五月份首周，A股繼續(xù)維持了震蕩走勢。在海外擾動繼續(xù)發(fā)酵的情況下，接下來市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著國內(nèi)經(jīng)濟和政策環(huán)境的穩(wěn)定、上市公司二季度業(yè)績增速有望進一步回升、市場估值仍處中低位等，市場仍有向上的空間，且5月賺錢效應會強于4月下旬。

中金公司表示，結合目前內(nèi)外部環(huán)境，繼續(xù)維持對A股市場偏積極的看法。判斷邏輯有三：一是投資者對增長預期有繼續(xù)改善空間；二是二季度上市公司業(yè)績增速有望相較一季度有明顯回升；三是當前A股市場整體估值水平仍處于歷史中低位。

“雖然外部不確定性仍需繼續(xù)關注，但基準情形下對A股影響可能有限，當前位置市場機會仍大于風險。”中金公司稱。

國泰君安證券也判斷，A股仍處于底部抬升，結構性做多的行情。國內(nèi)經(jīng)濟和政策環(huán)境穩(wěn)定，這是股票做多的重要前提。

華泰證券認為，自上而下看，隨著4月政治局會議、1季報業(yè)績、5月FOMC等靴子落地，預計市場5月賺錢效應會強于4月下旬。

配置方面，TMT仍是多家機構看好的投資主線。

興業(yè)證券明確指出，隨著當前“數(shù)字經(jīng)濟”輪動強度從高位開始回落向下，后續(xù)至少TMT整體調(diào)整最劇烈的時候或將逐漸過去，并有望在輪動中蓄力并逐漸找到新的方向。

不過，中金公司也提醒投資者，TMT領域前期集中交易風險釋放后，或進入盤整階段。

中金公司：對市場繼續(xù)偏積極

結合目前內(nèi)外部環(huán)境，繼續(xù)維持對A股市場偏積極的看法。支持后續(xù)市場表現(xiàn)的邏輯有三：一是投資者對增長預期有繼續(xù)改善空間；二是二季度上市公司業(yè)績增速有望相較一季度有明顯回升；三是外部不確定性雖然仍需繼續(xù)關注，但基準情形下對A股影響可能有限。

上述因素結合當前A股市場整體估值水平仍處于歷史中低位，當前位置市場機會仍大于風險。

配置方面，TMT領域前期集中交易風險釋放后，或進入盤整階段，未來進一步催化可能來自政策預期或產(chǎn)業(yè)趨勢新進展。隨著復蘇逐步深化且上市公司業(yè)績進入改善周期，基本面改善或逐漸成為市場交易的核心邏輯，接下來市場風格有望更為均衡。

行業(yè)方面，建議投資者關注三條主線：一是基本面修復空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的泛消費領域，如食品飲料等；二是產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟等政策支持的成長領域，包括高端制造、科技軟硬件，新能源領域的偏謹慎預期也有望有所修復；三是國企改革等主題機會。

國泰君安證券：A股仍處底部抬升階段

展望后市，判斷A股仍處于底部抬升，結構性做多的行情。

具體而言，一是國內(nèi)經(jīng)濟和政策環(huán)境的穩(wěn)定，是股票做多的重要前提。

二是經(jīng)濟活動與經(jīng)濟政策超預期與否不影響股票做多決斷，只影響股票投資結構。

三是政治局會議對“內(nèi)生動力還不強”、“堅持兩個毫不動搖”、“全面深化改革”的定調(diào)，有助于打消市場對于GDP數(shù)據(jù)好轉就不需要穩(wěn)經(jīng)濟的疑慮。

四是“房住不炒”意味著當前仍不是全局性行情，而是結構性行情。此外，邊際上，中國利率水平的下降與海外緊縮周期的結束。

配置上，看好風險特征不高、受益于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的成長股，如中特估、數(shù)字經(jīng)濟、創(chuàng)新藥和半導體等。下一階段，機會可聚焦在產(chǎn)業(yè)政策有進一步催化、盈利周期見底、交易結構較好的股票。

申萬宏源證券：數(shù)字經(jīng)濟和央企改革將反復有機會

一季報收官后，業(yè)績向好行業(yè)的表現(xiàn)并不持續(xù)。短期市場又來到了行業(yè)快速輪動，集中“實驗新方向”的階段，實際賺錢效應并不強。

