財(cái)聯(lián)社

　　與許多股市投資者關(guān)注歐美央行加息對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的影響一樣，央行及其背后的財(cái)政為長期高利率付出的代價(jià)也是經(jīng)濟(jì)研究的重點(diǎn)。

　　根據(jù)德意志銀行的最新分析，至少在未來兩年里，英國央行因債券購買計(jì)劃（AFP）承受的虧損都將“實(shí)質(zhì)性”地高于此前預(yù)期。

　　之所以會(huì)出現(xiàn)巨虧，是因?yàn)橛胄?font cms-style="strong-Bold">在2009年至2022年收購近9000億英鎊債券支持經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，利率水平長期處于非常低的位置。在去年開始緊縮的時(shí)候，最初是不再續(xù)購到期的債券（這并不會(huì)造成實(shí)際損失），然后又開始按照一年800億英鎊的速度拋售持倉中的債券。

　　問題在于，隨著英國央行不斷抬升政策利率，債券價(jià)格也隨之下跌，不僅給英國央行的持倉帶來明顯的紙面浮虧，也在拋售債券的過程中產(chǎn)生實(shí)際的虧損。

　　今年7月的公共財(cái)政數(shù)據(jù)顯示，英國財(cái)政部在1個(gè)月里向英國央行轉(zhuǎn)移了143億英鎊，用于彌補(bǔ)量化寬松計(jì)劃造成的損失，光是這一個(gè)月的數(shù)字就要比預(yù)算責(zé)任辦公室（OBR）今年3月的預(yù)期值高出54億英鎊。

　　后面的情況還會(huì)更糟

　　德意志銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sanjay Raja在報(bào)告中指出，從去年9月開始，英國財(cái)政部已經(jīng)向央行轉(zhuǎn)移了300億英鎊的資金，而且種種跡象顯示這種情況還要延續(xù)下去。一方面，目前的利率水平已經(jīng)超過了此前OBR在3月的預(yù)期，同時(shí)英國國債的票面價(jià)值還在進(jìn)一步下跌，特別是長期國債。

　　從2021年底開始，英國央行已經(jīng)連續(xù)14次加息，政策利率從0.1%拉升至5.25%。目前市場(chǎng)預(yù)期，在9月議息會(huì)議上，英國央行將祭出連續(xù)第15次加息。

（英國央行政策利率，來源：tradingeconomics）

　　雖然虧損與否對(duì)英國央行本身的運(yùn)營不會(huì)造成影響，但持續(xù)需要英國財(cái)政部“轉(zhuǎn)賬”，意味著英國政府推出減稅等政策的能力將極大受到制約。英國將在明年底面臨大選，根據(jù)最新的預(yù)測(cè)，至少到大選前英國財(cái)政部都將處于給央行持續(xù)“打錢”的狀態(tài)。

　　Raja預(yù)期，在未來兩個(gè)財(cái)年里，英國財(cái)政部彌補(bǔ)央行虧損的金額將比OBR 3月預(yù)期的數(shù)字高出230億英鎊——當(dāng)前財(cái)年將達(dá)到487億英鎊，明年也要達(dá)到381億英鎊。后續(xù)隨著政策利率AFP規(guī)模的下降，這部分的虧損也會(huì)顯著走低。

　　下一份有關(guān)AFP虧損的測(cè)算，將在財(cái)政達(dá)成亨特的秋季預(yù)算聲明中公布，Raja也表示，鑒于英國經(jīng)濟(jì)近幾個(gè)月走強(qiáng)——財(cái)政收入隨之走高，負(fù)債情況可能會(huì)低于OBR的預(yù)期，這將有助于減輕央行不斷膨脹的AFP賬單引發(fā)的關(guān)注。

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責(zé)任編輯：周唯