專(zhuān)題：鵬華、平安、中信保誠(chéng)旗下養(yǎng)老目標(biāo)基金清盤(pán)

　　中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 本報(bào)記者 顧夢(mèng)軒 夏欣 廣州、北京報(bào)道

　　近日，“人未退休，養(yǎng)老基金先清盤(pán)”成為熱門(mén)話(huà)題。隨著嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有期FOF發(fā)布清盤(pán)公告，年內(nèi)已經(jīng)有4只養(yǎng)老目標(biāo)基金先后進(jìn)入清盤(pán)。

　　近年來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也出現(xiàn)一定分化，影響了投資者的投資體驗(yàn)。

　　一位基金公司業(yè)內(nèi)人士在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金本身是Beta（承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的收益）+Alpha（個(gè)股的收益與大盤(pán)指數(shù)收益的差值），再突出的Alpha也無(wú)法戰(zhàn)勝Beta。投資者進(jìn)行基金投資的目標(biāo)是財(cái)富增值，風(fēng)險(xiǎn)偏好不盡相同，但落腳點(diǎn)都是資產(chǎn)的收益。目前，養(yǎng)老目標(biāo)基金的絕大部分資產(chǎn)均是集中于國(guó)內(nèi)的股票、債券。以權(quán)益基金為例，大部分基金、股票指數(shù)較之2021年的高峰回撤超過(guò)30%，其間債基均在10%左右，基金經(jīng)理會(huì)起到一定的動(dòng)態(tài)調(diào)整的作用，但仍然受到市場(chǎng)Beta的制約。近兩年，投資者整體的持有體檢欠佳，雖然大部分FOF（基金中基金）的凈值下跌幅度不高，但是投資者普遍的心態(tài)是“小虧即贖、大虧套牢則被動(dòng)持有”，這在一定程度上造成了養(yǎng)老目標(biāo)基金整體規(guī)?？s水。

　　投資者接受度不高

　　6月18日，嘉實(shí)基金公告稱(chēng)，若截至2024年6月25日日終，旗下嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有期FOF的基金資產(chǎn)凈值低于兩億元人民幣，則觸發(fā)基金合同終止情形。嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有期混合（FOF）或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)第4只退出市場(chǎng)的養(yǎng)老FOF基金。

　　值得注意的是，此前市場(chǎng)已經(jīng)有3只養(yǎng)老目標(biāo)基金先后進(jìn)入清算程序，這一現(xiàn)象也引起了業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。諸多投資者買(mǎi)養(yǎng)老目標(biāo)基金是為自己退休之后的養(yǎng)老生活做準(zhǔn)備，可人還沒(méi)退休，買(mǎi)的養(yǎng)老目標(biāo)基金先沒(méi)了，有違常理。

　　記者注意到，近年來(lái)，養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模也在持續(xù)下降中。根據(jù)天相投顧基金評(píng)價(jià)中心提供數(shù)據(jù)，截至2024年一季度末，養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金的規(guī)模為586.66億元。同時(shí)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，全部養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模下降11億份，2023年初至今，養(yǎng)老目標(biāo)基金整體規(guī)模下降了144億份。

　　根據(jù)基金公司提供的數(shù)據(jù)，截至6月12日，市場(chǎng)上共有273只養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金；截至一季度末，175只規(guī)模小于2億元，占比64%；其中，62只規(guī)模小于0.5億元，占比23%。

　　一位基金公司業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模下滑，是由于投資者目前參與熱情不高，可能是受股市環(huán)境不佳，客戶(hù)無(wú)賺錢(qián)效應(yīng)等因素影響。另外，很多普通投資者對(duì)于養(yǎng)老FOF的投資策略和產(chǎn)品定位尚未有清晰認(rèn)識(shí)，所以，養(yǎng)老目標(biāo)基金未來(lái)空間巨大，有望迎來(lái)巨大需求，但任重道遠(yuǎn)?！拔磥?lái)要加強(qiáng)投資者教育工作，讓各方力量共同參與和培育養(yǎng)老市場(chǎng)，進(jìn)一步挖掘目標(biāo)客戶(hù)群體?！痹撊耸空f(shuō)。

