財聯社3月14日訊（編輯 瀟湘）短短不到兩周的時間，野村就從第一個預測美聯儲本月將加息50個基點的投行，變為了第一個押注美聯儲將立刻降息的業內機構……

　　在硅谷銀行破產危機爆發后，近幾日包括高盛和巴克萊等投行已預計，美聯儲可能在下周的議息會議上暫停加息。而向來特立獨行、“敢為天下先”的野村，對美聯儲政策預期的押注轉變，甚至要比它們更為強烈——野村策略師Aichi Amemiya在最新的報告中已預計，美聯儲在下周的3月議息會議上就將宣布降息25個基點，并結束QT。

　　野村如何看待硅谷銀行黑天鵝后續影響？

　　野村在報告中指出，比其原先預期的要積極得多的是，美國監管機構擴大了緊急措施的范圍，涵蓋到了保護Signature銀行儲戶，這表明監管機構有強烈的意圖，要防止其他銀行出現類似的擠兌情況，并遏制危機蔓延。此外，美聯儲的新貸款機制——銀行定期融資計劃（BTFP），很可能會減輕小銀行出售持有資產并產生資本損失的風險。

　　然而，野村也表示，從市場的反應來判斷，金融市場似乎認為這些政策行動依然是不夠的，因為截至其報告撰寫時，美國金融股的暴跌還在延續。

　　行情數據顯示，作為銀行股基準的費城證交所KBW銀行指數周一收跌11.7%，創下了2020年3月以來的最大跌幅。地區銀行中，身陷漩渦中的第一共和銀行收跌近62%，連跌六日至2012年以來最低，創下了上市來最大的單日跌幅。

　　野村認為，市場目前擔心的問題是，基于一系列原因，存款流出可能不會很快放緩。理由主要有以下三點：

首先，雖然FDIC已采取措施保護硅谷銀行和Signature銀行的所有儲戶，但企業儲戶仍然會擔心，他們無法從受監管的銀行取回存款，哪怕僅僅是暫時的；

其次，具有諷刺意味的是，由于FDIC宣布讓所有硅谷銀行的儲戶都得到補償，個人儲戶對存款利率可能已更為敏感。除非銀行大幅提高存款利率，否則我們可能會看到大量資金從商業銀行流出，這可能迫使銀行清算其貸款組合。

第三，在銀行的證券投資方面，由于美聯儲最新推出的銀行定期融資計劃，那些銀行持有至到期（HTM）投資組合中的未實現資本損失，如今可能已不會成為迫在眉睫的問題。然而，如果美聯儲仍選擇“在更長時間內”將利率保持在高位，銀行依然將不愿意清算其HTM證券，因為出售這些證券將意味著把未實現損失變為實際損失。

　　美聯儲下周就將降息并結束QT？

　　綜上所述，野村證券現在預計，美聯儲將在3月的FOMC會議上宣布降息25個基點。而就在本月初，野村證券還曾預計美聯儲將加息50個基點。

　　野村表示，“盡管25個基點的降息似乎不太可能一舉成為金融機構的靈丹妙藥，但如果美聯儲在經濟預測利率點陣圖中顯露出存在持續降息的意愿，市場就會迅速為進一步降息定價。 這可以在一定程度上減輕銀行面臨的擠兌風險，并減少它們投資組合的未實現損失“。

　　除了降息外，野村策略師還預計美聯儲將停止量化緊縮（QT）。Amemiya表示，目前小銀行的準備金水平更低，盡管存款與非存款投資工具——如貨幣市場基金（MMF）的選擇對銀行來說也很重要，但結束QT應該有助于保持比其他情況下更充裕的準備金。

　　Amemiya指出，“不少其他銀行目前也正面臨嚴重的銀行擠兌風險，這表明美聯儲過度緊縮的風險已越來越大，這也將支持美聯儲在近期降息。正如我們所說的，相對于金融市場狀況，加息的累計效應正不成比例地減少了銀行貸款的信貸供應?！?/p>

　　野村認為，美聯儲此前激進加息的滯后影響，現在可能會以一種更為嚴峻的方式呈現出來。通過銀行貸款收緊金融條件，美國經濟可能會從2023年下半年開始被帶入衰退。這一過程可能正在加速，并在一定程度上推動通脹下行進程。

　　此前，花旗集團周一也表示，美聯儲可能需要提前結束QT， 從而保證金融體系中有足夠的銀行準備金規模。

　　根據芝商所美聯儲觀察工具的最新定價顯示，市場交易員預計美聯儲下周加息25個基點的概率為71.6%，不加息的概率為28.4%。類似野村這樣預計下周就降息的狂野押注，尚還沒有涌現。

　　不過從年內來看，市場預計美聯儲如今確實有可能將會在下半年持續降息。利率期貨合約顯示，市場目前預計美聯儲終端利率在5月就將在4.83%附近見頂，這預示著美聯儲本輪緊縮周期最多只會還有一次25個基點的加息。同時到今年年底，美聯儲可能會一路降息至4%以下。

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責任編輯：郭建