目前，市場預期在“弱復蘇”和“弱衰退”之間搖擺。具體體現(xiàn)為三點：一是各個期限的經(jīng)濟預期都是結構性分化的。中期展望方面，內(nèi)需向上，外需向下。國內(nèi)經(jīng)濟結構上，上半年基建和制造投資有韌性，但消費和房地產(chǎn)改善彈性不足；穩(wěn)增長資源投放前置，下半年穩(wěn)增長力度會自然減弱，即便居民支出意愿提升，也難形成共振。

二是中微觀不斷出現(xiàn)矛盾信號，同樣指向結構分化。三是居民購買力何時釋放的邏輯并不清晰。居民信心受穩(wěn)增長政策影響，也會受到外需預期影響。居民信心恢復，支出意愿系統(tǒng)性提升，可能還是滯后于經(jīng)濟增長恢復的，不足以引領高彈性增長。

同時，近期經(jīng)濟預期下修和銀行間流動性寬松，國債收益率顯著回落，這是類資產(chǎn)荒的環(huán)境。

而經(jīng)濟增長預期在“弱復蘇”和“弱衰退”之間搖擺，“資產(chǎn)荒”環(huán)境的出現(xiàn)，都是主題思維主導市場的絕佳土壤。因此，繼續(xù)提示2023年數(shù)字經(jīng)濟和央企改革主題，將反復有機會。

華泰證券：5月賺錢效應會強于4月下旬

近期，市場中偏防御的類現(xiàn)金、高股息資產(chǎn)表現(xiàn)較為強勢，或有兩個原因。一是當前位于中周期下行期，PPI和企業(yè)盈利向上彈性或有限，因此投資者風險偏好和風險資產(chǎn)預期收益率低，具備穩(wěn)定高股息回報的資產(chǎn)吸引力提升。二是在行情呈現(xiàn)存量博弈特征下，籌碼結構重要性提升。

接下來，自上而下看，隨著4月政治局會議、1季報業(yè)績、5月FOMC等靴子落地，預計5月賺錢效應會強于4月下旬，但指數(shù)級別行情，更可能出現(xiàn)在PPI拐點后的6月至7月，5月結構為先。

配置方面，行情增量資金或由公募接力，建議投資者淡化交易、重視倉位。自下而上，在景氣處于“筑底位”和“爬坡位”的品種中，以公募基金配置系數(shù)和估值分位數(shù)進行篩選，建議投資者關注2條主線：一是TMT的電子，主要為面板、消費電子等；二是大消費的化學藥、地產(chǎn)后周期、電商等，及中特估的建筑、保險等。

中泰證券：A股或仍處調(diào)整周期

展望后市，當前海內(nèi)外風險尚未完全釋放，A股或仍處于調(diào)整周期。

海外上，一方面，美聯(lián)儲高利率維持時間以及美債上限產(chǎn)生的階段性流動性緊縮風險，亦或對年中海外市場流動性造成反復沖擊。另一方面，當前海外地緣風險亦呈現(xiàn)快速上升之勢，或在一定程度上抑制資本市場風險偏好。

同時，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的基礎尚不牢固，亮眼數(shù)據(jù)的背后仍有瑕疵。如4月制造業(yè)PMI為49.2%，低于臨界點等，高頻數(shù)據(jù)大概率呈現(xiàn)均值回歸趨勢，經(jīng)濟復蘇的基礎尚不牢固。至于“五一”期間亮眼的消費數(shù)據(jù)，反映出了居民消費更加追求性價比，也在一定程度上反映了消費降級的現(xiàn)象。

配置方面，二季度海內(nèi)外風險猶存，市場整體或仍以調(diào)整為主，建議投資者關注醫(yī)藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。

平安證券：市場仍有業(yè)績估值共同向上的空間

展望后市，一季度A股盈利底部基本是共識，后續(xù)在經(jīng)濟持續(xù)修復預期下，A股市場仍有業(yè)績估值共同向上的空間，但波動也較大。

A股業(yè)績披露落幕，一季度實體企業(yè)盈利筑底，消費金融向上周期向下。其中，酒店餐飲、旅游及景區(qū)、航空機場、美容護理、房地產(chǎn)服務、IT服務、廣告營銷、數(shù)字媒體、證券和保險的盈利增速居前，并較去年四季度顯著改善。同時，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟仍在弱復蘇。

近期國內(nèi)市場積極因素正在增加，如五一出行高景氣恢復，政治局等高層會議明確后續(xù)經(jīng)濟政策方向等。不過，海外方面，美聯(lián)儲暗示加息暫停，銀行業(yè)風險仍在發(fā)酵。

