財聯社11月1日訊(編輯 瀟湘)在美聯儲連續第二次政策會議上沒有加息,且當天更早之前的美國財政部再融資規模低于預期之后,華爾街的投資者隔夜紛紛“舉杯歡慶”……
許多投資者周三都在向美聯儲尋求暗示,看看今秋美國國債收益率的異常上升是否有助于結束美國的通脹之戰。而美聯儲給出的信息是:“也許吧”。這一信號在尾盤時推動美國股債市場攜手走高。
截止當天收盤,道瓊斯工業平均指數上漲222點,漲幅0.7%,以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲1.6%。標普500指數上漲1.1%,信息技術和通信服務類股領漲。
同時,多個期限的美債收益率在周三的跌幅則達到了驚人的近20個基點,這是美債市場極為罕見的巨幅反彈日。截止紐約時段尾盤,2年期美債收益率跌14.2個基點報4.954%,5年期美債收益率跌19.6個基點報4.66%,10年期美債收益率跌19.4個基點報4.739%,30年期美債收益率跌16.1個基點報4.932%。
從利率期貨市場的最新預期看,雖然美聯儲主席鮑威爾周三依然并未排除美聯儲在未來進一步加息的可能性,但市場交易員似乎已經開始認為美聯儲步入了一個“只說不做”的階段。對于眼下可能只能“用嘴加息”的美聯儲,投資者顯然已不再畏懼。
掉期合約顯示,利率市場的交易員在隔夜對美聯儲12月加息的預期一度掉落至了15%,1月加息的幾率也依舊不足三成。
從下面這張9月利率點陣圖和最新市場利率預期定價的對比圖中就不難看出,眼下兩者之間的分歧已經非常明顯——美聯儲利率點陣圖認為今年還會再加息一次,市場預期則認為不會;點陣圖認為明年美聯儲利率仍將停留在5%上方,市場則預期會降至4.5%以下。
對此,有著“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos在隔夜美聯儲決議后的點評,或許是對昨夜這個議息夜的最佳注解。Timiraos表示,鮑威爾此次幾乎沒有談及在9月公布利率預期中值的基礎上再多一次加息的預測,他只是簡單地說,聯儲會在12月提交新預測。這種評論被視為對鮑威爾發布會的一種鴿派角度解讀。
美聯儲決議回顧
那么,昨夜的美聯儲決議究竟透露出了哪些信息呢?
在貨幣政策聲明方面,美聯儲昨夜的調整其實與我們昨日前瞻中的介紹如出一轍。美聯儲基本上只對兩處措辭進行了修改,而這恰恰便涉及我們當時提到的困住美聯儲的“兩堵墻”:金融環境的大幅收緊和美國經濟數據的持續火熱。
鑒于美債收益率走高,美聯儲在“信貸環境收緊”的描述中加上了“金融”一詞。美聯儲表示,“對家庭和企業更為收緊的金融和信用環境可能對經濟活動、招聘和通脹造成壓力。這些影響的程度是不確定的。”
此外,FOMC聲明對經濟認識發生了明顯變化。美聯儲將第三季度經濟活動描述為“強勁”,而9月份的聲明稱經濟“穩步擴張”。聲明還指出,就業增長“自今年早些時候以來有所放緩,但仍然強勁”。
在貨幣政策聲明發布后,金融市場最初的解讀其實還是相對鷹派的,美股和美債均略微收窄了當天早些時候的漲幅——這樣的行情走勢甚至一直持續到了鮑威爾新聞發布會的伊始。不過,當鮑威爾逐漸進入發布會的問答環節后,市場行情卻再度出現了明顯的變化。
知名財經博客網站Zerohedge就表示,美股在議息會議后的漲勢始于美東時間14:43(北京時間2:43),人們或許可以梳理出究竟是鮑威爾在問答環節中的哪些言論觸發了漲勢。以下均為美東時間:
14:43:鮑威爾稱,美聯儲工作人員在本次會議上并未將經濟衰退重新納入他們的預測中;
14:44:鮑威爾稱,金融條件明顯收緊;隨著時間的推移,這將產生影響,只是我們不知道會有多快;
14:47:鮑威爾稱,美聯儲現在根本沒有考慮或談論降息;關注的重點是美聯儲政策是否有足夠的限制;公平地說,我們要問的問題是‘我們應該更多地加息嗎?
