《科創板日報》8月15日訊（特約記者 黃修眉）自國家衛健委7月21日發布消息，進行為期一年的醫藥反腐行動以來，A股生物醫藥板塊股價出現大幅震蕩。與此同時，機構投資者也對上市公司展開了密集調研。

其中，在科創板，從消息發布后的第一個交易日至今，即7月24日至8月14日，包括南微醫學、百濟神州、邁威生物、佰仁醫療在內的23家科創板生物醫藥公司接受了機構調研。博裕資本、高盛投資、華夏基金、中歐基金等頭部機構紛紛現身調研會，向相關公司積極提問。

值得一提的是，這段時間因醫療反腐股價震蕩的的南微醫學，被機構投資者問及反腐對公司的影響、研發費用是否充足等問題。

震蕩中機構頻調研

據同花順iFinD、星礦數據顯示，7月24日至8月14日，包括南微醫學、百濟神州、邁威生物、偉思醫療、艾力斯、西山科技、華納藥廠、吉貝爾在內的總共23家科創板生物醫藥公司，接受了機構調研。其中單日被上百家機構調研的公司包括南微醫學（216家）、百濟神州（187家）、邁威生物（132家）、佰仁醫療（112家），緊隨其后單日調研機構在50家以上的公司，有偉思醫療（83家）、祥生醫療（79家）、澤璟制藥（59家）。

國家衛健委7月21日發布公告，聯合國家其他部委召開視頻會議，部署為期一年的全國醫療領域反腐政治工作。此后A股生物醫藥上市公司的走勢明顯分為三個階段。

以科創板所在的滬市為例，上證醫藥生物指數（000808）從消息發布的第一個交易日，即7月24日至7月28日仍處于上升通道，該時段指數上漲3.43%；而從7月31日至8月4日，該指數斷崖式下跌6.45%。8月8日后，該指數震蕩反彈。截至8月14日，微漲1.23%至9310.53點，這說明二級市場對“醫藥反腐風暴”存在一定的反應和消化時間。

從23家科創板生物醫藥公司接受調研的具體內容看，包括基金、證券、保險、海外機構在內的機構投資者，也經過了一段時間的反應和消化。8月前，上述機構投資者鮮有詢問醫藥反腐相關問題的，關注重點集中在創新藥物研發、海外市場拓展等長期投資價值上。8月以來，機構投資者不僅開始關注公司業績與財務指標變化，也開始關注醫藥反腐政策對公司造成的影響。

反腐影響受到投資者關注

南微醫學于8月8日召開業績說明會，機構投資者便提問公司，“醫藥反腐是否會影響公司業績” 、“為何研發費用降低明顯”等。南微醫學回應稱，醫療反腐政策可能會對公司新產品市場推廣和學術活動有短期影響。但長遠來看，反腐政策有利于優化市場，讓國內市場更加健康良性發展，對追求產品創新和性價比的企業是好事。

針對研發費用降低明顯的問題，南微醫學也給出了自己的說法。公司稱上半年對研發團隊及研發項目進行了優化和調整。調整后研發隊伍更加精簡，整體綜合專業度更高，資源得到更合理充分運用，研發效率得到提升。同時，研發項目更加精準、聚焦，重視投入產出比，研發產品的市場轉化率更好。

但從南微醫學近期發布的2023上半年業績報來看，盡管公司半年營收和歸母凈利潤取得增長，同比增幅達到19.46%和111.69%，但銷售費用也大幅上漲31.41%至2.53億元，占營收比例22.05%。而南微醫學同期的銷售費用遠遠超過研發費用（6867.34萬元），其研發投入相較于去年同期還下降了18.05%，占營收比例僅5.99%。公司上半年在研項目數量也與2022年數量持平為11個。7月31日至8月14日，南微醫學跌超12%。