配置方面，判斷全年TMT和“中特估”的投資主線不變，短期可關注高景氣延續(xù)且政策支持加碼的先進制造，以及TMT領域中的相關細分板塊。

興業(yè)證券：TMT整體調(diào)整最劇烈的時候或將逐漸過去

年初以來，市場輪動強度一直處于歷史較高的水平。年初以來市場輪動強度中樞較往年明顯抬升，2月底時更一度創(chuàng)下歷史新高。此后3月初至4月中旬，隨著主線聚焦“數(shù)字經(jīng)濟”，市場輪動強度階段性收斂。

近期，市場輪動再次加速，當前“數(shù)字經(jīng)濟”輪動強度開始從高位開始回落。而TMT指數(shù)與“數(shù)字經(jīng)濟”輪動強度多數(shù)時間呈反向走勢。

具體而言，本輪“數(shù)字經(jīng)濟”行情從去年10月啟動以來，每當板塊開始波動調(diào)整時，基本都伴隨著“數(shù)字經(jīng)濟”主線發(fā)散、輪動加快。而當“數(shù)字經(jīng)濟”內(nèi)部輪動收斂、主線形成后，板塊則往往會迎來整體上行。

因此，隨著當前“數(shù)字經(jīng)濟”輪動強度從高位開始回落向下，后續(xù)至少TMT整體調(diào)整最劇烈的時候或將逐漸過去，并有望在輪動中蓄力并逐漸找到新的方向。

配置方面，數(shù)字經(jīng)濟中，可關注AI+應用為傳統(tǒng)行業(yè)降本增效的傳媒，如游戲、出版、營銷等，商貿(mào)社服的教育、跨境電商等。

浙商證券：傳媒行情不止于修復

展望后市，A股紅五月可期，仍是TMT和中特估雙主線。其中，TMT進入基本面線索驅動基金配置的牛市主升段，中特估五月催化劑密集將繼續(xù)發(fā)酵擴散。

橫向比較TMT內(nèi)部、盈利維度，傳媒具備率先啟動的基礎。同時，隨著人工智能發(fā)展深化，傳媒行情不止于修復。

“無產(chǎn)業(yè)，不牛市”，本輪AI產(chǎn)業(yè)浪潮是里程碑式變革。隨著本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結構性牛市正在被逐步催化，傳媒既是數(shù)據(jù)要素的重要提供方，又有望受益于AI帶來的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。

進一步綜合產(chǎn)業(yè)邏輯和盈利確定性，傳媒具備比較優(yōu)勢。首先，從盈利確定性看，游戲版號恢復發(fā)放，以及疫后修復，傳媒的反轉確定性較強。其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯看，就AI潛在應用受益領域而言，傳媒的行業(yè)構成以To C端為主，邏輯上看想象空間和受益順序上都具備比較優(yōu)勢。

安信證券：超額收益還將來自于結構上的亮點

當前，維持大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”判斷，超額收益還將來自于結構上的亮點。投資主線已經(jīng)明確，分別為大盤價值和小盤成長。其中，大盤價值為消費、低估值央企藍籌；小盤成長為以TMT為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟。

對于當前結構配置的投資邏輯，明確看好AI+數(shù)字經(jīng)濟2-3年的周期，且全年主線已經(jīng)非常明確。即便因為行情過熱存在高位調(diào)整，但不改中期向上的判斷。

同時，存量博弈下，只要經(jīng)濟弱復蘇，TMT就不會輸。此外，增量資金買價值則價值必勝。再次，預期轉弱，則“中特估”行情更占優(yōu)。

行業(yè)方面，短期可超配傳媒的人工智能、計算機的信創(chuàng)、通信的光模塊、半導體為代表的數(shù)字經(jīng)濟等，以及非銀、消費的食飲和智能家居等、有色的銅和金、醫(yī)藥、地產(chǎn)等。

華西證券：五月A股“先抑后揚”

展望后市，預計五月A股“先抑后揚”。一方面，中央財經(jīng)委首次會議釋放了積極信號，尤其是再次強調(diào)了重視和愛護民營企業(yè)，將有利于增強場外資金入市信心。

另一方面，盈利端一季報上市企業(yè)業(yè)績底探明后，A股將迎來盈利上行周期。A股企業(yè)一季報相對平淡，并未超出市場預期。往后看，A股本輪盈利下行周期已接近尾聲，一季報探明業(yè)績底后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇向縱深推進和低基數(shù)效應，預計二季度A股利潤增速將大幅改善。

操作上，建議投資者逢低敢于布局，可聚焦受益于“一帶一路”和“中特估”持續(xù)催化的優(yōu)質央國企。

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