　　關(guān)于保殼還是清盤(pán)，該人士指出，這一般取決于產(chǎn)品本身的規(guī)模、市場(chǎng)行情以及基金產(chǎn)品的屬性。如果FOF規(guī)模不是特別小，基金公司就可能具有比較強(qiáng)的保留動(dòng)力，但如果FOF規(guī)模過(guò)小，且保留基金的維護(hù)成本相對(duì)較高，基金公司有可能會(huì)選擇清盤(pán)。另外，若市場(chǎng)行情企穩(wěn)且逐漸向好，基金公司認(rèn)為FOF分散化投資的特點(diǎn)依然可以獲得投資者青睞，也可能會(huì)選擇保留FOF產(chǎn)品。

　　天相投顧基金評(píng)價(jià)中心有關(guān)人士指出，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模持續(xù)縮水，一方面是受近期市場(chǎng)下行所致，另一方面當(dāng)下投資者普遍對(duì)持有期較長(zhǎng)的養(yǎng)老基金產(chǎn)品接受度較低，疊加養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資策略相對(duì)復(fù)雜，使得多數(shù)養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模出現(xiàn)小微化的特征。此外，從基金運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，目前養(yǎng)老目標(biāo)基金多數(shù)采取發(fā)起式設(shè)立，這種模式在基金合同生效階段對(duì)募集資金的門(mén)檻較低，也限制了基金的規(guī)模增長(zhǎng)。

　　就養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額而言，興證全球基金有關(guān)人士指出，目前從養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額穿透來(lái)看，主要以A股股票和國(guó)內(nèi)的債券投資為主，所以市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)引起部分產(chǎn)品出現(xiàn)一定的虧損。但從長(zhǎng)期來(lái)看，股票代表的上市企業(yè)的所有權(quán)憑證，債券代表的是企業(yè)的借貸成本，它們代表了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中收益率最有競(jìng)爭(zhēng)力的兩個(gè)投資方向，而基金是從這些最具競(jìng)爭(zhēng)力的品種擇優(yōu)構(gòu)建的投資組合，養(yǎng)老目標(biāo)基金又是通過(guò)基金選擇、資產(chǎn)配置等一系列搭配后形成的最終組合形式，所以從這個(gè)角度而言，以FOF形式運(yùn)作的養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額具備競(jìng)爭(zhēng)力的投資收益率和風(fēng)險(xiǎn)分散的長(zhǎng)期效果。

　　業(yè)績(jī)首尾相差80個(gè)百分點(diǎn)

　　規(guī)模下滑的主要原因還是基金的業(yè)績(jī)不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，全市場(chǎng)養(yǎng)老目標(biāo)基金的業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。從成立以來(lái)的業(yè)績(jī)來(lái)看， 業(yè)績(jī)最高者是興全安泰平衡養(yǎng)老（FOF）基金A份額，成立以來(lái)收益高達(dá)50.09%；而成立以來(lái)收益最低的是華夏養(yǎng)老2055五年A份額，成立以來(lái)收益為-33.3%。收益最高者和收益最低者，收益相差80多個(gè)百分點(diǎn)。

