轉自：金融時報-中國金融新聞網
一元復始，萬象更新。春節假期過后，國際市場投資者們將迎來本年度首個“央行超級周”，與去年火熱的“加息潮”有所不同，在經濟風險上升與通脹持續回落的大背景下，市場預期，全球央行“領頭羊”美聯儲將在今年的首次貨幣政策會議上放緩加息步伐。芝加哥商品交易所（CME）利率預測工具“美聯儲觀察”顯示，當前2月加息25個基點到4.50%至4.75%區間的概率已高達99.8%，此外在3月再次小幅度加息25個基點的可能性約為83%。
經濟面臨多重風險
近期公布的數據顯示，美國經濟正在降溫。美國商務部當地時間1月26日公布首次預估數據顯示，2022年第四季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長2.9%，高于預期值2.6%，低于前值3.2%。2022年全年美國GDP增長2.1%，遠低于2021年全年5.9%的增速。值得注意的是，美國經濟復蘇存在著結構性問題。從分項數據來看，去年第四季度，占美國經濟總量約70%的個人消費支出增長2.1%，低于第三季度數據；反映企業投資狀況的非住宅類固定資產投資增長0.7%，增幅較第三季度明顯收窄；住宅類固定資產投資暴跌26.7%，該數據已經連續7個季度下滑，顯示出美國房地產市場降溫給經濟帶來的負面沖擊。平安證券首席經濟學家鐘正生表示，今年美國房地產市場的降溫趨勢仍會延續，住房投資或拖累美國GDP增速0.75個百分點左右。此外，去年四季度消費GDP環比增速已有所收窄，且前期儲蓄透支、貸款過度等行為待“糾偏”，可以預期消費對經濟拉動將進一步減弱。
同時，反應經濟活動的先行指標——采購經理人指數（PMI）持續處于萎縮空間。標普全球公布的數據顯示，美國今年1月制造業PMI為46.7，服務業PMI為46.6，分別連續第7個月、第3個月低于50的榮枯線。標普全球市場情報首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森提出，1月份商業活動再次大幅收縮，表明美國經濟2023年的開局表現依然疲軟，令人失望?？死锼埂ね飞a充稱，美國就業增長也有所降溫，1月份的就業人數增長遠弱于去年大部分時間，反映出在未來幾個月貿易環境不確定的情況下，企業在擴大產能方面猶豫不決。盡管企業信心出現好轉，但以歷史標準衡量，總體信心水平仍偏低。
不僅如此，債務問題仍如達摩克利斯之劍般懸于美國經濟上方。眼下美國政府已越過31.4萬億美元的債務上限。雖然美國財長耶倫已宣布財政部將開始采取“非常措施”持續到6月5日，以暫時避免債務違約。但就目前來看，勢均力敵的“分裂國會”使得美國兩黨間的談判變得尤為艱難。此外，美聯儲的緊縮政策，也使得債務規模上升速度較快。美國兩黨政策中心曾經于去年6月測算，美國債務規模要到2023年三季度才能達到上限，但美聯儲超預期的緊縮行動使債務到期日明顯提前。
知名金融媒體零對沖評論道：“顯而易見的是，這并不是美聯儲先前宣稱的‘軟著陸’，而更像是滯脹的前兆，未來很可能出現高失業率與高通脹并存的狀況，市場只能寄希望于美聯儲為保經濟盡早退出（加息周期）?！?/p>
通脹數據持續回落
在經濟前景走弱的同時，美國通脹持續回落，也為美聯儲放慢加息腳步提供了依據。美國勞工部發布的最新數據顯示，美國2022年12月消費者價格指數（CPI）環比下降0.1%，同比上漲6.5%。CPI環比增速降至零以下，是2020年5月以來的首次。在剔除波動較大的食品和能源價格后，美國去年12月核心CPI環比上漲0.3%，同比上漲5.7%。
能源價格的顯著下降成為美國去年末物價走低的主要原因。美國勞工部數據顯示，美國去年12月能源價格環比下降4.5%，其中汽油價格同比下降達9.4%。另據美國汽車協會數據，去年12月美國汽油價格下跌逾12%。受供應鏈瓶頸緩和及全球經濟下行壓力影響，上月工業金屬等原材料價格也呈現調整態勢，對通脹回落作出貢獻。
此外，作為通脹的另一大組成部分，房屋租金的壓力也在緩解。在美聯儲此前持續性大幅加息下，抵押貸款利率飆升打壓了房地產市場銷售，房價漲幅迅速收窄，也影響了租房市場。
根據美國住房服務網站Realtor.com的數據，全美租金漲幅已經連續10個月放緩，11月同比增速降至3.4%，這是19個月以來的最小漲幅。美聯儲主席鮑威爾在去年12月議息會議后的新聞發布會上也提及了房租問題，認為只要租賃通脹指標持續下降，住房通脹將大概率開始回落。
在此背景下，相較于此前強硬的“鷹”派論調，美聯儲近期釋放的信號也有所軟化。美聯儲官員普遍在最近的公開聲明和采訪中表示，如果將加息幅度縮小到更加常規的25個基點，他們將有更多時間評估迄今加息的影響，并決定什么時候停止加息。不過，美聯儲距離退出停止加息仍有一段路要走。去年12月，美聯儲將加息幅度下調至50個基點，全年累計加息425個基點，使得聯邦基金利率區間進一步提升到4.25%至4.5%。而舊金山聯儲主席瑪麗·戴利和亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克均認為，利率至少需要繼續上漲至5%以上，這意味著今年內仍有加息空間。瑞銀集團經濟學家喬納森·平勒也表示：“雖然通脹方面有好消息，離美聯儲完成任務又近了一步，但停止升息可能為時過早，發出即將停止加息的信號也可能為時過早?！?/p>
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