專題：美聯儲利率決議重磅來襲 按兵不動成共識 市場緊盯降息指引

財聯社1月31日訊（編輯 瀟湘）對于那些擔心鮑威爾會在周三推翻市場降息押注從而引發債市大跌的交易員來說，歷史統計或許可以給他們帶來一些信心——過去幾年的美聯儲決議，往往更能引發美債價格出現反彈。而從跨資產的關聯性來看，這對于美股和新興市場的投資者而言，可能也是一個好消息……

根據業內的一份統計，盡管自2022年3月以來，美聯儲推行了數十年來最激進的貨幣緊縮政策——迄今的累計加息幅度達到了驚人的525個基點，但包括美聯儲決議發布當天在內的前后三個交易日，卻往往能給債市投資者帶來喘息之機。

在這段時間里，10年期美國國債收益率在議息日前后三天實際上總共下跌了67個基點，打破了原本大幅走高的局面。作為對比，在剔除議息日前后三天的其他交易日中，10年期美債收益率累計則上漲了246個基點。

而如果把目光放得更長，這一規律也并非近幾年才剛剛開始流行。

在截至2021年的11年中，美債曾處于長期牛市之中(10年期國債收益率一路走低)，而收益率幾乎90%的跌幅也都發生在美聯儲決議前后。目前在哈佛商學院任教的經濟學家Sebastian Hillenbrand就發現了類似的模式，其研究最早可追溯到1989年。

很少有人能全面解釋為什么美債收益率往往在美聯儲議息日前后會出現下降。

但對一些投資者來說，這似乎證明了“美聯儲看跌期權”的存在。或者換言之，長期以來交易員傾向于聽到來自聯儲的鴿派信息，他們預計每當市場或經濟陷入困境時，美聯儲就會降息。

至于緣何在過去兩年利率上升時期，依然出現這種情況，則可能反映了交易員能夠很好地預測美聯儲將如何應對經濟數據，因此利率定價往往被提前消化。最終，當決策者采取與市場預期一致的緊縮行動時，美債反而能出現寬慰式的上漲。

Hillenbrand曾就這一現象撰寫過一篇博士論文。他表示，最近的情況可能是，隨著疫情后飆升的通脹逐漸消退，人們對美聯儲基準利率最終將回落的信心爆棚。

他還指出，美聯儲決定將中性利率——即不會對經濟增長產生任何影響的利率水平保持在2.5%，也加強了這種信心。這一中性利率還不到該聯儲目前基準利率范圍5.25%-5.5%的一半。

Hillenbrand稱，“如果你認真對待這種模式，收益率就必然會下降。”

今晚且看鮑威爾是否還能“給力”？

當然，上述歷史行情的統計，終究僅僅只是對過往經歷的歸納，是否還能在未來乃至本周這個議息周依然奏效，目前尚是未可知之事。

事實上，即便在美聯儲決議窗口期美債收益率累計是下降的，但在過去15次會議中，仍有大約6次會議前后美債收益率出現了上漲。

今晚的美聯儲決議就不排除可能會打破長期規律，因為一旦美聯儲主席鮑威爾打擊了市場激進的降息預期，就會令交易員備感失望。目前，部分市場交易員仍預計美聯儲最早會于3月開始降息，并相信美聯儲會比以點陣圖預測更快的速度在年內繼續下調利率。

隔夜，在這為期三天的前后窗口期開始計時的頭一天，美債市場就一度因火熱的就業數據而在短線遭遇打壓。截止紐約時段尾盤，各期限美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率上漲2.1個基點報4.347%，10年期美債收益率下跌4.4個基點報4.037%。

從最新的數據看，周二公布的12月份職位空缺報告超出接受媒體調查的所有經濟學家的預測值。美國勞工統計局發布的職位空缺和勞動力流動調查(JOLTS)顯示，12月職位空缺數增加至900萬，前月數據也上修至890萬。

在職位空缺報告凸顯勞動力市場表現強勁之后，周二利率市場交易員進一步下調了對美聯儲年內降息的押注，3月降息的可能性目前已降至了三分之一左右。摩根大通投資管理公司投資組合經理Priya Misra表示，上述數據減輕了美聯儲啟動放緩縮表步伐和利率正常化進程的壓力，美聯儲將繼續爭取時間，目前可能還不會承諾任何寬松措施。”

值得一提的是，在今晚這2024年的首份美聯儲決議公布前，雖然美聯儲官員們已經開始討論降低借貸成本，但他們也多次表示希望在開始降息前看到通脹壓力持續回落。

在美債期權市場上，可以看到，周一和周二的資金流向正嚴重偏向于國債看跌期權，目標是將10年期美債收益率推高至 4.45%。其中一種最熱門看跌期權的目標是在周五收盤前押注10年期國債收益率將升至4.3%。除了美聯儲決議外，周三的美國財政部季度再融資計劃和周五的非農數據，也將對美債走勢產生至關重要的影響。

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責任編輯：于健 SF069