)行人最近一年（期）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)較上一年（期）下滑幅度超過(guò)50%的，如無(wú)充分相反證據(jù)或其他特殊原因，一般應(yīng)認(rèn)定對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響。”新指引中規(guī)定。

　　契合中小企業(yè)特點(diǎn)

　　受訪(fǎng)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新指引設(shè)計(jì)契合中小企業(yè)特點(diǎn)。

　　中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧接受記者采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)，新指引中增加了未盈利企業(yè)相關(guān)披露與核查要求，這符合中小企業(yè)中創(chuàng)新型企業(yè)的情況，因?yàn)檫@些企業(yè)可能沒(méi)有盈利，但具有很好的發(fā)展前景和潛力。

　　新指引增加了資金流水核查、客戶(hù)供應(yīng)商穿透核查等防范財(cái)務(wù)造假相關(guān)核查要求。對(duì)此，田利輝認(rèn)為，此舉提高了中小企業(yè)上市流程的規(guī)范性和透明度，大大增強(qiáng)了對(duì)于潛在違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)能力。這有助于建立一個(gè)更加健康、透明的市場(chǎng)環(huán)境，增強(qiáng)投資者信心。

　　“新指引增加了發(fā)行人股東信息披露及核查要求，券商在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)需要更加詳細(xì)地核查股東信息，這可能會(huì)增加盡職調(diào)查的工作量。但同時(shí)，這也提高了發(fā)行人的信息披露要求，有助于保護(hù)投資者利益，因此對(duì)券商來(lái)說(shuō)也是一種挑戰(zhàn)和機(jī)遇。”談及新指引對(duì)券商在輔導(dǎo)企業(yè)上市過(guò)程中的影響，余豐慧向記者表示。

　　“券商需要提升在股東背景調(diào)查、財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等方面的專(zhuān)業(yè)能力，以滿(mǎn)足新指引的嚴(yán)格要求。同時(shí)，需要調(diào)整現(xiàn)有的盡職調(diào)查流程，建立更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁|(zhì)量控制體系，以適應(yīng)新的審核標(biāo)準(zhǔn)。”田利輝進(jìn)一步表示。

　　那么，新指引是否會(huì)增加中小企業(yè)上市成本？在田利輝看來(lái)，新指引對(duì)中小企業(yè)上市流程的影響主要體現(xiàn)為，在提高上市門(mén)檻的同時(shí)也提供了更加明確的指導(dǎo)，幫助中小企業(yè)更好地準(zhǔn)備上市材料。雖然短期內(nèi)可能會(huì)增加企業(yè)的上市準(zhǔn)備時(shí)間和成本，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有助于提高上市公司的質(zhì)量，減少市場(chǎng)泡沫，保護(hù)投資者利益。

　　艾文智略首席投資官曹轍向記者表示，對(duì)于增強(qiáng)股東信息披露及核查要求的調(diào)整，券商需要調(diào)整盡職調(diào)查流程，更加深入了解發(fā)行人的股東情況，包括股東的背景、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資金來(lái)源等信息，并進(jìn)行充分核查和驗(yàn)證。這有助于減少信息不對(duì)稱(chēng)，提高市場(chǎng)透明度，也有助于保護(hù)投資者的利益，提高發(fā)行人的質(zhì)量。

　　此外，從新指引的規(guī)定亦可體會(huì)到其背后的政策導(dǎo)向。

　　“北交所發(fā)布這些新指引，旨在提高中小企業(yè)上市流程的規(guī)范性和透明度，對(duì)于提升整個(gè)資本市場(chǎng)的監(jiān)管水平有積極意義，有助于中小企業(yè)上市流程的規(guī)范和透明，保護(hù)投資者利益。同時(shí)，這也對(duì)券商提出了更高的要求，促進(jìn)券商提高服務(wù)質(zhì)量，更好地服務(wù)中小企業(yè)。”余豐慧認(rèn)為。

　　在曹轍看來(lái)，北交所發(fā)布這些新指引背后的政策導(dǎo)向是為了進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系，提高市場(chǎng)的服務(wù)能力和監(jiān)管效率。通過(guò)發(fā)布這些指引，北交所能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供一個(gè)更加規(guī)范、高效的上市平臺(tái)，鼓勵(lì)更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)通過(guò)北交所進(jìn)入資本市場(chǎng)。這反映了監(jiān)管層對(duì)于提高市場(chǎng)透明度、打擊違法違規(guī)行為的決心，反映資本市場(chǎng)環(huán)境更加健康和可持續(xù)發(fā)展的前景。

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責(zé)任編輯：李桐