轉自：青瞳視角

9月1日上午，美元兌日元匯率繼續強勁升值，最高觸及139.67，續創1998年9月以來新高，年內升值幅度超過21%。當日美元指數繼續高位運行，截至上午10點16分，美元指數為108.98，接近周一創下的20年最高點109.48。

回顧近幾年日元的匯率走勢，2019年到2020年日元雖然略有升值，但是基本上處于相對平穩的位置，美元兌日元匯率基本在110上下波動。2021年初，美元兌日元最低達到102.585，日元此后就一路貶值，今年以來更加劇烈。作為傳統避險資產的日元，為何成為2022年外匯市場上表現最差貨幣之一？

社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明此前分析指出，近期日元兌美元匯率大幅貶值的主要原因有三方面：一是美聯儲加息縮表導致美日長期利差迅速擴大；二是出于維護國內貨幣政策獨立性考慮，日本央行并未對美聯儲亦步亦趨。受新冠疫情和俄烏沖突的影響，日本經濟面臨較大下行壓力，日本央行實行寬松貨幣政策刺激經濟增長，與美聯儲政策方向持續背離，這也是美日利差擴大的深層原因；三是俄烏沖突爆發導致的全球大宗商品價格上升推升了日本的進口成本，導致日本貨物貿易逆差上升至歷史性峰值。與其他新興市場國家相比，日元對美元匯率大幅貶值并非國內出現不可控的大規模短期資本流出所致。

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘認為，今年以來，日元、歐元兌美元匯率明顯走弱，主要是因為貿易條件明顯惡化。今年二季度后，相對于中國及東南亞國家在主要制造業集群中繼續保持順差。由于對能源進口高度依賴、疊加全球需求減速影響，歐盟、日本、韓國等紛紛滑入逆差區間。對歐洲和日本而言，以美元計的海外真實購買力快速下降，但尾部風險不大。

不止日元，全球其他主要貨幣對美元都在明顯貶值。Wind數據顯示，截至8月30日，占美元指數較大比重的歐元（占比57.6%）和英鎊（占比11.9%），分別對美元貶值12.05%、13.50%。此外，加元、澳元、新西蘭元兌美元也都出現一定程度貶值。

與這些貨幣的走勢相反，美元指數一路震蕩上行，年內上漲幅度已達到14%。中銀證券首席經濟學家徐高指出，從去年下半年開始，美聯儲開啟了貨幣政策緊縮周期，無論是加息還是縮表都非常激進。在美國貨幣政策大幅收緊的過程中，其他國家的貨幣政策雖然也有一定程度收緊，但是幅度遠不及美國，美元也隨之走強。

日本央行與美聯儲“背道而馳”的決心非常堅定。上周，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會發表講話，重申美國利率將繼續上升以遏制通脹，打消了市場對政策轉向的預期，推動美債收益率飆升，美元指數進一步走強。但日本央行政策委員會成員中川純子昨日表示，日本央行將繼續實施貨幣寬松政策，直到實現可持續的薪資增長和物價上漲。

日本央行為何如此執著于寬松政策，不惜放任日元大幅貶值。日本央行前行長白川方明在《動蕩時代》一書中回憶：“在日本，不管是哪個政黨執政，一旦經濟形勢出現惡化，都會要求中央銀行實施寬松的貨幣政策，這已經成為一種慣例”。張明認為，這一慣例背后的原因在于，日本長期面臨嚴重的政府債務問題。

近年來，日本國債余額占GDP比重約為250%-260%。日本國債基本上屬于內債，約九成持有者為日本國內的機構和個人。隨著老齡化背景下社會保障支出的增加，財政收支平衡不斷惡化，再加上經濟的低速增長，可能會降低本國居民對國債還本付息的信心。財政的可持續性是支撐貨幣穩定的最重要前提條件，如果失去對這一前提的信心，最終很可能導致債務危機甚至經濟危機的爆發。而日本央行保持較低的國債收益率有助于降低日本政府債務的利息成本。

貨幣貶值通常會有利于本國出口，日本企業樂于見到日元貶值嗎？日本制鐵副董事長森高弘表示，日本制造業本來期待日元貶值，但現在資源價格上漲，物流網絡混亂，生產和出口都難以增長，日元貶值負面影響似乎更大。

8月中旬，日本帝國數據銀行的一項調查顯示，由于日元快速貶值，61%受訪企業表示受到日元貶值的負面影響，僅4%的企業認為日元貶值對自己有利。

文/北京青年報記者 程婕

編輯/田野

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