原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)加息箭在弦上，3月議息會(huì)議有哪些看點(diǎn)？

　　本周，全球金融市場(chǎng)將目光聚集到美聯(lián)儲(chǔ)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日-16日，美聯(lián)儲(chǔ)將召開3月份議息會(huì)議。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本次會(huì)議上決定加息25個(gè)基點(diǎn)。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將自此開始步入新一輪加息周期。世界其他主要央行也或?qū)⒏S美聯(lián)儲(chǔ)的步伐。

　　市場(chǎng)已經(jīng)為美聯(lián)儲(chǔ)加息做好了準(zhǔn)備。然而，在俄烏沖突的影響下，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息的速度和幅度仍為各國(guó)廣泛關(guān)注。

　　通脹持續(xù)高企 美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎“板上釘釘”

　　2020年3月，為應(yīng)對(duì)新冠疫情，美聯(lián)儲(chǔ)一再緊急降息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的目標(biāo)區(qū)間降至0-0.25%，這是自2008年金融危機(jī)以來美聯(lián)儲(chǔ)首次將利率降至接近零利率水平。此后，美聯(lián)儲(chǔ)保持這一利率至今。

　　然而，在采取了兩年的超低利率之后，美國(guó)已經(jīng)面臨持續(xù)的高通脹壓力。

　　美國(guó)今年1月份CPI數(shù)據(jù)已創(chuàng)出歷史新高，1月CPI同比上漲7.5%，核心CPI同比上漲6.0%。2月份的數(shù)據(jù)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步攀升。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，美國(guó)勞工部公布了最新CPI數(shù)據(jù)，美國(guó)2月CPI同比上漲7.9%，創(chuàng)40年來新高；剔除能源和食品價(jià)格之后的核心CPI同比上漲6.4%。這是美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議前的最后一份重磅的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也給了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策較為明確的預(yù)期。

　　從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，隨著近期歐美疫情從高點(diǎn)回落，美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)正在好轉(zhuǎn)。3月4日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人口67.8萬人，大幅前值和市場(chǎng)預(yù)期值，創(chuàng)2021年7月德爾塔疫情暴發(fā)以來的最大增幅。與此同時(shí)，美國(guó)失業(yè)率繼續(xù)改善，2月失業(yè)率下降至3.8%，接近疫情前的平均水平。

　　與就業(yè)數(shù)據(jù)相比，通脹高企給美聯(lián)儲(chǔ)帶來更緊迫的加息壓力。盡管疫情有所緩和對(duì)于經(jīng)濟(jì)帶來一定緩沖，但近期發(fā)生的俄烏沖突加速了石油和大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格上漲，因此，美國(guó)通脹后續(xù)或仍將繼續(xù)抬升。中金公司分析師劉政寧等指出，美國(guó)2月通脹數(shù)據(jù)中還不包括近期快速上漲的油價(jià)和小麥價(jià)格，3月1日以來，布倫特油價(jià)期貨價(jià)格和CBOT小麥期貨價(jià)格漲幅均在20%左右，這或意味著美國(guó)3月通脹將比2月更高，CPI同比增速突破8%的概率較大。

　　劉政寧等認(rèn)為，2月通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)加息的必要性，但更重要的是美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏。其預(yù)計(jì)，盡管俄烏危機(jī)帶來不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能“大干快上”，一種可能是3月先加息25個(gè)基點(diǎn)，5月再加息50個(gè)基點(diǎn)，并在“縮表”議題上表現(xiàn)得更加積極。為控制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)也可能進(jìn)一步提前“縮表”，不排除在二季度末開啟“縮表”的可能性。

　　3月15日，芝商所（CME）FedWatch工具顯示，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)（即加息至0.25%-0.5%區(qū)間）的概率高達(dá)98.3%，預(yù)計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為1.7%。預(yù)計(jì)在5月份會(huì)議上再加息25個(gè)基點(diǎn)（即加息至0.5%-0.75%區(qū)間）的概率為46.4%，加息50個(gè)基點(diǎn)（即加息至0.75%-1%區(qū)間）的概率為52.7%。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，預(yù)計(jì)本輪加息的利率終點(diǎn)高度或在2%-2.25%附近，今年加息節(jié)奏或先急后緩，全年或加息4次，加息時(shí)點(diǎn)主要分布在上半年；2023年加息3-4次，并結(jié)束本輪加息周期。俄烏沖突短期堅(jiān)定美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制通脹的決心，但中長(zhǎng)期將增加美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持政策謹(jǐn)慎靈活。