　　487只養(yǎng)老目標(biāo)基金中（份額分開(kāi)），成立以來(lái)取得正收益的有188只，占比僅為38.6%。

　　對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金出現(xiàn)的業(yè)績(jī)分化，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心有關(guān)人士分析原因有以下幾個(gè)方面。第一，市場(chǎng)環(huán)境整體表現(xiàn)較為震蕩。養(yǎng)老金基金盡管作為FOF（基金中基金）的一種，通過(guò)優(yōu)選基金進(jìn)行資產(chǎn)配置，以達(dá)到二次分散風(fēng)險(xiǎn)的效果，但由于上半年市場(chǎng)風(fēng)格切換較為頻繁，養(yǎng)老金產(chǎn)品在構(gòu)建組合的過(guò)程中，大類(lèi)資產(chǎn)配置、標(biāo)的基金類(lèi)型、賽道及配置比例均有所不同，因此也呈現(xiàn)了結(jié)果較為分化的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。第二，產(chǎn)品策略布局不同。不同的基金管理人、不同的基金經(jīng)理對(duì)養(yǎng)老金基金的策略布局與投資行為有所不同，不同階段的收益表現(xiàn)有所差異。但不應(yīng)僅憑較為短期的收益高低來(lái)評(píng)判一只產(chǎn)品或一位基金經(jīng)理的投資能力的高低，應(yīng)當(dāng)拉長(zhǎng)投資視野，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。

　　興證全球基金有關(guān)人士在介紹養(yǎng)老目標(biāo)基金投資策略時(shí)表示，在主動(dòng)權(quán)益基金方面，過(guò)往2—3年我們組合更傾向于價(jià)值風(fēng)格，而在此期間我們也看到價(jià)值風(fēng)格類(lèi)資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)跑贏了成長(zhǎng)風(fēng)格類(lèi)資產(chǎn)，可以說(shuō)，價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格的性?xún)r(jià)比剪刀差在逐漸縮小。因此，組合也隨著兩類(lèi)風(fēng)格資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比變化，逐步將過(guò)往偏向價(jià)值的狀態(tài)向均衡的方向做切換。在成長(zhǎng)風(fēng)格方面，我們更加看好高質(zhì)量成長(zhǎng)的相關(guān)基金，今年也會(huì)持續(xù)關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　興證全球基金有關(guān)人士指出，當(dāng)前股票市場(chǎng)估值水平處于歷史低位，從全球的橫向比較來(lái)看，中國(guó)股票資產(chǎn)的估值水平也處于洼地；從政策層面來(lái)看，今年以來(lái)，一系列的針對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)的政策陸續(xù)出臺(tái)，隨著數(shù)量的累積和力度的加大，將會(huì)逐步改變經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行慣性、改善投資者的情緒；從各類(lèi)資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率來(lái)看，A股上市公司的股權(quán)代表著我們國(guó)家最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，尤其在股票資產(chǎn)整體處于歷史低估值狀態(tài)下，未來(lái)的預(yù)期回報(bào)率自然較高。所以綜合來(lái)看，目前A股整體的性?xún)r(jià)比相對(duì)較好，具有較高的配置價(jià)值。

　　債券方面，興證全球基金有關(guān)人士指出，考慮到今年債券市場(chǎng)的絕對(duì)收益率和信用利差水平持續(xù)走低，我們對(duì)固定收益類(lèi)資產(chǎn)保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，同時(shí)我們也在積極研究并關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。

　　期待引入更多資產(chǎn)

　　對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金面臨的發(fā)展困境，前述基金公司業(yè)內(nèi)人士向記者表示，一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品逐漸被大眾認(rèn)知需要很長(zhǎng)時(shí)間，尤其是FOF，資產(chǎn)配置和基金選擇能力都需要長(zhǎng)期觀察。目前是基金行業(yè)的艱難時(shí)候，希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)向上反饋取消養(yǎng)老FOF的規(guī)模要求，保留行業(yè)中創(chuàng)新發(fā)展的火種。

　　另外，F(xiàn)OF強(qiáng)調(diào)的是組合管理，在選擇底層資產(chǎn)的時(shí)候，就希望可以使用的工具更多更豐富一些，希望有更多的資產(chǎn)引入，例如：全球視角方向的權(quán)益和債券資產(chǎn)、大宗商品中黃金這類(lèi)與權(quán)益和債券資產(chǎn)相關(guān)性較低的資產(chǎn)，進(jìn)一步豐富可投資的工具。加強(qiáng)整體組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，增強(qiáng)投資者的持有體驗(yàn)。

