專題：A股整體估值進入低估區(qū)間 已有收獲趨勢性行情基礎(chǔ)

　　近期，中銀基金、中歐基金、德邦基金等公募機構(gòu)集體披露旗下債券型基金產(chǎn)品2024年二季報。在權(quán)益市場震蕩不斷、債券市場持續(xù)走牛的背景下，多只債基在今年二季度吸金趨勢明顯，并且基金公司自購債基的情況也頻頻出現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，一方面，“債?！北尘叭匀淮嬖?；另一方面，4月禁止手工補息之后，存款搬家效應明顯，債基也從中獲益；此外，在利率不斷走低的趨勢下，居民存款不斷尋求具有安全邊際的資產(chǎn)，債基日益受到青睞。

　　為維護債券市場穩(wěn)健運行，7月以來，人民銀行相繼宣布開展借入國債、臨時正逆回購操作等措施，引發(fā)債市調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士分析，人民銀行旨在引導長期利率中樞階段性上修，債市吸引力或階段性下降，短期內(nèi)市場情緒或承壓。不過貨幣政策并未實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，市場對短期政策的反應如果過大，可以從中挖掘新的投資機會。

　　● 本報記者 王鶴靜

　　部分債基規(guī)模大增

　　結(jié)合最新披露的二季報來看，今年二季度，中銀純債債券、中銀中短債債券、中銀匯享債券、中歐匯利債券、中歐純債債券（LOF）、中銀中高等級債券、中歐中短債債券發(fā)起、德邦景頤債券等債券型基金的新增基金份額均在10億份以上。

　　其中，中銀純債債券為目前已披露的債基中二季度新增基金份額最多的產(chǎn)品。截至二季度末，其基金份額數(shù)量為148.87億份，比一季度末新增82.31億份，其中A份額、C份額、D份額分別新增7.66億份、10.51億份、64.14億份。

　　為保護基金份額持有人利益，中銀基金此前宣布，中銀純債債券于4月23日起暫停接受單日單個基金賬戶單筆或累計超過2億元（不含）的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資申請。

　　今年二季度，中銀中短債債券的新增基金份額超過60億份，其中A份額、C份額分別新增42.19億份、20.42億份。中銀匯享債券、中歐匯利債券、中歐純債債券（LOF）二季度新增基金份額也在20億份以上。

　　值得注意的是，中銀基金分別于4月23日、5月10日自購中銀匯享債券、中銀穩(wěn)匯短債債券兩只產(chǎn)品，交易份額分別為3907.52萬份、4214.18萬份，累計交易金額達9000萬元。此外，中銀中高等級債券還獲得機構(gòu)投資者的大額申購，4月18日至6月10日，某機構(gòu)投資者申購該產(chǎn)品4.48億份，截至二季度末的基金份額占比達到17.85%。

　　中短債基具備較高確定性

　　面對二季度債基大幅“吸金”的情況，德邦基金固收研究部總經(jīng)理夏金濤向中國證券報記者表示，可能主要源于以下幾個方面的因素。第一，整個“債牛”大背景仍然存在。第二，4月開始禁止手工補息之后，存款搬家效應明顯，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，4月單月銀行存款減少3.92萬億元，銀行理財規(guī)模環(huán)比增加超2萬億元，債基規(guī)模大增同樣得益于此。第三，在當前市場投資收益率偏低、存款利率持續(xù)走低的大背景下，居民存款尋找具有安全邊際的資產(chǎn)，銀行理財、債基成為首選。

　　作為債基的重要配置力量，滬上某公募機構(gòu)人士向中國證券報記者透露，機構(gòu)端今年整體對于債基的配置相對平穩(wěn)，和往年同期差異不大。其中，部分機構(gòu)資金較為充裕，會選擇繼續(xù)申購債基以滿足配置需求；另有部分機構(gòu)出于自身投資或止盈目的贖回債基。整體來看，機構(gòu)更加偏好穩(wěn)健類的債券品類，包括利率債、金融債、高等級信用債等。

