專題：短期震蕩市基底未變 中期把握降息交易回歸

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　　● 本報記者 陳露

　　今年以來，險資在權益市場頻頻舉牌。中國保險行業協會網站顯示，已有9家上市公司被舉牌，舉牌方包括太保壽險、長城人壽、瑞眾人壽、紫金財險，被舉牌公司主要涉及公用事業、環保、交通運輸、銀行等行業。

　　業內人士認為，被舉牌公司具有高ROE、高分紅、高股息等特點，契合險資投資風格。險資投資當下面臨新會計準則和低利率環境的雙重挑戰，投資高息股可起到改善配置、增厚利潤一舉兩得的作用。

　　至少9家公司獲險資舉牌

　　據不完全統計，今年以來，險資合計舉牌次數達到9次，其中長城人壽舉牌次數最多。

　　具體來看，長城人壽通過在二級市場集中競價交易方式已舉牌5家上市公司，包括綠色動力環保（H股）、贛粵高速、城發環境、江南水務、無錫銀行。在舉牌后，長城人壽還進一步增持部分上市公司。截至7月31日，長城人壽持有贛粵高速、城發環境、江南水務、無錫銀行的股份比例分別為6.1757%、6.0001%、5.2140%、6.9730%。

　　根據上市公司披露的信息，長城人壽進入多家被舉牌上市公司的前十大股東之列。比如，截至7月31日，長城人壽是綠色動力環保的第三大股東；截至6月25日，長城人壽為贛粵高速第二大股東。

　　在綠色動力（A股）披露的簡式權益變動報告書中，長城人壽表示，2023年以來，對于具有長期收費權，長期穩定現金流和長期穩定收益，能夠穿越經濟周期的優質資產，長城人壽加大集中配置力度，截至2024年半年報，長城人壽權益投資取得不錯的收益。

　　截至2024年6月30日，長城人壽總資產為1259.18億元，凈資產為64.21億元，綜合償付能力充足率為155.68%；權益類資產賬面余額為186.83億元，占上季末總資產比例為14.84%。

　　今年以來，還有太保壽險、瑞眾人壽、紫金財險舉牌上市公司。太保壽險公告稱，公司7月30日通過港股通分別買入華電國際電力股份H股30萬股、華能國際電力股份H股100萬股，觸發舉牌。此次舉牌后，該公司、該公司關聯方及一致行動人合計持有上述兩家公司股份分別為8592.4萬股、2.35億股，占H股股本比例均達5%。瑞眾人壽通過港股通買入龍源電力H股526萬股，持股比例達到5%，觸發舉牌。紫金財險通過協議轉讓買入華光環能4719.47萬股，占其A股股本的5.0012%。

　　舉牌標的股息率高

　　今年以來，險資舉牌次數較此前明顯回升。2022年、2023年險資舉牌上市公司次數分別為3次和6次。今年以來險資舉牌的上市公司主要涉及公用事業、環保、交通運輸、銀行等行業。

　　德邦證券研究所宏觀組組長張浩（金麒麟分析師）認為，險資舉牌上市公司大多是基于自身權益投資需求以及標的配置價值進行的長期投資，年內險資舉牌標的所處行業具有明顯的高股息特征，與險資的投資審美與配置偏好相匹配。

　　從股息率情況來看，除城發環境、江南水務之外，被舉牌的其他幾家公司股息率均超過3%。截至8月12日，綠色動力環保、華能國際電力股份、華電國際電力股份、華光環能、無錫銀行、龍源電力、贛粵高速的股息率分別為5.91%、4.77%、4.11%、4.01%、3.99%、3.48%、3.28%。

　　業內人士認為，從會計準則角度來看，險資持有高分紅、高股息類資產，有望在降低財務報表波動的同時享受分紅帶來的財務收益。

　　華創證券金融業首席分析師徐康（金麒麟分析師）預計，觸及舉牌之后，該類資產可能以長期股權投資或FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）計入表內。當持股比例大于20%，或者在實質上形成重大影響、共同控制的，將會計入長期股權投資項目；反之，則在新會計準則下可能計入FVOCI類。

　　若險資向上市公司派駐董事，構成實質上形成重大影響，保險公司應當按照長期股權投資法中的權益法進行確認和計量。上市公司的股價波動并不會體現在保險公司的當期損益中，只有其當期凈利潤會影響保險公司投資收益。徐康認為，從長期股權投資角度看舉牌，高ROE類資產有助于提高險企整體ROE水平。

　　從FVOCI角度看舉牌，徐康認為，新會計準則下，出于熨平報表波動考慮，險企有增加FVOCI類資產的訴求和趨勢。FVOCI類資產的公允價值波動計入其他綜合收益，但分紅能夠進入利潤表，紅利資產恰好契合這一點，且較符合FVOCI計量標準中對“長期持有”的界定。

　　權益投資比例料提升

　　近年來，險資權益投資占比相對穩定。業內人士認為，在政策支持、險資增厚投資收益需求等因素影響下，險資權益投資比例或提升。

　　公開數據顯示，近年來，保險資金投資股票和證券投資基金占比基本穩定在10%-15%區間。國家金融監督管理總局最新披露的數據顯示，截至2024年6月末，人身險公司投資股票和證券投資基金余額占人身險公司資金運用余額比例約為12.48%。

　　信達證券非銀金融首席分析師王舫朝（金麒麟分析師）認為，在新“國九條”等資本市場改革舉措以及宏觀經濟企穩背景下，權益投資有望帶來更好的總投資收益彈性。

　　業內人士認為，在新會計準則影響下，高股息、低估值、低波動、高ROE類資產有望持續受到險資青睞。王舫朝認為，證監會進一步健全上市公司分紅常態化機制，險資高股息投資有望持續提升，主要上市險企FVOCI股票占比較低，高股息股票配置空間仍大。

　　華泰證券分析師李健表示，保險投資應強化配置理念，以降低新準則下經營業績的波動性；此外，應重視利息和股息收益，降低對資本利得的依賴。利息和股息屬于可重復發生的現金收益，是險資投資收益的壓艙石。資本利得不穩定，且從長期看其對增厚收益貢獻有限。投資高息股可起到改善配置、增厚利潤一舉兩得的作用。

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責任編輯：石秀珍 SF183