意見領袖丨任澤平團隊

　　8月制造業PMI為49.4%，前值49.0%。非制造業PMI為52.6%，前值53.8%。相信通過空中加油、一鼓作氣，中國經濟前景光明。

　　一、空中加油，一鼓作氣

　　8月綜合PMI產出指數為51.7%，回落0.8個百分點。非制造業持續擴張、但略有放緩，制造業環比改善、但處于景氣收縮區間；其中，基建保持較快勢頭；但房地產恢復不穩固，房地產、租賃及商務服務、居民服務等行業商務活動指數低于臨界點；就業和市場主體仍需呵護。價格指數低位回升，企業成本壓力有所緩解。

　　政策努力通過空中加油，將經濟重新拉回復蘇通道，防止二次探底，繼穩大盤之后，國務院部署19項接續政策和非對稱降息體現了這一導向。政策性金融工具用于基建和保交樓可能是增量和發力點。上半年GDP增長2.5%，下半年如果能夠實現5.5%的增長，全年有望4%左右。概括來說，政策空中加油，經濟重回復蘇，企業信心比黃金重要。

　　我們在3月17日提出《從今天起，開始樂觀》、4月6日《新一輪結構性牛市猜想》，7月中旬提出“貨幣從全面寬松到結構性寬松，股市從單邊上漲到結構性行情”“對未來經濟不必悲觀，但也不能盲目樂觀”。

　　具體來看，8月PMI和高頻數據呈現以下特點：

　　1、制造業產需環比改善，但仍位于收縮區間；制造業生產指數和新訂單指數分別為49.8%和49.2%；新出口訂單指數為48.1%，高于上0.7個百分點。8月上旬和中旬沿海重點樞紐港口外貿貨物吞吐量分別同比1.1%和5.3%。

　　外需經景氣度下滑；美國Markit制造業PMI為51.3%，歐元區制造業PMI為49.7%，德國制造業PMI為49.8%，日本制造業PMI降至51.0%。8月前20日韓國出口金額同比3.9%，1-8月累計同比13.8%，2021年全年同比32.4%。

　　2、服務業擴張態勢放緩；服務業商務活動指數為51.9%，較上月下滑0.9個百分點。其中，住宿、餐飲、電信、金融服務等行業商務活動指數均高于55.0%；經濟活動繼續恢復，高頻數據顯示，8月北京、上海、深圳地鐵客運量較上月環比9.3 %、18.7 %、6.7%。

　　3、建筑業處于高景氣區間；建筑業商務活動指數為56.5%，較上月下滑2.7個百分點；土木工程建筑業商務活動指數為57.1%。在調增政策性銀行8000億元信貸額度、發行金融債券籌資3000億元的基礎上，國務院再增加3000億元以上政策性開發性金融工具額度，用于補充重大項目資本金，投向新老基建和重大科技創新等領域。

　　4、房地產銷售環比、同比有所改善；8月前29日30大中城市商品房銷售套數和面積環比為-8.0%和-9.1%，同比為-23.1%和-21.3%。

　　5、汽車銷售同比正增長；8月前三周，乘用車零售同比分別為21%、25%和48%；批發同比分別為18%、31%和34%。

　　6、就業形勢略有改善，小企業經營需要呵護。8月制造業從業人員指數48.9%，非制造業從業人員指數46.8%，分別較上月變動0.3和0.1個百分點。小型企業PMI指數下滑0.3個百分點，經營承壓。

　　二、制造業產需環比一平一升，但仍位于收縮區間

　　8月制造業PMI為49.4%，較上月小幅回升0.4個百分點；生產指數和新訂單指數分別為49.8%和49.2%，分別較上月變動0.0和0.7個百分點。其中，節假日臨近帶動農副食品加工、食品及酒飲料精制茶等行業兩個指數均升至55.0%以上較高景氣區間；紡織、化學原料及化學制品、非金屬礦物制品等行業兩個指數均低于45.0%，企業產需回落明顯。此外，生產經營活動預期指數為52.3%，較上月變動0.3個百分點。

