7月21日，歐洲中央銀行宣布，主要再融資利率、邊際貸款利率、存款便利利率分別提升50個基點至0.5%、0.75%、0%，為歐洲央行11年來首次加息。

　　歐洲央行加息的背景是，歐元區正面臨嚴峻的通貨膨脹挑戰。

　　據歐盟統計局7月19日公布的數據，歐元區6月調和CPI終值同比上漲8.6%，續創歷史新高，前值為8.1%。

　　上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示，歐洲央行此次提息符合會議前的市場預期。6月份歐央行會議前瞻性表示將在7月會議提息25個基點。但隨后世界主要經濟體通脹指標持續上升，美國和加拿大都以超常規幅度提息，顯示通脹形勢比之前預期更加嚴重。此次提息50個基點在情理之中。

　　中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌也對澎湃新聞表示，加息幅度符合市場預期，歐洲6月份的高通脹已經到達了“不得不加息”的水平。

　　歐元區7月份停止量化寬松并啟動加息，開始了貨幣收縮周期。

　　胡捷表示，平抑通貨膨脹的機制自此開始發力。但考慮到此輪通脹主要由能源和食品漲價驅動，在能源和食品供應鏈恢復之前，通脹不會很快回落。緩解能源食品供應的短缺對于改善通脹會更加有效，且更少副作用。

　　進入加息周期，胡捷表示，人們普遍擔心的副作用有兩項：對于失業率和經濟增長的負面效應，和某些政府的債務利息加重。但歐元區5月失業率為6.6%，低于前值6.7%，處于數十年來的最低水平，本年GDP增長預計在2.7%，故歐元區加息仍有一定的空間。歐元區的意大利、西班牙、葡萄牙和希臘（合稱PIGS）經濟長時間增長緩慢，政府債務較重，利息水平上升構成其直接的成本壓力。鑒于2009年的歷史經驗，歐央行將推出針對性的購債計劃，保護這些政府受到過分的沖擊。

　　“歐洲央行的貨幣政策一直是比較相對緩和的，而其通脹超2%的時間已經比較久了。之所以忍到現在才開始加息，主要是歐洲的通脹中，能源沖擊的占比非常大，且歐洲的投資和消費并未回到疫情以前的趨勢水平，所以歐洲央行選擇了相對較晚的加息態度。”王晉斌說，歐洲央行也希望通過加息，對歐元起到提振作用。歐元跌破美元的平價，對歐元的國際影響力有一定拖累。

　　未來歐元區的加息路徑會如何？

　　王晉斌表示，9月份，歐洲央行加息的概率較大，而歐洲通脹的持續程度會比較久。這其中也有一些不確定性，要看俄烏地緣政治沖突的未來演變趨勢，如果真的是讓歐洲經濟非常難受，歐洲央行在加息上會很謹慎的；歐央行現在的貨幣政策是彈性的，有靈活性的。

　　胡捷表示，預計9月及10、12月的歐央行會議，仍會持續加息。鑒于世界能源糧食價格進入7月以來開始明顯下降，預計后續加息幅度應該在每次25個基點。具體情況還要看通脹指標的變化。

　　升息會與歐元區的債務風險產生怎樣的相互作用？

　　隨著歐元兌美元暴跌，意大利政府在財政優先事項上分崩離析，歐元區可能正處于另一場危機的風口浪尖。

　　胡捷表示，目前PIGS四國政府債務高企，部分國家債務與GDP之比遠超2008年的水平。通脹提升了PIGS政府融資的成本，其中意大利10年期國債收益率超過了4%的分水嶺。升息會進一步提升PIGS的融資成本，讓人擔憂2009年的歐債危機再現。

　　胡捷還表示，但當下歐洲沒有2009年前后的房地產泡沫，實體經濟正在從疫情中恢復，雖有能源供應短缺的沖擊，經濟整體仍相對健康，且歐央行協助各國政府應對債務壓力的經驗更加豐富，故重演2009年歐債危機的可能性較小。

　　反金融碎片化工具TPI扮演著什么角色？

　　7月21日，歐洲央行在加息的同時，歐洲央行推出反金融碎片化工具TPI（Transmission Protection Instrument，傳導保護機制），以應對使歐元區貨幣政策傳導面臨嚴重威脅的無序市場事態。

　　胡捷指出，針對歐元區邊緣國家相對核心國家政府債券收益率的利差擴大，歐央行推出了利率傳導保護工具（又稱反碎片化措施），即針對性購買特定國家的政府債券，從而壓低財政弱國的融資成本，幫助其避免在升息周期陷入惡性債務螺旋。這是在總結2009年經驗后提出的一個創新工具。這個工具能否合理使用，有賴央行精準的判斷力，使其在各國應當遵守的財政紀律和歐元區經濟的整體健康之間維持微妙的平衡。

　　王晉斌表示，歐元區債務危機主要原因是歐洲的債券市場是分割的，對有些財政部不好的經濟體，當其主權債券市場收益上升很快的時候，成本就會大幅度上升。比如，意大利可能會出現債務風險。而歐洲央行的解決方案，則包括下場直接購買意大利的債券，使其債券收益下降。

　　德拉吉辭去意大利總理一職，將對歐元區經濟帶來怎樣的影響？

　　同日，意大利總理德拉吉在議會眾議院請求暫停關于政府信任投票的討論，并再次前往總統府遞交辭呈，意大利總統馬塔雷拉接受了德拉吉的辭呈，但要求后者以看守總理繼續留任。外媒刊文指出，意大利有可能最早于今年9月份提前迎來大選。

　　對于負債累累的歐元區第三大經濟體意大利來說，這場危機來得很不是時候。德拉吉此前在參議院發表講話時曾呼吁政府內部要團結，并列出了目前意大利面臨的一系列問題：從俄烏沖突到社會不平等以及飛漲的物價。他說，假使我們想團結一致，唯一的辦法就是以勇氣、利他主義和高可信度來重建執政聯盟。他還補充道，許多意大利民眾也希望現政府維持到明年年初舉行的大選。

　　對此，歐盟經濟委員會委員保羅·真蒂洛尼（Paolo Gentiloni）在推特上表示，針對德拉吉的“不負責任的”舉動可能導致一場“十足的風暴”，并警告說，意大利在未來幾個月將會過得很艱難。

　　胡捷表示，德拉吉因國內政治紛爭辭去聯合政府總理一職，給意大利政局帶來不穩。德拉吉是上一屆歐央行行長，成功領導央行應對了歐債危機，經濟、金融經驗極為豐富。他的離職，直接影響意大利的經濟治理能力，對于意大利如何從持續疲弱的經濟狀態中恢復，是不利因素。對于歐央行擬推出的利率傳導保護工具，歐元區各國本有不同看法，意大利政局不穩，是否會對于這個工具的落地力度產生不利影響，有待觀察。

　　王晉斌表示，面對高通脹，意大利政府內部的經濟政策計劃也會出現分歧，當出現不信任的時候，辭職也是正常的。

　　“即使換任何一個總理來意大利，他在短期中也可能沒辦法去解決高通脹的問題。畢竟只有一個歐洲央行，意大利本身只能在財政政策上有一定的自主性。在貨幣政策上，意大利沒有自主性，同時由于其經濟本身修復的狀態也很一般。”王晉斌說道。

　　巴克萊經濟學家Ludovico Sapio此前警告，若德拉吉離開政壇并提前舉行選舉，將對意大利和歐盟造成明顯的負面影響。如果意大利的金融狀況因政治發展而惡化，該國將無法從歐央行“反各國借貸成本割裂化”的新工具中受益。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：郭建