　　本次會(huì)議有哪些看點(diǎn)？市場(chǎng)密切關(guān)注利率點(diǎn)陣圖和縮表指引

　　除了加息決議之外，市場(chǎng)還密切關(guān)注本次會(huì)議將透露出的其他信號(hào)。

　　首先是利率點(diǎn)陣圖，將成為未來加息路徑指引。根據(jù)去年12月的利率點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)絕大部分官員們對(duì)2022年加息次數(shù)的預(yù)期為3次，本次利率點(diǎn)陣圖或?qū)⑼嘎冻龈啻渭酉⒌男畔?。市?chǎng)還關(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾是否會(huì)提及5月份加息的幅度。

　　另一大看點(diǎn)是“縮表”指引。在去年12月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)決定加速taper（縮減購債），將每月縮減購買資產(chǎn)的規(guī)模從此前的150億美元增至300億美元，即每月減少購買200億美元美國(guó)國(guó)債和100億美元機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。今年3月2日，鮑威爾出席國(guó)會(huì)聽證會(huì)時(shí)，已經(jīng)表示縮表將在加息開始之后開展，計(jì)劃將在3年內(nèi)將資產(chǎn)負(fù)債表正常化，他還表示希望在3月份會(huì)議上就縮表計(jì)劃取得進(jìn)展。

　　劉政寧等預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在本次會(huì)議上就縮表給出更多細(xì)節(jié)，在態(tài)度上會(huì)表現(xiàn)得更加積極。投資者需要關(guān)注兩點(diǎn)，縮表開始的時(shí)點(diǎn)和縮表的方式：需關(guān)注是否有提前至二季度末開啟縮表的暗示，以及是否會(huì)采取主動(dòng)賣債的方式。

　　中信建投宏觀首席分析師黃文濤認(rèn)為，今年美聯(lián)儲(chǔ)縮表或在第二季度開啟，規(guī)模或在1萬億-2萬億美元之間，市場(chǎng)仍面臨一定壓力。美聯(lián)儲(chǔ)從2021年11月開始逐步縮減購債規(guī)模。按照目前速度，QE將在2022年3月結(jié)束。從最新聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)來看，5月前后縮表有望落地。

　　本次會(huì)議的另一個(gè)看點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。在去年12月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了對(duì)于2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，同時(shí)下調(diào)了失業(yè)率預(yù)期，上調(diào)了通脹預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，2022年美國(guó)實(shí)際GDP增速將達(dá)到4%，失業(yè)率為3.5%，PCE通脹為2.6%。

　　劉政寧等預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)2022年底美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至3.8%，同時(shí)上調(diào)2022年底PCE通脹預(yù)測(cè)至3.4%。其認(rèn)為，一方面，地緣政治因素?cái)_動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性上升。另一方面，能源與糧食價(jià)格大漲，加大通脹壓力。對(duì)美國(guó)而言，由于與俄烏的經(jīng)貿(mào)往來并不緊密，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受的直接影響相對(duì)有限。間接來看，俄烏事件導(dǎo)致油價(jià)上漲，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利有弊：利在于美國(guó)自身也是能源生產(chǎn)大國(guó)，油價(jià)上漲能促進(jìn)油氣企業(yè)資本開支；弊在于油價(jià)上漲將降低消費(fèi)者的實(shí)際購買力，抑制消費(fèi)擴(kuò)張。

　　美聯(lián)儲(chǔ)于3月2日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示，美國(guó)各地的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在1月中旬到2月中旬期間以適度至溫和的步伐擴(kuò)張。雖然各地對(duì)未來六個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保持樂觀，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性在增強(qiáng)。報(bào)告中表明物價(jià)上漲的主要原因之一是企業(yè)成本上升，其中運(yùn)輸成本的上升尤為顯著。盡管部分地區(qū)的勞動(dòng)力供應(yīng)有改善的跡象，但對(duì)勞動(dòng)力的強(qiáng)勁需求仍然導(dǎo)致市場(chǎng)勞動(dòng)力短缺，從而推動(dòng)工資水平進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜指出，美聯(lián)儲(chǔ)3月褐皮書有三點(diǎn)主要變化，首先，低庫存對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成抑制，企業(yè)后續(xù)補(bǔ)庫存仍將進(jìn)一步推進(jìn)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拉動(dòng)；其次，一些地區(qū)報(bào)告勞動(dòng)力供給出現(xiàn)改善現(xiàn)象；在物價(jià)方面，企業(yè)繼續(xù)將成本轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者，物價(jià)短期難止?jié)q勢(shì)。

　　張瑜還指出，根據(jù)鮑威爾在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上的表態(tài)，俄烏沖突目前并沒有改變美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)路徑，貨幣政策通常對(duì)短期的能源價(jià)格沖擊不敏感。但鑒于沖突帶來的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮行動(dòng)上也將更為謹(jǐn)慎，在政策上保持靈活性，在高度不確定的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)將靈活以最新得到的數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)前景展望來制定適當(dāng)?shù)呢泿耪摺?/p>

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟 編輯 陳莉 校對(duì) 付春愔

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責(zé)任編輯：王珊珊