美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間11月3日凌晨加息75個(gè)基點(diǎn)（BP），將利率提升至3.75%~4.00%區(qū)間，與預(yù)期一致。未來每次加息的幅度可能會(huì)放緩到50BP甚至25BP，但利率峰值大概率將更高。

　　此次，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上潑了市場一盆冷水。他表示現(xiàn)在考慮暫停加息還為時(shí)尚早，緊縮政策還沒結(jié)束，終端利率水平可能高于9月時(shí)的預(yù)期（即4.6%~4.8%以上）。美股三大股指全線收跌，納斯達(dá)克重挫3.36%，五大科技巨頭FAAMG跌幅在3%~5%不等。美元指數(shù)站上112。

　　摩根士丹利最近預(yù)計(jì)，12月經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）的利率中值預(yù)測將重新錨定在接近5%的水平。更有觀點(diǎn)提及，2007年次貸危機(jī)發(fā)生以前，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率最高上調(diào)至5.25%，目前要關(guān)注本輪加息終端利率水平會(huì)否超出這一前高水平。各經(jīng)濟(jì)體市場都需系緊安全帶。

　　從更快轉(zhuǎn)向更高和更久

　　過去兩周，開始交易“美聯(lián)儲(chǔ)暫停”（Fed Pause）的美股一度出現(xiàn)“熊市反彈”，道瓊斯指數(shù)引領(lǐng)美股走高，10月上漲了近14%。

　　但反彈就此被鮑威爾的鷹派措辭掐滅。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在11月FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會(huì)）會(huì)議聲明中提及，“將考慮累積的收緊影響和政策滯后效應(yīng)”，但在隨后的發(fā)布會(huì)上，鮑威爾頗為強(qiáng)硬地表示，“現(xiàn)在談?wù)摃和＜酉⑦€為時(shí)過早”，并提及“最快可能在下月放緩加息步伐……我們將繼續(xù)調(diào)整政策利率，直至讓實(shí)際利率轉(zhuǎn)正。”他還稱，即便美聯(lián)儲(chǔ)即將放緩加息步伐，但利率最終目標(biāo)將高于此前預(yù)期。

　　高盛最新預(yù)計(jì)，12月仍可能加息50BP，明年可能會(huì)加息兩次，即2月、3月分別加息25BP，較之前預(yù)測增加了3月加息一次。這意味著加息幅度可能會(huì)更緩和，但持續(xù)時(shí)間更久、利率水平或更高。

　　國泰君安海外策略分析師戴清表示，鮑威爾仍強(qiáng)調(diào)其加息中性立場，并表示需要在一段時(shí)間內(nèi)采取有限政策，強(qiáng)調(diào)做得太多好于做得太少，歷史警告不要過早放松政策。這也暗示了他并不懼怕其間過度緊縮產(chǎn)生的衰退風(fēng)險(xiǎn)。即使未來放緩加息，但終點(diǎn)利率水平將高于預(yù)期。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也決定了美聯(lián)儲(chǔ)很難放松。瑞銀方面告訴記者，美國9月核心PCE價(jià)格指數(shù)環(huán)比增長加速至0.5%，同比增長更從8月的4.9%攀升至5.1%。與此同時(shí)，失業(yè)率回落至3.5%的50年低點(diǎn)，9月職位空缺超預(yù)期增加43.7萬至1072萬個(gè)，這意味著工資增長可能高企。美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)否調(diào)低加息幅度，取決于會(huì)議前的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，市場目前更為關(guān)注利率峰值的水平，而不是緊縮的步伐。

　　該機(jī)構(gòu)也提及，自上次9月議息會(huì)議以來，數(shù)據(jù)顯示的最終利率將高于預(yù)期。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的利率峰值中值為4.6%，而現(xiàn)在市場預(yù)計(jì)利率將在明年6月左右見頂，水平超過5%。

　　景順亞太區(qū)全球市場策略師趙耀庭此前對(duì)記者表示，年底美國十年期債券收益率可能會(huì)接近5%左右。在2008年全球金融危機(jī)前，十年期美債收益率連續(xù)15年保持在5.1%的水平，當(dāng)時(shí)美國CPI平均水平約為2.7%。

　　未來，全球加息潮也只會(huì)放緩節(jié)奏，但并不會(huì)停止。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）在固定收益（FTFI）央行觀察中提及，全球加息周期正在全面展開。除了日本央行和中國央行，至少在2023年初之前，所有央行都將保持強(qiáng)大的鷹派立場。對(duì)于前鴿派央行來說，大幅加息現(xiàn)在似乎也是常態(tài)。

　　美股回吐漲幅、亞太股市承壓

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期直接影響資本市場。接下來，市場此前期待的美股“圣誕反彈”會(huì)否到來，備受關(guān)注。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，11月和12月是一年中美股最好的季節(jié)，歷史以來中位數(shù)回報(bào)都達(dá)到2.1%，勝率自1985年以來高達(dá)71%。除了歷史規(guī)律外，美國企業(yè)的回購行為未來可能會(huì)加速，這也有助于推動(dòng)美股反彈。

