三月內(nèi)跌超20%!銅價走勢罕見與金價背離

三月內(nèi)跌超20%!銅價走勢罕見與金價背離
2024年08月12日 21:53 證券時報

專題:短期震蕩市基底未變 中期把握降息交易回歸

  證券時報記者 趙黎昀

  8月12日,國內(nèi)期貨市場上滬銅主力合約2409收報72190元/噸,較8月6日70590元/噸的低點有所回暖,但對比5月下旬價格高位,依然有近20%的跌幅。

  與貴金屬價格整體高位震蕩的行情不同,今年5月中下旬以來,歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期提升,加之行業(yè)淡季來臨,銅價啟動高位回落,上演了金銅背離格局。

  “當前銅材價格下跌,企業(yè)雖反饋訂單較前期有所釋放,但仍為剛需采購,備貨意愿較低。”對于當前銅現(xiàn)貨市場供需現(xiàn)狀,卓創(chuàng)資訊銅分析師劉蕓禎介紹,目前黃銅棒以及銅管仍然受制于需求淡季,下游空調(diào)企業(yè)開工率較低,導(dǎo)致管企出現(xiàn)降負荷生產(chǎn)。而房地產(chǎn)不景氣進一步影響衛(wèi)浴需求,銅棒出貨也受到影響。

  她認為,前期市場不斷發(fā)酵美聯(lián)儲降息預(yù)期,推動銅價走向高點水平,但隨著近期海外公布經(jīng)濟數(shù)據(jù),6月美國核心CPI環(huán)比上漲0.1%,較5月環(huán)比漲幅收窄0.1個百分點;核心CPI同比上漲3.3%,低于預(yù)期和前值3.4%;疊加前期銅價高位,市場需求偏弱,于是市場從交易美聯(lián)儲降息轉(zhuǎn)而進入交易國內(nèi)外經(jīng)濟衰退,對于銅需求提出深深的質(zhì)疑,部分多頭資金獲利了結(jié)轉(zhuǎn)而流入貴金屬市場,銅價隨之下跌。

  此外,供應(yīng)面上,7月10日CSPT季度會議敲定2024年第三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價為30美元/干噸,高于市場預(yù)期,零單加工費由負值轉(zhuǎn)正,前期銅礦缺口擔憂下滑,市場重燃供應(yīng)過剩觀點。雖然社會庫存受近期價格下跌出現(xiàn)緩慢消耗節(jié)奏,但去庫存拐點仍未到來,銅價底部支撐不足。

  “5月底以來,銅和黃金價格都出現(xiàn)了一波調(diào)整,但是銅價調(diào)整幅度遠遠超過黃金,銅金比(LME三個月銅/COMEX黃金活躍合約收盤價)從5月29日的4.48下降至8月9日的3.57。主要原因是銅在此輪調(diào)整過程中商品屬性占主導(dǎo),而黃金受益于投資需求和避險買盤的支撐。”對于金銅走勢背離的情況,廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇則分析,美國經(jīng)濟指標走弱,尤其是失業(yè)率持續(xù)兩個月反彈,觸發(fā)了“薩姆法則”,市場擔心美國經(jīng)濟可能演變?yōu)椤坝仓憽保唐谑袌鰰伿圪Y產(chǎn)來換取流動性,黃金在投資組合中屬于避險資產(chǎn),但也受到波及。同時,日本央行加息觸發(fā)了日元套息交易的解除。套息交易往往伴隨高杠桿,去杠桿會導(dǎo)致股市和商品觸發(fā)恐慌性拋售。

  他認為,銅價調(diào)整幅度較大的原因,更多來源于其商品屬性,即其供需基本面。美國經(jīng)濟“硬著陸”擔憂導(dǎo)致市場擔心海外銅的需求,此前市場一度寄希望的美國制造業(yè)補庫因素被弱化。美國銅消費約100萬噸/年,近年來隨著新能源汽車的發(fā)展,銅消費略有增長。

  值得關(guān)注的是,美國從中國進口耐用品,如汽車、家電等,這些產(chǎn)品對銅的間接消費有拉動作用,一旦美國經(jīng)濟“硬著陸”,全球銅的消費會進一步走弱。

  同時,7月新能源汽車產(chǎn)銷增速進一步放緩,其中內(nèi)銷環(huán)比下降7.9%。這意味著國內(nèi)銅消費在走弱,尤其是新能源領(lǐng)域。需求不足導(dǎo)致全球銅庫存不斷累積,也給價格構(gòu)成壓力。

  此外,國內(nèi)銅冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期并沒有兌現(xiàn)。盡管進口銅精礦現(xiàn)貨加工費跌至個位數(shù),采購現(xiàn)貨銅精礦的冶煉廠大幅度虧損,但是大型冶煉廠長單率較高,積極使用粗銅和陽極銅以及副產(chǎn)品黃金價格盈利,大型冶煉廠反而在增產(chǎn),使得供應(yīng)縮減的邏輯短期沒有兌現(xiàn)。

  經(jīng)歷階段性持續(xù)下跌后,當前市場對于銅價后市趨于看好。

  程小勇認為,從需求端看,國內(nèi)銅的消費會逐步回暖,“金九銀十”的消費旺季即將到來,下半年電源投資增速會隨著基建投資的發(fā)力而加快。同時在供給端,目前進口現(xiàn)貨銅精礦加工費還處于個位數(shù),且粗銅和廢銅經(jīng)過上半年消耗將會明顯減少,供給縮減的邏輯有可能在下半年兌現(xiàn)。尤其是“783號文”(《公平競爭審查條例》)會對短期廢銅供應(yīng)構(gòu)成沖擊,廢銅回收成本明顯攀升,最終會傳導(dǎo)至精煉銅價格上。

  上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師也表示,近期隨著銅價下跌,市場交易有所回升,即使在淡季,當下需求端表現(xiàn)尚可,也進而帶動了現(xiàn)貨市場的交易,現(xiàn)貨庫存也表現(xiàn)出下降趨勢。同時,國內(nèi)個別冶煉廠陸續(xù)做出減產(chǎn)動作,加之近期新政調(diào)整之后,再生銅市場交易降溫,冶煉廠原料供應(yīng)偏緊,對于冶煉廠生產(chǎn)而言保障性有所下降。

  整體來看,國內(nèi)供應(yīng)端的擾動因素依然存在,近期消費的提升也對于現(xiàn)貨價格有一定的支撐作用,但期貨市場受到近期情緒影響明顯,這一衰退預(yù)期依然會影響階段交易的投資情緒,因此銅價或?qū)⒊尸F(xiàn)期貨弱現(xiàn)貨強的狀態(tài)。

  劉蕓禎則判斷,拖累銅價上漲的最主要因素來自于需求,目前國內(nèi)外制造業(yè)未能表現(xiàn)出強勁復(fù)蘇勁頭,國內(nèi)經(jīng)濟偏弱,海外經(jīng)濟增速放緩超預(yù)期,壓制銅價上行。后期推動銅價上漲最主要的推手來自于供應(yīng)端,隨著國內(nèi)逐漸去庫,以及供應(yīng)端矛盾仍存,傳統(tǒng)需求旺季背景下,銅價將表現(xiàn)偏強運行。

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責任編輯:江鈺涵

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