　　該人士表示，養(yǎng)老目標(biāo)型的公募基金現(xiàn)在主要分為兩種，一種是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，一種是目標(biāo)日期。當(dāng)前大家更多的是理解目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榭梢愿鶕?jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好來(lái)進(jìn)行選擇，簡(jiǎn)單易懂。但未來(lái)隨著大家對(duì)于養(yǎng)老重視度的逐步提升，針對(duì)生命周期特征設(shè)計(jì)的目標(biāo)日期類(lèi)產(chǎn)品也會(huì)受到不同年齡段投資者的歡迎，因?yàn)榇蠹铱梢愿鶕?jù)自己的退休年齡、退休時(shí)間段來(lái)選擇相匹配的產(chǎn)品進(jìn)行投資，來(lái)完成養(yǎng)老規(guī)劃，所以未來(lái)這兩類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)該都會(huì)有更好、更均衡的發(fā)展。

　　前述另一位基金公司業(yè)內(nèi)人士指出，養(yǎng)老是個(gè)要求高勝率的市場(chǎng)，尤其考慮到中國(guó)股市的高波動(dòng)性、國(guó)債利率偏低、海外配置受限等現(xiàn)實(shí)約束，通過(guò)FOF承接養(yǎng)老投資需求，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的選擇。在大的Beta欠佳的環(huán)境下，大家的養(yǎng)老FOF持有體驗(yàn)不佳。但物極必反，A股市場(chǎng)不會(huì)一直如此，經(jīng)濟(jì)最終的企穩(wěn)將帶動(dòng)估值情緒的正常化；而且從長(zhǎng)期來(lái)看，股票資產(chǎn)是戰(zhàn)勝通脹的高勝率、高賠率的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，本輪股市企穩(wěn)后，養(yǎng)老目標(biāo)基金將會(huì)迎來(lái)顯著回暖。拉長(zhǎng)來(lái)看，養(yǎng)老目標(biāo)基金或?qū)⒊蔀楫?dāng)前養(yǎng)老投資的核心解決方案。

　　興證全球基金方面指出，個(gè)人養(yǎng)老金投資關(guān)乎百姓福祉，且是一個(gè)長(zhǎng)周期的投資，所以在控制好風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，長(zhǎng)期維度為投資者創(chuàng)造可持續(xù)價(jià)值是養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的使命。

　　在投研方面，興證全球基金計(jì)劃首先進(jìn)一步拓寬研究的廣度，持續(xù)完善養(yǎng)老產(chǎn)品線(xiàn)。加強(qiáng)對(duì)各類(lèi)型養(yǎng)老產(chǎn)品的探索，包括全球配置產(chǎn)品、各類(lèi)目標(biāo)日期產(chǎn)品等。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外養(yǎng)老金體系研究，增加和完善創(chuàng)新型產(chǎn)品布局，以滿(mǎn)足不同客戶(hù)養(yǎng)老需求。第二，進(jìn)一步堅(jiān)持多資產(chǎn)策略，獲取更具性?xún)r(jià)比的投資收益。以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為錨，一方面持續(xù)通過(guò)多資產(chǎn)、多策略的方式降低組合波動(dòng)，另一方面，結(jié)合定量定性分析，通過(guò)對(duì)基金的深度挖掘和客觀全面的市場(chǎng)分析獲取超額收益，力爭(zhēng)獲取更具性?xún)r(jià)比的投資收益。

　　在服務(wù)方面，興證全球基金會(huì)持續(xù)推動(dòng)養(yǎng)老投教落地，以提高投資者對(duì)養(yǎng)老投資的理解為目標(biāo)，以投資者關(guān)心的問(wèn)題為內(nèi)容，通過(guò)貼近投資者的投教形式普及養(yǎng)老投資知識(shí)，提升養(yǎng)老投資服務(wù)水平。

　?。ň庉嫞合男?審核：何莎莎 校對(duì)：劉軍）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183