　　然而，利率攀升導(dǎo)致的“殺估值”以及盈利衰退仍是雙重壓力。瑞銀表示，美股不具備持續(xù)上漲的條件，標(biāo)普指數(shù)自10月中旬的低點(diǎn)已回升了9%，但投資者對(duì)這波反彈應(yīng)保持謹(jǐn)慎。“我們預(yù)計(jì)全球股票明年每股盈利將下降3%，而市場共識(shí)為增長5%，不利因素仍未反映在價(jià)格中。”

　　事實(shí)上，雖然此次美股財(cái)報(bào)整體仍算過關(guān)，但受強(qiáng)美元、高成本威脅的科技巨頭三季報(bào)已可用“慘”字來概括——以FAAMG代表的科技類公司業(yè)績齊齊爆雷，Meta凈利潤同比暴降52%，微軟營收增速降至5年最低，谷歌凈利潤增速跌回2013年最低水平，亞馬遜業(yè)績也全面遜于預(yù)期。在截至10月28日的一周里，F(xiàn)AAMG市值合計(jì)蒸發(fā)超3500億美元。

　　美股波動(dòng)的擴(kuò)大也影響了亞太市場。港股承壓，恒生指數(shù)11月3日收盤跌超3%。同日上午，香港金管局將基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.25%。香港金管局總裁余偉文表示：“美國加息不會(huì)影響香港的金融及貨幣穩(wěn)定……隨著美國持續(xù)加息，與香港息差擴(kuò)大引發(fā)的套息交易會(huì)驅(qū)使資金逐漸從港元流向美元，因此港元匯率偏弱是正常現(xiàn)象。當(dāng)弱方兌換保證被觸發(fā)的時(shí)候，金管局會(huì)按聯(lián)系匯率機(jī)制買入港元賣出美元，銀行體系總結(jié)余相應(yīng)下降，港元拆息會(huì)逐步上升，抵消套息交易的誘因，最終令港元穩(wěn)定于7.75至7.85的區(qū)間內(nèi)。”

　　然而，港股市場的壓力將隨著美國加息的推進(jìn)持續(xù)存在。由于持續(xù)的資本外流，香港金管局今年已干預(yù)匯市超30次，干預(yù)規(guī)模超過了上一輪美國加息周期。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀此前就對(duì)記者表示，香港實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市都不足以支持被動(dòng)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，港元被動(dòng)高估導(dǎo)致投資者拋售港元資產(chǎn)，港股存在拋壓。未來一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，港股仍難見底，而這與其估值是否足夠便宜無關(guān)。

　　資金暫時(shí)流出中國股債市場

　　與其他亞太市場相似，中國內(nèi)地市場也面臨一定的資本流出壓力。當(dāng)前1年期美債收益率接近4.8%，同期限中國國債收益率為1.706%，國內(nèi)美元存款利率也處于4%~5%左右，利差壓力在一段時(shí)間內(nèi)將持續(xù)存在。

　　截至11月3日，今年迄今，北向資金凈流出A股超110億元，去年則凈流入4300多億元；外國投資者對(duì)中國固定收益資產(chǎn)的持有量連續(xù)8個(gè)月下降，繼8月減少314億元之后，9月外國持有的中國債券又減少了647億元。

　　不過，歐洲大型資管機(jī)構(gòu)荷寶（Robeco）亞太股票負(fù)責(zé)人克萊布（Joshua Crabb）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，亞太股市的估值已經(jīng)很低，尤其是相對(duì)美股。其中，中國市場估值非常便宜，“國際投資者仍在觀望進(jìn)一步的政策，相比港股等市場，A股機(jī)會(huì)仍多。”

　　匯率同樣面臨壓力。截至11月3日17：40，美元/離岸人民幣報(bào)7.3503。在未來一段時(shí)間，面對(duì)強(qiáng)美元，今年相較于一眾新興市場貨幣表現(xiàn)堅(jiān)挺的人民幣，仍有貶值預(yù)期。

　　某大行外匯業(yè)務(wù)專家朱延樺對(duì)記者表示，美元非常高估，近期高估幅度有所收斂。這與美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，美元指數(shù)下跌有關(guān)。目前匯市整體平穩(wěn)。在他看來，人民幣仍偏中性，但背后有貶值的壓力，境內(nèi)外流動(dòng)性的差異也是原因之一。

　　不過，第一財(cái)經(jīng)近期也報(bào)道，空頭對(duì)進(jìn)一步大幅做空人民幣有所忌憚。野村外匯策略師Craig Chan表示：“對(duì)美元/人民幣繼續(xù)向上的確信度有所下降，仍維持11月底7.5的目標(biāo)，暫時(shí)不會(huì)進(jìn)一步調(diào)貶人民幣的預(yù)測。”原因主要在于，全球各國央行都開始進(jìn)場干預(yù)匯市、托舉本幣。人民幣在10月26日大幅貶值之際，一度暴力拉升近1300點(diǎn)，這也令空頭擔(dān)心后續(xù)可能出現(xiàn)的央行操作。

　　近期中國監(jiān)管部門接連發(fā)聲。10月24日，央行、外匯局表示，維護(hù)股市、債市、樓市健康發(fā)展；銀保監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展、穩(wěn)步轉(zhuǎn)型的背景下，資本市場具有長期投資價(jià)值、保持穩(wěn)定運(yùn)行的良好基礎(chǔ)不會(huì)改變。11月2日，央行行長易綱也稱，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率將保持在合理區(qū)間。中國堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

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責(zé)任編輯：周唯