百濟神州也因去年銷售費用高達60億元處于反腐風暴的風口浪尖，其股價本輪（7月31日至8月14日）下跌幅度也達到了8%。與機構投資者關注南微醫學反腐影響不同的是，上述投資者并未在半年業績發布后的調研中問詢反腐影響，更多是投資者在互動平臺上向公司提問。百濟神州則回應稱，公司對賄賂和腐敗采取零容忍態度，并致力于在所有的業務往來和合作中秉持專業、公正、誠信的精神。

券商人士向《科創板日報》記者表示，百濟神州上半年業績數據，營收與歸母凈利潤均紛紛向好，且未來研發項目值得期待，或是機構投資者調研時未問及反腐影響的原因。

百濟神州上半年公司實現營業收入72.51億元，較去年同期增長72%，歸母凈利潤雖然仍然虧損52.19億元，但相比去年同期的66.64億元，已大幅收窄。兩款核心大單品百悅澤、百澤安的銷售額分別達到36.12億元和18.36億元，同比增幅分別達到138.57%和46.76%。

百濟神州此前透露，在研管線涵蓋23個開發項目和超過60個臨床前項目，廣泛覆蓋血液瘤、實體瘤領域各高發瘤種。未來18個月，計劃推動超過15款新分子進入臨床階段。

關注創新公司長線價值

《科創板日報》記者注意到，從上述23家公司發布調研公告來看，機構投資者仍關注公司的主營業務與長線增長，僅有南微醫學被機構投資者問及“反腐影響”，百濟神州則是在互動平臺上回答相關提問，而其余21家公司均未被機構問及反腐影響問題。

例如邁威生物于8月4日接受超百家機構調研，機構投資者最大關注重點仍然為產品現狀和市場未來。機構投資者問及地舒單抗和雙膦鹽酸藥物使用與市場規模，公司靶點ADC藥物的進展等，占當日調研內容的50%以上；其次是“生物類似藥在新興市場銷售體量預計占比和開拓情況”。

有112家機構調研的佰仁醫療也是如此，注腦膜集采中標情況、公司球擴TAVR和介入瓣中瓣的優勢、血管補片、兩個球擴瓣和眼科補片的上市進展等被重點關注；機構投資者也關注了偉思醫療公司中長期如何應對新生兒數量下降帶來的業務影響，以及祥生醫療在國內市場的銷售策略，公司在AI智能化方面的布局等；機構投資者向澤璟制藥提及的總共12個問題，均是關于公司藥物技術細節、研發進展、后續商業策略等。

從這個角度來看，機構投資者對生物醫藥板塊長線邏輯仍保持樂觀，且認為醫療反腐將進一步加深優秀公司的底層投資邏輯。上述券商業內人士就認為，“此輪醫療反腐并不意味著對行業產生利空，反而是從根本上打掉醫療行業內部不利發展的因素，清除濁氣，讓行業回歸價值”。因此許多公司股價震蕩后又反彈，一些公司則因為科研創新落地支撐挺過了行業普遍殺跌。

例如細分醫療器械領域的佰仁醫療，自7月24日到8月14日，短暫受影響后上漲8.61%，16個交易日中有11個收漲。而公司8月10日晚間公告，經國家藥品監督管理局審查，公司自主研發的創新產品限位可擴張人工生物心臟瓣膜（國械注準20233131137）獲準注冊。佰仁醫療表示，該產品為業內首創，有望迭代傳統的外科生物瓣，特別是環內瓣。

星石投資首席策略投資官方磊就發文表示，從反腐政策的初衷來看，醫藥行業的長期邏輯并不會發生變化。因為持續旺盛的需求是醫藥行業長期投資的基礎，而政策、法規、監管的目的是提供更好的醫療供給。

“打擊商業賄賂、反腐，早就是醫藥行業每年的常規操作，一年比一年更高壓。腐敗要么浪費醫保資金，要么讓低效用的藥品和服務上位，都和政策目的相違背。這一輪反腐無論力度和廣度如何，目標依然是一樣的，除了治理違法以外，更多的也是為了提供更好的醫療供給，滿足醫療需求。”方磊表示，優秀公司變得更優秀的概率，遠大于一般公司變得優秀的概率。

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