在辭舊迎新的除夕夜里，標普500指數和納指結束了自2020年3月以來表現最糟糕的一個月。

　　標普500指數和納指在1月分別累計下挫5.3%和9%，后者更錄得2008年以來最差的1月份表現。同期，道指收跌3.3%，為去年11月以來最大單月跌幅，追蹤小盤股的羅素2000指數重挫9.66%。

　　高燒不退的通脹、去而復返的新冠疫情、短期難解的供應鏈瓶頸，加之對美聯儲加速收緊貨幣政策的預期，儼然已成橫于美股上行途中的重重大山。標普500指數的11個板塊中，除能源股逆勢上行外，均在新年出現回落。

　　開年糟糕，全年躺到？

　　開年走低并非好兆頭，畢竟華爾街素有“1月晴雨表”之說，所謂“一月如此，全年亦如此”。 

　　據股票交易者年鑒（Stock Trader‘s Almanac）的統計數據，自1950年以來，美股股指1月表現“大概率”能預測出年內剩余月份的漲跌態勢，準確率高達84.5%。數十年間，僅出現過12次明顯預測差錯。

　　在股指跌幅明顯時，數據預測更令人沮喪。據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data）的統計，自1957年以來，當標普500指數在1月份下挫幅度達5%及以上時，當年剩余月份的平均累計漲幅僅為2.7%。

　　需要指出的是，伴隨全球“黑天鵝”事件頻發，近年來“1月晴雨表”的預報準確性有待觀察。2020年和2021年標普500指數在1月分別下挫0.16%和1.11%，同年股指累計大漲16.26%和26.89%。

　　通脹重壓下，美聯儲加速收緊貨幣政策的預期成為近期美股震蕩加劇的主要推手。

　　芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具（Fed Watch Tool）顯示，交易員預測年內加息100個基點的概率已升至92.1%。要知道，1個月前該預測概率僅為34.5%。

　　目前，對今年加息125個基點和150個基點的概率預測已分別升至69.9%和35.7%。

　　美國銀行的首席經濟學家哈里斯（Ethan Harris）將今年美國國內生產總值（GDP）增速從4%下調至3.6%，并預計通脹水平在今年底前仍將高于3%。該行預測，美聯儲將自3月起，在年內剩余的每一次貨幣政策會議上加息25個基點，當年共計加息7次（175個基點），到2023年底前，聯邦基金利率將達到2.75%~3.00%，從而抑制通脹并減緩增長。

　　周一，三位美聯儲高官就貨幣政策路徑發表看法。舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）稱，在打擊通脹方面，美聯儲“完全沒有落后”，并強調加息應是“漸進的”。與此同時，堪薩斯城聯儲主席埃斯特·喬治（Esther George）認為，大幅縮減近9萬億美元的資產負債表，有助于緩解美聯儲在短期激進加息的緊迫性。里士滿聯儲主席托馬斯·巴金（Thomas Barkin）則表示，“加息受到商界歡迎”，其步伐取決于經濟數據。

　　在剛剛過去的周末，亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）在接受英媒采訪時表示，如果通脹居高不下，美聯儲可能會將加息幅度擴大至50個基點。他同時重申，目前仍維持今年加息3次，每次25個基點的預期不變。

　　多數回調都是趁低吸納的好時機？

　　歷史數據顯示，標普500指數平均每年有3次超5%或以上的回調，每年一次10%以上的回調。在全年上漲的年份中，標普500指數平均最大回調幅度達11%。

　　鑒于美股自2020年3月的暴跌反彈至今，去年僅遭遇一次約5%的回調，券商LPL Financial的首席市場策略師瑞安·德特里克（Ryan Detrick）認為：“回調時機已至。”

　　高盛團隊的統計數據顯示，自1950年以來，在非經濟衰退期間出現的21次盤整中（高位回落超10%），標普500指數平均回調幅度達15%。

　　值得慶幸的是，多數回調都被證實是趁低吸納的好時機。自1950年以來，標普500指數經歷的33次盤整中，平均歷時約5個月，峰谷跌幅達18%。但是，若投資者在股指較高位回落10%時入市，此后12個月的平均回報率達15%。

　　其中，最大的區別是美國經濟是否進入衰退。高盛策略師大衛·科斯汀（David Kostin）的團隊在報告中表示：“除非經濟進入衰退，否則盤整很少會變成熊市。”

　　美聯儲加息、中期選舉左右走勢

　　事實上，歷史數據表明在加息周期中，美股素來表現良好。

　　據Truist聯席首席投資官基思·勒納 （Keith Lerner） 統計，自1950年代以來的12次美聯儲加息周期中，美股年均增幅達9%，其中11次實現了正回報。唯一的例外發生在1972~1974 年間，即經濟危機期間。

　　券商LPL Financial統計顯示，自1980年以來標普500指數在所有8次加息周期中均實現上漲。其中，首次加息后6個月平均漲幅7.5%，12個月的平均漲幅10.8%。

　　根據彭博匯編的數據，標普500指數年末點位預測平均值為4982點，較1月末收盤價4515點仍有10.34%的上浮空間。

　　更長期而言，形勢甚至更為樂觀。LPL Financial的測算發現，美聯儲首次加息通常發生于經濟周期的中早期階段，此后美股牛市仍能持續約40個月。事實上，首次加息后至牛市見頂前，股指的平均漲幅達67%。

　　“這意味著在下一次熊市來臨前，標普500指數有望攀升至7700點。”德特里克在一份報告中寫道。

　　此外，一個不可忽視的風險或發生在今年下半年，也就是11月舉行的美國中期選舉。隨著中期選舉腳步臨近，鑒于選舉結果及其導致的后續政策變化的不確定性，投資者謹慎觀望情緒將逐級上升。

　　股票交易者年鑒統計了自1946年以來的數據顯示，標普500指數在中期選舉年的平均漲幅較常年平均低出約3個百分點，其中新任總統的首次中期選舉中股指表現尤其差。

　　根據LPL Financial 的數據，自 1950 年以來，標準普爾 500 指數在中期選舉年內的高位回調幅度平均達17.1%。

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責任編輯：郭明煜