　　新出口訂單指數為48.1%，高于上月0.7個百分點，歐美經濟擴張趨緩。國際地緣因素、海外經濟放緩、以及歐洲部分地區能源供應鏈受阻，拖累外需下滑；8月美國Markit制造業PMI為51.3%，小幅下滑0.9個百分點；歐元區制造業PMI為49.7%，德國制造業PMI為49.8%，連續兩個月位于收縮區間；日本制造業PMI降至51.0%，服務業PMI降至49.2%，綜合PMI降至48.9%。

　　高技術和裝備制造業PMI高于制造業整體。8月高技術制造業和裝備制造業指數分別為50.6%和50.9%，分別高于制造業整體1.2和1.5個百分點。消費品行業PMI升至52.3%，高于上月0.9個百分點。主因多地發放消費券，帶動消費持續恢復。

　　三、價格指數低位回升

　　8月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為44.3%和44.5%，分別比上月回升3.9和4.4個百分點。主因原油、國際金屬等大宗商品價格震蕩，以及國內保供穩價政策發力。調查結果顯示，本月反映原材料成本高的企業占比為48.4%，比上月下降2.4個百分點，年內首次低于50.0%，企業成本壓力有所緩解。

　　出廠價格和原材料價格指數差值收窄至0.2%。原材料價格下滑，有助于緩解企業成本壓力；但出廠價格收縮，一定程度反映需求恢復不穩定。截至8月30日，布倫特原油、LME銅、螺紋鋼、動力煤、焦煤均價環比-11.1%、5.9%%、2.1%%、2.8%和4.5%。

　　主動去庫存，8月PMI產成品庫存指數45.2%，較7月下滑2.8個百分點，連續四個月下滑。7月產成品存貨同比16.8%，較上月下行2.1個百分點，連續三個月下行。

　　四、小型企業經營承壓，仍需呵護

　　8月大、中、小型企業PMI分別為50.5%、48.9%和47.6%，較上月變動0.7、0.4和-0.3個百分點。小型企業主要經營指標景氣出現明顯回落，仍需政策支持。

　　具體來看，

　　1）大型企業生產指數51.4%，較上月小幅回升0.5個百分點，新訂單指數50.9%，回升0.9個百分點，供需仍在擴張區間。新出口訂單49.1%，高于上月0.6個百分點。

　　2）中型企業生產指數49.0%，較上月小幅下滑0.2個百分點，新訂單指數回升0.6個百分點至48.4%。新出口訂單指數回升2.8個百分點至48.4%。

　　3）小型企業生產、新訂單指數為47.4%、46.5%，較上月變動-0.8和0.2個百分點，繼續位于收縮期間。新出口訂單指數繼續下滑3.7個百分點至42.4%，恢復基礎不穩固，仍需政策支持。

　　五、非制造業景氣擴張放緩，基建保持較快勢頭

　　8月非制造業商務活動指數為52.6%，低于上月1.2個百分點。其中，業務活動預期指數為58.4%，仍位于高景氣區間；新訂單指數為49.8%，從業人員為46.8%，與上月基本持平。

　　建筑業商務活動指數為56.5%，較上月下滑2.7個百分點，基建發力。分行業看，從行業情況看，土木工程建筑業商務活動指數為57.1%，新訂單指數和業務活動預期指數分別升至55.5%和64.1%。從市場需求和勞動力需求看，建筑業新訂單指數和從業人員指數分別為53.4%和47.7%，較上月變動2.3和0.0個百分點。從價格看，建筑業投入品價格指數、銷售價格指數分別為53.4%和51.4%。從市場預期看，企業信心恢復，業務活動預期指數為62.9%，繼續高景氣。

　　服務業商務活動指數為51.9%，較上月下滑0.9個百分點，繼續擴張。分行業看，住宿、餐飲、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數均高于55.0%；房地產、租賃及商務服務、居民服務等行業商務活動指數繼續位于收縮區間。從市場需求看，服務業新訂單指數小幅回落0.3個百分點至為49.2%；業務活動預期為57.6%，較上月下滑1.2個百分點，服務業企業信心普遍回升、且仍在高景氣區間，其中零售、鐵路運輸、郵政、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務等行業業務活動預期指數均位于60.0%以上高位景氣區間，企業預期比較樂觀。

　　(本文作者介紹：經濟學家)