14:50:鮑威爾稱,官員們非常專注于讓人們相信美聯儲已經實現了足夠限制性的政策立場;
14:52:Nick Timiraos將鮑威爾的講話定義為鴿派。
14:53:鮑威爾稱,美聯儲仍然認為他們很可能需要看到經濟增長放緩和勞動力市場狀況疲軟;
14:55:鮑威爾稱,現在仍然很難說政策滯后的時間長度,美聯儲必須在極大的不確定性下制定政策,這是美聯儲今年放緩(加息)進程的原因之一,不能操之過急。 如果我們需要做得更多,放緩進程會讓我們更好地了解我們還需要做多少。
14:57:鮑威爾稱,根據決策者的個人觀點,點陣圖是適當政策的“及時圖景”,點陣圖的效力在會議間歇期會逐漸減弱,我們會努力做到溝通透明。隨著下次會議的臨近,我們將討論如何解析數據。
15:00:鮑威爾表示,美聯儲在本輪加息周期中已經走了很遠,美聯儲已經接近加息周期的尾聲;美聯儲正在謹慎行事;
15:01:鮑威爾稱,美聯儲不考慮改變資產負債表縮減的步伐。量化寬松在長期利率上升中的作用可能相對較小。目前銀行儲備金還沒有達到稀缺的程度。
對于鮑威爾正常發布會的表態,有業內人士表示,本次發布會顯然表明,聯儲官員們一直在努力平衡兩種風險。他們不想過度加息,以免造成不必要的嚴重衰退。他們也不想讓通脹重新加速或穩定在遠高于2%目標的水平。正如鮑威爾所說的,“我們正在進入一個風險更平衡的狀態。”
不難發現的是,鮑威爾本次發布會上使用的一個高頻詞匯便是謹慎(careful)。在回答有關美聯儲是否傾向12月加息的問題時,鮑威爾也認為,聯儲貨幣政策委員會“正在謹慎行事”。
這其實也呼應了大多數美聯儲官員在本周議息會議前的立場。在美聯儲官員9月份的會議上,大多數官員曾預計今年還將加息一次,但最近幾周一些官員的講話似乎并不急于再次加息,除非比預期火熱的經濟數據迫使他們加息。這與今年早些時候的情況有著明顯區別,當時他們更擔心緊縮力度過小。
華爾街如何看待美聯儲11月決議
毫無疑問的是,周三美聯儲的利率決定對金融市場來說正值微妙時刻,因為自7月份美聯儲官員上次加息以來,10年期美國國債收益率已迅速上升了近一個百分點。美聯儲當時將基準聯邦基金利率上調至5.25%-5.5%之間。
現在,美聯儲官員已經連續兩次會議按兵不動,這是自2022年3月開始將利率從接近于零的水平上調以來最長的一次暫停加息。自去年3月以來,他們以40年來最快的速度加息,以應對高通脹。
摩根大通的資產管理的固收投資組合經理Priya Misra評論稱,看起來美聯儲當前正在爭取時間,直到長期且可變的滯后能通過系統發揮貨幣緊縮的作用為止。
前紐約聯儲主席杜德利則表示,“鮑威爾深信美聯儲已經做了很多工作。美聯儲基本上是在說,我們認為從現在起不必做太多事情”。
經濟學家Anna Wong也認為,“在我們看來,美聯儲主席鮑威爾和聯邦公開市場委員會政策聲明總體來呈鴿派。考慮到自9月以來官員們解讀意外向好經濟數據的鷹派口吻,這一切暗示委員會傾向于繼續維持利率不動。”
對于美聯儲的最新決議,“新債王”、DoubleLine Capital的岡拉克在接受采訪時則稱,這為其在經濟陷入衰退時采取行動敞開了大門。
岡拉克表示,“‘更長時間更高利率’的概念確實有陰暗的一面,我認為這在過去六到八周影響了債市。利息支出很快就會飆升。市場必須面對的一件事是,我們不能再維持這樣的利率和赤字了。”岡拉克還指出,“如果經濟像我預期的那樣衰退,美聯儲不會只降息50個基點,而是將降息200個基點。”
當然,不少業內人士也提到,在本次議息會議后,美聯儲或許依然保留有加息的可能性。但真正的問題是,市場是否還會相信這一點。要知道,美聯儲如果下月依然無法加息,那就將連續三次議息會議按兵不動。利率停留在當前高位的時間越長,人們就可能越不會相信美聯儲還將加息。
東方匯理指出,美聯儲在風險段落中增加了“金融”一詞,認可長期利率大幅上升。如果10年期國債收益率保持在當前水平,可能會把加息推遲到明年。這應該會對美元構成支持,因為這將使加息可能性仍存,但對于是否會在12月加息增添了一些不確定性。“會有很多人認為這是一份鴿派聲明,我同意它可能消除了12月加息的緊迫性,但它也保留了可選性”。
分析師Enda Curran表示,在這次會議之前,很多人都在關注美國國債收益率,但聽起來美聯儲主席鮑威爾希望把重點放在再次加息的選擇上。他沒有明確表示他們會再次加息,但他希望聽眾知道這種選擇是存在的。現在的問題是,市場是否會相信這一點。
責任編輯:李園
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