　　“當前整體收益率均達到了歷史極值的區(qū)域，信用利差進一步壓縮，機構(gòu)端配置債基如同購買一籃子債券，同時債基具備較好的申贖機制，在當前流動性充裕的條件下，債基相對具備更高的配置價值。”結(jié)合當前的市場情況，夏金濤認為，中短債基具備相對較高的確定性，但如果機構(gòu)端相對能夠承受偏高的波動，拉長時間來看，中長債基也是不錯的選擇。

　　展望后市，北京某公募固收研究員表示，如今債券市場所表現(xiàn)出來的收益率曲線“下行沖動”與人民銀行反復強調(diào)的長端收益率“合意點位”之間的矛盾，可能會導致資金涌向較為確定的中短端資產(chǎn)，曲線進一步走陡。

　　“當前乃至今年四季度，匯率穩(wěn)定的訴求或許是貨幣政策所面臨的一層約束，一定程度限定了國內(nèi)利率進一步下行的空間。綜合考慮人民銀行層面的匯率約束壓力，以及短期國內(nèi)政策空間、長端利率下行空間面臨硬約束，博弈的性價比偏低，配置上依舊以中短端為主?！毕慕饾硎尽?/p>

　　短期市場情緒或承壓

　　今年以來，長端利率快速回落，人民銀行多次發(fā)聲管理長債收益率預期。為維護債券市場穩(wěn)健運行，7月以來，人民銀行相繼宣布開展借入國債、臨時正逆回購操作等措施，引發(fā)債市調(diào)整。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊及其團隊認為，這些舉措客觀上可能會對微觀主體的政策預期和風險偏好存在一定影響，對債券和權(quán)益市場均存在一定影響。

　　海通證券研究所發(fā)布的研報表示，長債利率持續(xù)回落主要由過去兩年資金大量流入債市所導致。2023年以來，經(jīng)濟波折修復、社會有效融資需求不足導致高收益資產(chǎn)減少。與此同時，化債壓力下城投債信用風險降低的同時，發(fā)行收緊，市場經(jīng)歷新一輪“資產(chǎn)荒”。2023年以來，公募、銀行、保險等機構(gòu)紛紛增配債券，大量資金流入債市。隨著債市投資熱度攀升，利率不斷下行，部分機構(gòu)采取拉久期策略以追求更高回報，導致長債利率降幅尤其劇烈。

　　“人民銀行借債以及后續(xù)可能的賣出操作，或引發(fā)長期利率中樞階段性上修。”海通證券研究所預計，債市吸引力或?qū)㈦A段性下降，短期內(nèi)市場情緒或有所承壓。

　　在廣發(fā)證券郭磊團隊看來，貨幣政策并未實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，6月末的二季度貨幣政策委員會例會仍強調(diào)“更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)，著力擴大內(nèi)需、提振信心，推動經(jīng)濟良性循環(huán)”，市場對短期政策的反應如果過大，則可能存在超調(diào)。對于資產(chǎn)定價來說，下半年經(jīng)濟基本面相對更為關(guān)鍵。

　　展望后市，德邦基金表示，利率債方面，人民銀行開展臨時正逆回購操作，目的或在于平抑資金價格異動，可以更為精準地調(diào)控流動性，支持性的貨幣政策基調(diào)下，資金利率中樞大幅抬升的可能性有限。德邦基金建議，短期內(nèi)保持謹慎，可逢利率低點適當降低倉位。

　　信用債方面，德邦基金預計，短期內(nèi)人民銀行操作可能仍會影響債市情緒，但信用債中短端品種在理財回表結(jié)束開始出表、規(guī)?；厣那闆r下，收益率或相對穩(wěn)定。目前尚未看到基本面反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)趨勢上行可能性較低，但短期再繼續(xù)下行的空間也相對有限，預計以震蕩為主，信用債票息價值仍存，可在票息打底的同時，關(guān)注債市波動中長端二永債和部分流動性較好的主體發(fā)行超長期信用債的交易性機會。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責任編輯：王旭