本文來自微信公眾號：華爾街見聞 （ID：wallstreetcn），作者：位宇祥 高智謀，原文標題：《亞洲貨幣戰！日印韓股債匯三殺》，頭圖來自：《半澤直樹》劇照

　　由日元競爭性貶值帶起的“亞洲貨幣戰”正在引發連鎖反應。

　　近日，“金磚之父”奧尼爾警告，如果日元跌破150，亞洲金融危機可能重演。

　　招商證券報告指出，要“小心日元”，日本央行維持寬松貨幣政策推動日元競爭性貶值，是事實上的匯率操縱和以鄰為壑的競爭性貶值。

　　6月13日，日本股市、債市、匯市全面下挫：日經225指數跌超3%。

　　日元跌破135關口，美元兌日元最高至135.20，創1998年10月以來新高。

　　日本10年期國債收益率升至0.25%上方，升破日本央行政策區間的上端，為2016年1月日本央行負利率政策實施來最高水平。

　　而印度盧比也開始直面風暴，面臨股債匯“三殺”：印度盧比兌美元首次跌破78關口，創下新低；10年期國債收益率上升到7.607%；孟買SENSEX指數跌超3%。

　　韓國綜合股價指數也下跌近3.5%；美元/韓元一度漲至1288.935韓元，為5月13日以來最高；韓國10年期國債收益率一度至3.705%。

　　日本帶頭開打“亞洲貨幣戰”

　　目前日本央行對日元的一路貶值基本呈現放任的態度，為何？

　　一直以來日元貶值被認為是日本出口的有力提振，日本央行行長黑田東彥表示，日元疲軟對日本經濟整體來說還是積極的。

　　然而，東亞很多國家和日本有很高的出口相似度。以日韓為例，兩國的主要出口產品都集中在半導體、運輸設備、石化制品、機械設備等中高端工業制成品。

　　一方面相似的出口結構就意味著競爭，同樣的芯片，由于日元貶值使得日本出口的產品比韓國的更便宜，買家自然就會“用腳投票”，給競爭性產品的出口帶來巨大壓力，從而倒逼“競品”貶值。

　　另一方面，處于同一產業鏈上下游的國家，即便不存在直接的競爭關系，匯率波動帶來的進出口價格波動也會影響其最終產品競爭優勢。從上游進口的商品便宜了，中游加工國就會有競爭性降價的動力以期提振自身出口，那么上游國家的貨幣貶值也會向下游國家傳導。

　　出于保護本國經濟和金融市場穩定的考量，周邊國家出現了一輪競爭性貶值。

　　在日元大幅貶值的背景下，亞洲其他國家貨幣也在近期有走弱跡象，3月以來，韓元、印度盧比、泰銖、馬來西亞林吉特出現了不同程度的貶值。

　　類似的情況曾在2012年出現：

　　自2012年底安倍上任到2014年底再度連任日本首相這段時間內，日元兌美元貶值幅度達35%，同期韓元、印度盧比、印尼盧比及馬來西亞林吉特也相應走弱，兌美元的貶值幅度分別為5.4%、17.5%、22.8%、14%。

　　“金磚之父”擔憂亞洲金融危機重演

　　近日，在日元兌美元跌至二十年新低之際，被稱為“金磚之父”的高盛前首席經濟學家、英國前財政部商務大臣吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）表示，若日元兌美元進一步跌至150日元，可能引發1997年亞洲金融危機那樣的動蕩。

　　“如果日元持續走弱，市場與當時亞洲金融危機的相似之處非常明顯”。

　　在1997年的亞洲金融危機中，最初因1997年7月泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，導致當天泰銖兌換美元的匯率下降了17%。隨后菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼受到沖擊大幅貶值，從而引發一場遍及東南亞的金融風暴。

　　奧尼爾表示，如果日元持續走弱，周邊國家將會視其為不公平的競爭優勢，并且不希望這種貨幣貶值威脅到他們的經濟。出于保護本國經濟和金融市場穩定的考量，周邊國家可能會使本國貨幣相繼出現競爭性貶值，這與25年前的亞洲金融危機存在明顯的相似之處。

　　奧尼爾補充說，日元的貶值可能已經接近尾聲，因為日元再繼續貶值下去，對日本或世界其他國家就“不合適”了。

　　日韓相繼“口頭干預”

　　如今，日本、韓國相繼發出了外匯市場的“口頭干預”，似乎也反映了上述奧尼爾擔憂。

　　6月10日，日本財務省、日本央行和金融廳發布聯合聲明稱，對日元兌美元近期快速下跌表示“關切”，必要時將采取適當行動，會與其他國家密切溝通。外匯穩定波動反映基本面非常重要，不希望日元匯率出現快速波動。

　　今日日元再度下挫后，堅守鴿派的日本央行行長黑田東彥首度公開表示對日元急跌的“不樂見”：“近期的日元快速走弱對經濟不利。匯率反映基本面很重要，將繼續密切關注匯率對經濟的影響。”

　　6月13日，韓國政府也發出“口頭干預”，稱正在密切監控韓元的“過度波動”，將努力防止外匯市場的羊群效應。

　　韓國央行、韓國金融服務委員會將于本周美聯儲FOMC決議后召開市場會議，屆時如有必要，將采取措施穩定市場。

　　日元“競爭性貶值”壓力仍將增強

　　但有分析指出，對于創下20余年新低的日元匯率來說，僅憑“口頭干預”顯然無力扭轉趨勢，美元流動性收緊背景下的日元的“競爭性貶值”壓力仍將增強。

　　荷蘭合作銀行駐倫敦策略師 Jane Foley 表示，“口頭干預的成本很低，實際干預不僅會違背日本與其他七國集團國家達成的允許市場設定匯率的協議，而且與日本央行超寬松貨幣政策產生的影響背道而馳。只要日本央行維持超低利率和收益率曲線控制，那么除非美國收益率下行，否則日元很難走強。”

　　此外，6月10日美國財政部向國會提交的《關于美國主要貿易伙伴宏觀經濟和外匯政策的半年度報告》中關于匯率操縱國的表述，使得日本短期內進行直接干預的可能性相當渺茫。

　　法國農業信貸銀行 CIB 東京外匯部執行董事 Yuji Saito 評價稱：“（這份文件）基本上拒絕了日本直接干預由于（日美）利差擴大而導致的日元疲軟，在美國經濟放緩或通脹見頂之前，美元對日元的升勢不太可能停止。”

　　此外，見聞早前的文章也提到過，由于全球外匯市場過于龐大，貨幣干預的代價高昂，并且很容易失敗。這是它被認為是“最后手段”的一個關鍵原因，一些政策制定者對媒體表示，只有當日本面臨日元、股票和債券的“三倍”拋售時，干預才會成為一種選擇。

　　本文來自微信公眾號：華爾街見聞 （ID：wallstreetcn），作者：位宇祥 高智謀

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責任編輯：張恒星 SF142